每日頭條!衛(wèi)龍上市，騰訊、紅杉“上火”

來源：36kr時間：2022-12-18 15:12:49

誰能想到，一個知名網(wǎng)紅零食大IP的上市，讓一堆資本“破防”。

12月15日衛(wèi)龍美味全球控股有限公司(以下簡稱“衛(wèi)龍”)正式在港交所主板掛牌上市,股票發(fā)行價格10.56港元/股。

(相關(guān)資料圖)

然而上市首日衛(wèi)龍就遭遇破發(fā)，報收10.02港元/股，次日股價繼續(xù)下跌，報收9.15港元。這意味著打新者兩日就浮虧了超過13%。

在社交媒體上，不少投資者表示自己被割了韭菜?！靶r候酷愛面食，夢想是天天吃面，長大后終于實現(xiàn)了這個夢想，只不過是在股市吃面?！庇型顿Y者自嘲道。

零食領(lǐng)域的大網(wǎng)紅，外加眾多頂級資本的追捧，為何上市卻遭遇滑鐵盧？

紅杉、高瓴、騰訊、云鋒基金：翻倍不成反蝕本

衛(wèi)龍上市的表現(xiàn)，心里最苦的恐怕不是散戶，而是大資本。

資料顯示，在上市前的2021年衛(wèi)龍完成了6.59億美元Pre-IPO輪融資，該輪融資由CPE源峰（中信產(chǎn)業(yè)基金）和高瓴領(lǐng)投，紅杉中國、騰訊、云鋒基金跟投。

其中CPE源峰投資2.18億美元，高瓴投資1.1億美元，騰訊、云鋒基金分別投資6000萬美元，紅杉中國、Duckling Fund、厚生投資分別投資2700萬美元，海松資本投資2000萬美元，上海泓漯認購1.1億美元，投資者一共占股為12.96%。

據(jù)此計算，當時衛(wèi)龍的估值大約是50.85億美元，估值近355億元人民幣，而投資者當時預計衛(wèi)龍上市時估值可以翻一番到700億人民幣。

投資人“吃香喝辣”的算盤打得美滋滋，然而人算不如天算。

隨著衛(wèi)龍上市破發(fā)，眾多投資人均虧損嚴重：CPE源峰虧損1億美元；高瓴虧損5000萬美元，騰訊、云鋒基金虧損近3000萬美元。紅杉中國賬面也損失千萬美元。

被高估的衛(wèi)龍？

衛(wèi)龍由僅有高中學歷的劉衛(wèi)平在1999年創(chuàng)建成立。

1978年，劉衛(wèi)平出生于湖南平江縣。這里幾乎家家戶戶都會做醬干，劉衛(wèi)平家里的主要收入來源也是靠自己母親做醬干、賣醬干。

1998湖南洪災農(nóng)產(chǎn)品損失慘重，大豆產(chǎn)能大幅下降，醬干的生產(chǎn)者只能用小麥粉代替大豆，創(chuàng)造性的發(fā)明了一種味道和醬干差不多的“大面筋”，這就是后來的“辣條”。

1999年劉衛(wèi)平來到河南漯河開始創(chuàng)業(yè)，2003年他注冊了“衛(wèi)龍”商標，“衛(wèi)龍辣條”正式誕生。

關(guān)于“衛(wèi)龍”這個名字的來源，有一種說法是，2003年時成龍的功夫電影火遍大江南北，成龍成為了劉衛(wèi)平的偶像，因此他將自己的名字中的“衛(wèi)”字和成龍的“龍”字結(jié)合起來，將辣條取名“衛(wèi)龍”。

從取名就可以看出，劉衛(wèi)平很善于借勢營銷。

2010年，衛(wèi)龍聯(lián)手趙薇推出衛(wèi)龍經(jīng)典系列；2012年，邀請楊冪代言“親嘴燒”“親嘴豆干”等系列產(chǎn)品；在微博、微信等移動社交產(chǎn)品流行之后，衛(wèi)龍的營銷開始走向“網(wǎng)紅”路線，比如推出了模仿周星馳《逃學威龍》拍攝惡搞視頻，自導自演了天貓官網(wǎng)“被黑事件”；在Iphone7上市時，衛(wèi)龍也推出了模仿蘋果首頁圖片設計的“辣條7”。

劉衛(wèi)平曾透露，衛(wèi)龍在杭州專門建了一個營銷公司專門來策劃，“這些點子都是他們想出來的?！?/p>

這也是衛(wèi)龍能夠在門檻低、不知名品牌橫行的辣條行業(yè)中，罕見地建立起了強大的品牌心智，并贏得“辣條一哥”地位并保持至今的奧秘之一。

然而也許是“辣條一哥”的名頭過于響亮，衛(wèi)龍近年來日漸迷失在往日的余暉中。

在2020年合作伙伴大會上，衛(wèi)龍董事長劉衛(wèi)平透露，2020年衛(wèi)龍的營收目標為72億元，按照一份網(wǎng)絡上流傳的圖片顯示，衛(wèi)龍在2022年的銷售目標是100億。

然而根據(jù)招股書，這些目標都被高估了：2019年-2022年上半年，衛(wèi)龍分別實現(xiàn)營收33.8億元、41.2億元、48億元和22.6億元。以此計算2020年衛(wèi)龍營收僅完成了目標值的57%，而2022年的100億更是天方夜譚。

而且在2022年衛(wèi)龍在業(yè)務出現(xiàn)了多個不妙的苗頭：

第一，銷量下滑，2022年上半年衛(wèi)龍調(diào)味面制品銷量為8.2萬噸，較2021年同期的9.5萬噸下降了13%，蔬菜制品和豆制品及其他產(chǎn)品銷量也分別下降了6.8%和21.6%。

第二，營收下滑，2022年上半年，衛(wèi)龍營收同比下降1.7%。其中，衛(wèi)龍的核心支柱調(diào)味面制品實現(xiàn)營收13.4億元，同比去年下降4.3%。

第三，凈利潤下滑，2022年上半年衛(wèi)龍凈利潤罕見出現(xiàn)2.61億元的虧損。

多重因素下，衛(wèi)龍市值不及預期顯然也在意料之中。

辣條虛火，現(xiàn)實殘酷

股票市場短期是投票器，長期是稱重器。

對于投資機構(gòu)來說，企業(yè)在上市時短暫的浮盈浮虧可能并不重要，關(guān)鍵在于其長期的發(fā)展?jié)摿?，如果長期有潛力，那么虧的錢早晚還會賺回來。

然而對于衛(wèi)龍來說，從其自身到整個辣條行業(yè)，長期來看都沒有那么樂觀。

從衛(wèi)龍自身來說，雖然近年來發(fā)展不錯，辣條一哥的名頭也很響亮，但掩蓋不了其小作坊起家的家族企業(yè)短板，比如衛(wèi)龍的管理層要職大部分都是親戚朋友擔任。

除了高中學歷的劉衛(wèi)平擔任公司董事長兼執(zhí)行董事，其弟弟劉福平為執(zhí)行董事兼總裁；其堂弟劉忠思的表兄彭宏志為執(zhí)行董事、首席財務官兼副總裁，執(zhí)行董事兼副總裁陳林、副總裁劉忠思也分別是劉衛(wèi)平親戚。

對于家族企業(yè)的風險和弱點，古今中外都有很多論述。“在家族企業(yè)里，家庭成員往往處在高級管理階層，事實上，他們中的大多數(shù)人是無法勝任這一職務的?！钡卖斂嗽?jīng)表示。而馬云也曾痛批家族企業(yè)，“如果你的公司今天還是靠七大姑八大姨，企業(yè)是沒辦法支撐起來的。必須引進現(xiàn)代管理，必須引進優(yōu)秀的人才?！?/p>

刨除衛(wèi)龍自身的局限外，辣條行業(yè)也缺乏高增長的市場空間。

首先，作為幾代人的童年回憶，多年來，高油、高糖、高鹽、重口味。含有多種添加劑的辣條并沒有徹底擺脫外界對其在健康、衛(wèi)生的質(zhì)疑，小作坊產(chǎn)品的形象根深蒂固。

雖然衛(wèi)龍標榜其辣條“干凈、衛(wèi)生”，但其產(chǎn)品還是多次被寧波、貴陽、山西、湖北等地市場監(jiān)督管理局、食藥監(jiān)局點名，多款產(chǎn)品被判定為不合格產(chǎn)品。這進一步加深了外界對其的印象。

其次，辣條作為休閑零食與堅果等產(chǎn)品不同，與健康化飲食的趨勢背道而馳。伴隨著國民健康意識的提升，以及消費者強烈的減肥、健身、養(yǎng)生等需求萌生，健康成為人們購買休閑零食較為看重的因素，這顯然不是辣條的機會。

“雖然偶爾也想吃，但是一看到那么多油，就會打消念頭”，這是不少消費者的心聲。

雖然說衛(wèi)龍也在強調(diào)研發(fā)健康的產(chǎn)品，但辣條本質(zhì)上還是渠道驅(qū)動的行業(yè)。招股書數(shù)據(jù)顯示，2019-2022上半年，衛(wèi)龍的研發(fā)投入分別為57.3萬、337.6萬、549.7萬和693.4萬，僅占總收入的0.3%左右。