自2月10日登陸科創(chuàng)板，垂直起降固定翼無人機(jī)生產(chǎn)商成都縱橫自動(dòng)化技術(shù)股份有限公司(下稱"縱橫股份"，688070.SH)，只是開盤時(shí)沖高73.88元，當(dāng)天就回落至55.01元，隨后不到兩個(gè)月，股價(jià)較最高點(diǎn)跌去超過50%，截至3月29日收于37.19元，市值只有32億元，被投資者直呼坐上了"滑翔機(jī)"。

有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，縱橫股份在二級(jí)市場(chǎng)上疲軟的表現(xiàn)，或與其產(chǎn)品銷量較低、產(chǎn)品相對(duì)小眾等因素有關(guān)。招股書顯示，2017年至2019年，該公司核心產(chǎn)品垂直起降固定翼無人機(jī)的銷量累計(jì)只有1398架，較工業(yè)無人機(jī)行業(yè)目前的主力產(chǎn)品——多旋翼無人機(jī)至少超過6萬架的銷量相差甚遠(yuǎn)。

此外，縱橫股份的激光掃描儀、慣性導(dǎo)航等原材料采購(gòu)全部來自境外廠商。其芯片、導(dǎo)航及通信模塊及相機(jī)、鏡頭也主要從境外廠商采購(gòu)，新冠肺炎疫情或貿(mào)易摩擦事件都可能導(dǎo)致其原材料價(jià)格上漲或供應(yīng)受限。這種情況下，縱橫股份能否通過加大研發(fā)、提高產(chǎn)能方式提高垂直起降固定翼無人機(jī)的市場(chǎng)占有率，成為投資者關(guān)心的問題。

對(duì)于投資者關(guān)心的諸多問題，公司方面較為詳實(shí)地回答了《投資者網(wǎng)》的提問。

為何股價(jià)持續(xù)低迷

企查查信息顯示，縱橫股份成立于2010年，主要從事垂直起降固定翼工業(yè)無人機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于測(cè)繪與地理信息、巡檢、安防監(jiān)控、應(yīng)急等領(lǐng)域，產(chǎn)品及服務(wù)覆蓋1300余家客戶。

縱橫股份在招股書中提到，2019年，該公司在國(guó)內(nèi)工業(yè)無人機(jī)整機(jī)市場(chǎng)占比為5.4%，排名第二，僅次于大疆。而在垂直起降固定翼工業(yè)無人機(jī)這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，縱橫股份的市場(chǎng)占比為53.8%，位列第一位。

不過，縱橫股份的行業(yè)地位似乎并不被投資者認(rèn)可。

自上市以來，縱橫股份股價(jià)的持續(xù)下跌，讓不少投資者叫苦不迭，有投資者在互動(dòng)平臺(tái)表示，"跌得一點(diǎn)脾氣沒有，交易量猶如一潭死水，看來是要站崗了。"

有投資者認(rèn)為，縱橫股份的股價(jià)遇冷，或與其產(chǎn)品線路不是行業(yè)主流，市場(chǎng)前景有限有關(guān)。

對(duì)于如何看待股價(jià)的表現(xiàn)，公司方面對(duì)《投資者網(wǎng)》稱："影響二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)有多方面因素，如整體宏觀環(huán)境、投資者喜好、市場(chǎng)熱點(diǎn)等。公司專注在產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)拓展，經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定，并對(duì)未來充滿信心。"

據(jù)悉，縱橫股份的核心產(chǎn)品為垂直起降固定翼無人機(jī)。該機(jī)型以垂直方式起降，在空中變換姿態(tài)后使用固定翼水平飛行，相對(duì)于多旋翼無人機(jī)，能在多種復(fù)雜地形上，完成起降作業(yè)，做到無需操作人員干預(yù)就能完成巡航、飛行狀態(tài)轉(zhuǎn)換、垂直起降等功能。

Frost &Sullivan報(bào)告顯示，2019 年，我國(guó)工業(yè)無人機(jī)整機(jī)市場(chǎng)規(guī)模為50.62 億元，其中多旋翼無人機(jī)的市場(chǎng)規(guī)模為40.77 億元，占比80.54%;垂直起降固定翼無人機(jī)的市場(chǎng)規(guī)模為5.12 億元，占比10.12%。

再看銷量，以多旋翼無人機(jī)的主力機(jī)型植保無人機(jī)為例，《農(nóng)機(jī)360網(wǎng)》發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年全國(guó)植保無人機(jī)的累計(jì)銷售量超過6萬架。而據(jù)招股書顯示，2017年至2019年，縱橫股份的無人機(jī)銷量分別為362架、409架和627架，三年銷售量合計(jì)1398架。

可見，無論市場(chǎng)占有率還是產(chǎn)品銷量，多旋翼無人機(jī)目前是行業(yè)主流，垂直起降固定翼無人機(jī)則相對(duì)小眾。

對(duì)于垂直起降固定翼無人機(jī)的市場(chǎng)前景發(fā)展，縱橫股份向《投資者網(wǎng)》表示，"盡管目前規(guī)模不大，但未來潛在市場(chǎng)空間較大，至2024年，該機(jī)型硬件市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)能達(dá)124億元"。 縱橫股份還認(rèn)為，垂直起降固定翼無人機(jī)采用了固定翼與多旋翼結(jié)合的復(fù)合式布局，與多旋翼無人機(jī)一起成為當(dāng)今工業(yè)無人機(jī)的主要布局形式。進(jìn)一步拓寬了工業(yè)無人機(jī)行業(yè)的應(yīng)用領(lǐng)域。

對(duì)于"是否因?yàn)榧夹g(shù)原因不能生產(chǎn)多旋翼無人機(jī)"，縱橫股份表示，"公司具備開展多旋翼無人機(jī)研發(fā)和制造的技術(shù)能力，目前為了提高客戶體驗(yàn)感，配套垂直起降固定翼無人機(jī)產(chǎn)品，公司開發(fā)了多旋翼無人機(jī)，但不對(duì)外單獨(dú)銷售。"

芯片等原材料依靠進(jìn)口

據(jù)悉，縱橫股份目前擁有大鵬CW-007、CW-10、CW-15等七大系列垂直起降固定翼無人機(jī)系統(tǒng)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于測(cè)繪與地理信息、巡檢、安防監(jiān)控、應(yīng)急等領(lǐng)域，主要客戶包括國(guó)家基礎(chǔ)地理信息中心、各省市測(cè)繪院、華測(cè)導(dǎo)航、南方測(cè)繪和國(guó)家電網(wǎng)等。

不過，縱橫股份也存在原材料主要依靠進(jìn)口的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)招股書介紹，縱橫股份的如相機(jī)、激光掃描儀、慣性導(dǎo)航、芯片、導(dǎo)航及通信模塊等原材料的最終生產(chǎn)商均為境外廠商。其中，相機(jī)、鏡頭的境外廠商包括索尼、尼康、蔡司;激光掃描儀的境外廠商包括RIEGL、萊卡;慣性導(dǎo)航的境外廠商包括KVH、Sensonor、Applanix;芯片的境外廠商包括ADI、意法半導(dǎo)體、泰科電子;導(dǎo)航及通信模塊的境外廠商包括NovAtel、Microhard等。

具體到縱橫股份的采購(gòu)占比，截至2020年6月，其激光掃描儀、慣性導(dǎo)航100%來自境外采購(gòu)，芯片、相機(jī)、鏡頭、導(dǎo)航及通信模塊的境外采購(gòu)占比超過50%。

對(duì)于境外采購(gòu)的依賴風(fēng)險(xiǎn)，縱橫股份向《投資者網(wǎng)》表示，"目前公司采購(gòu)工作正常開展，疫情或貿(mào)易摩擦對(duì)公司采購(gòu)工作未造成重大不利影響。"縱橫股份還提到，"公司也有相關(guān)國(guó)產(chǎn)替代方案和計(jì)劃，公司在上市招股書中也披露了如'基于全國(guó)產(chǎn)化芯片的一體化飛控航電系統(tǒng)'等在研項(xiàng)目"。

募投項(xiàng)目如何安排

該公司回復(fù)《投資者網(wǎng)》提問時(shí)表示，上市沒多久，縱橫股份就把研發(fā)中心、大鵬無人機(jī)制造基地等募投項(xiàng)目建設(shè)提上了日程。

3月4日，縱橫股份發(fā)布公告稱，擬向子公司成都縱橫大鵬無人機(jī)科技有限公司提供總額不超過4000萬元無息借款專項(xiàng)用于實(shí)施"研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目"，獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)對(duì)以上事項(xiàng)發(fā)表了明確同意意見。

招股書顯示，縱橫股份本次IPO擬募資6322萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，其中2886萬元用于設(shè)備購(gòu)置及安裝、3135萬元用于專項(xiàng)研發(fā)費(fèi)用投資、301萬元用于預(yù)備費(fèi)。

就在同一天，縱橫股份還公告了擬向子公司成都縱橫鵬飛科技有限公司提供總額不超過3.38億元無息借款專項(xiàng)用于實(shí)施"大鵬無人機(jī)制造基地項(xiàng)目"的計(jì)劃。

招股書顯示，縱橫股份本次IPO擬募資3.38億元用于"大鵬無人機(jī)制造基地項(xiàng)目"。據(jù)悉，該項(xiàng)目建設(shè)完成并完全達(dá)產(chǎn)后，可形成折合標(biāo)準(zhǔn)機(jī)型CW-007無人機(jī)的年生產(chǎn)能力3700架，其中一期提升年生產(chǎn)能力1665架;二期提升年生產(chǎn)能力2035架。

《投資者網(wǎng)》就"各機(jī)型2020年的銷售情況"等問題再度致函縱橫股份，對(duì)方?jīng)]具體透露，只表示，"2020年度公司營(yíng)銷工作在面臨疫情影響下，總體仍取得積極進(jìn)展與成效，相關(guān)產(chǎn)品銷售的具體數(shù)據(jù)以公司定期報(bào)告披露為準(zhǔn)。

招股書中，縱橫股份曾表示，與多旋翼無人機(jī)相比，垂直起降固定翼無人機(jī)在工業(yè)無人機(jī)領(lǐng)域起步較晚，且存在操作須專業(yè)培訓(xùn)、制造成本及銷售價(jià)格較高等劣勢(shì)，因此目前垂直起降固定翼無人機(jī)與多旋翼無人機(jī)相比市場(chǎng)規(guī)模仍然有限，未來市場(chǎng)規(guī)模具有不確定性。

企查查信息顯示，在我國(guó)，有超過1300 家無人機(jī)生產(chǎn)企業(yè);在成都，與無人機(jī)相關(guān)的注冊(cè)企業(yè)更是高達(dá)1700家。那么，公司產(chǎn)品非行業(yè)主流、且銷量較少，未來縱橫股份能否通過加大研發(fā)、擴(kuò)大產(chǎn)能等方式提高其核心產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率并增加公司競(jìng)爭(zhēng)力，《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關(guān)注。