“鋰大爺”的高光時候結束，兩位鋰礦富豪則難以擺脫“周期魔咒”。
4月4日最新數據顯示，電池級碳酸鋰跌破22萬元/噸，創(chuàng)近一年新低。相比去年底56萬/噸高價，短短幾個月跌幅超過60%。
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或許是二級市場早有預期，在“鋰礦雙雄”天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)2022年業(yè)績一片大好之際，股價卻一路陰跌，總市值相較高點蒸發(fā)超千億。粗略估算，天齊鋰業(yè)董事長蔣衛(wèi)平和贛鋒鋰業(yè)董事長李良彬的財富縮水200億以上。
鋰礦價格為何不堅挺了？主要是供需失衡的格局逐漸改變，有機構預測鋰礦行業(yè)將出現供大于求的情形。
鋰礦是新能源汽車產業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)，過去幾年鋰礦企業(yè)受益于價格飆漲，吃到了一波業(yè)績紅利。隨著鋰礦價格大幅回落，今年鋰礦企業(yè)的業(yè)績能否維持高增長存在不確定性。
要知道，周期下行的威力不容忽視。前兩年，豬周期下行導致龍頭企業(yè)利潤下滑甚至有養(yǎng)殖企業(yè)陷入困境，鋰礦行業(yè)會重演相似歷史嗎？
“鋰礦雙雄”有多賺錢？若與寧王和比亞迪對比，數據令人驚訝。
2022年，寧王實現營收3286億元，實現歸屬凈利潤307.3億元；比亞迪實現營收4241億元，實現歸屬凈利潤166.2億元。同期，贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)的營收不足420億元，歸屬凈利潤均超過200億元。
“鋰礦雙雄”的營收規(guī)模與寧王和比亞迪相比不在一個量級，但它們的歸屬凈利潤超過了比亞迪。
值得一提，2022年，天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)的綜合毛利率分別為85.12%和49.50%，高于寧德時代20.25%和比亞迪17.04%的綜合毛利率。
用一句話形容，賣礦的盈利能力勝過賣車和賣電池的，主要原因是鋰礦牛市帶來的。
過去幾年，由于鋰礦價格飆升，鋰礦企業(yè)的業(yè)績大幅增長。不過，鋰礦價格高企擠壓了中下游產業(yè)鏈的利潤，引起了業(yè)內大佬“吐槽”。
2022年3月份，理想汽車創(chuàng)始人李想公開表示，“碳酸鋰的成本可能就3-5萬元，不應該那么貴，這是暴利”。2022年11月份，長安汽車董事長朱華榮公開表示，“電池價格貴嚴重影響新能源汽車生產”。
鋰礦行業(yè)景氣度高時，鋰礦企業(yè)活得比較滋潤。一旦鋰礦價格回落，鋰礦企業(yè)的“好日子”還在嗎？
現在，鋰礦價格就已經支撐不住了，這幾個月上演了一波“熊市”行情。
據上海有色網最新報價顯示，4月4日，碳酸鋰（99.5%電池級/國產）報21.9萬元/噸，創(chuàng)逾1年新低，連跌47日。而在2022年末，彼時價格達到了56萬元/噸。
在“亞洲鋰都”宜春，鋰礦小老板接受采訪時表示：“現在的狀態(tài)是苦不堪言”。可見，鋰礦價格下跌的影響較大。
為何這一波鋰礦價格下跌幅度這么大？核心是供需關系改變。過去鋰礦價格上漲是供需失衡，市場預期接下來是供大于求。
供給端方面，全球不缺鋰礦資源，且國內龍頭企業(yè)有遠期產能擴張計劃，未來供給上是有保障的。
從短期看，2020年至2022年，鋰價上漲了三年，相應供給正在逐步落地。招商期貨預計，2023年全球鋰礦端折算碳酸鋰供應量為113.37萬噸LCE(碳酸鋰當量)，需求量僅為107萬噸LCE，將出現供大于求的狀況。
從中期看，未來十年內，國內企業(yè)的規(guī)劃產能將超過90萬噸。具體看，贛鋒鋰業(yè)計劃于2030年或之前形成總計年產不低于60萬噸LCE的鋰產品供應能力，天齊鋰業(yè)計劃到2027年鋰化工產品產能達到30萬噸LCE左右的水平。
從長期看，美官方數據披露，全球鋰資源量達到9800萬噸金屬鋰當量，折合碳酸鋰當量約5.2億噸，鋰儲量達到2600萬噸金屬鋰當量，折合碳酸鋰當量約1.4億噸。
另據某券商分析，到2025年，考慮電動車高速增長疊加儲能、3C 消費電子以及傳統(tǒng)工業(yè)等其他碳酸鋰應用場景，預計全球對碳酸鋰的需求為124萬噸。也就是說，已探明的鋰資源足夠用了。
需求端方面，有觀點認為“鋰礦行業(yè)需求端的增長巔峰已過”。
新能源汽車是鋰礦下游應用的主要場景之一。2022年，中國新能源汽車銷量約為688.7萬輛，同比增長93.4%。去年，中國新能源乘用車滲透率達到27.6%，較2021年提升12.6個百分點。
乘聯會預測，2023年中國新能源乘用車銷量850萬輛，新能源乘用車滲透率將達36%。按此估算，預計今年新能源汽車銷量同比增長23.42%，預計滲透率提升8.4個百分點。不過，今年預測的銷量增速和滲透率數值均低于2022年。
另有券商機構分析稱，2022年在一系列刺激下，部分透支了2023年的汽車消費需求。加上今年燃油車掀起價格戰(zhàn)，一定程度上影響了新能車市場，最終對鋰礦價格的預期帶來沖擊。
我們關注到，業(yè)內大佬的言論釋放了相關信號。例如，贛鋒鋰業(yè)董事長李良彬對外稱，“鋰鹽有60萬元一噸的昨天，也可能有10萬元一噸的明天”。孚能科技董事長王瑀最新表示，“碳酸鋰價格有可能下降到10萬元以下”。
此外，部分券商機構有所動作，即下調了天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)2023年的盈利預測，理由之一是鋰礦價格變動等。
從供給端數據，到業(yè)內大佬喊話，再到券商機構下調龍頭企業(yè)的盈利預測，給投資者的結論是：鋰礦行業(yè)的景氣度變了。
過去幾年，上游企業(yè)大口吃肉，中下游企業(yè)喝湯。隨著鋰礦價格回落，產業(yè)鏈利潤可能會由上游向中下游轉移。蔚來創(chuàng)始人李斌曾表示，“碳酸鋰每降10萬提升2個點毛利率”。
判斷鋰礦價格還會回調多少比較難把握，對于鋰礦企業(yè)來說，它們需要重視周期變化的威力。
參考豬周期下行的歷史經驗，帶來的往往是業(yè)績下降或者虧損，甚至會出現相關企業(yè)爆雷現象，如正邦科技2021年巨虧188.2億。即使是龍頭企業(yè)，它的利潤也會大幅縮水，如牧原股份2021年凈利潤同比下降74.85%。
鋰礦企業(yè)本質上是周期股，它們的業(yè)績與鋰礦行業(yè)周期波動相關性較高。
據公開數據顯示，從2018年年初至2019年年末，國內電池級碳酸鋰的價格從16萬元/噸下跌至每噸約5萬多元，跌幅超過60%。
反應到財報上，2018年、2019年，贛鋒鋰業(yè)分別實現歸屬凈利潤13.41億、3.581億，分別同比增長-8.70%、-73.30%。同期，天齊鋰業(yè)分別實現歸屬凈利潤22億元、-59.83億元，分別同比增長2.57%、-371.96%。
可以看出，2018年至2019年鋰礦雙雄這兩年業(yè)績下降的原因與鋰產品價格下跌有關。
為了適應變化，鋰礦雙雄應開辟第二增長曲線，即拓展新業(yè)務。
據了解，贛鋒鋰業(yè)的業(yè)務已經貫穿上游鋰資源開發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用。
2022年，鋰系列產品、鋰電池系列產品占贛鋒鋰業(yè)的營收比重分別為82.68%、15.49%。去年，該公司鋰電池銷量近1.86億只，同比增長56.55%。
贛鋒鋰業(yè)的一大看點是固態(tài)電池技術的商業(yè)化落地，此前有媒體報道，搭載贛鋒鋰電三元固液混合鋰離子電池的純電動SUV賽力斯SERES 5計劃于今年上市。
與贛鋒鋰業(yè)相比，天齊鋰業(yè)慢了半拍。2022年，鋰化合物及衍生品、鋰礦占公司營收比重分別為61.83%、38.17%。
天齊鋰業(yè)表示，“將繼續(xù)戰(zhàn)略布局新能源價值鏈上的新能源材料及包括固態(tài)電池在內的下一代電池技術廠家，并與之開展更深入的合作關系”。目前，新業(yè)務對天齊鋰業(yè)的貢獻還不明顯。
實際上，無論是贛鋒鋰業(yè)還是天齊鋰業(yè)，當下的核心業(yè)務仍集中在新能源汽車產業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)。
總之，鋰礦企業(yè)擁有周期特性。對于開拓新業(yè)務慢的企業(yè)來說，鋰礦價格回落帶來的沖擊可能更大。此外，對于那些盲目跨界鋰礦行業(yè)以及經營成本較高的參與者，就得提前做好心理準備。
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