證監(jiān)會(huì)將于8月5日審議陜西美邦藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱：美邦藥業(yè))的首發(fā)申請(qǐng)。金融投資報(bào)記者注意到，本次IPO，美邦藥業(yè)擬發(fā)行不超過3380萬股，募集約4.88億元資金，主要用于擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)能。然而，在行業(yè)增速緩慢、競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的市場(chǎng)背景下，公司仍大幅擴(kuò)產(chǎn)遭到業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。

競(jìng)爭(zhēng)激烈前景難料

在行業(yè)增長(zhǎng)緩慢，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格外激烈的市場(chǎng)背景下，美邦藥業(yè)此次通過募投項(xiàng)目大幅擴(kuò)產(chǎn)遭到業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。從招股書來看，“環(huán)境友好型農(nóng)藥制劑生產(chǎn)基地技術(shù)改造項(xiàng)目”是此次公司主要擴(kuò)大生產(chǎn)的募投項(xiàng)目。數(shù)據(jù)顯示，2020年，公司農(nóng)藥制劑產(chǎn)能為5652噸，該項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，公司農(nóng)藥制劑產(chǎn)能將增至16900噸。

擴(kuò)大產(chǎn)能，收入規(guī)模增長(zhǎng)，盈利隨之增長(zhǎng)。看似簡(jiǎn)單的邏輯，也需建立在新增產(chǎn)能可以順利轉(zhuǎn)化為銷售收入的基礎(chǔ)之上。但就美邦藥業(yè)而言，如此大幅擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能能否順利轉(zhuǎn)化為銷售收入還是未知數(shù)。

可以看到，在產(chǎn)能沒有明顯增長(zhǎng)的背景下，美邦藥業(yè)產(chǎn)銷率卻大幅波動(dòng)，其中2020年下滑十分明顯。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，公 司 產(chǎn) 銷 率 分 別 為 87.65% 、111.31%、89.70%。產(chǎn)銷率數(shù)據(jù)顯示，雖然公司產(chǎn)能利用較好，但不少產(chǎn)品并未能在當(dāng)年得到有效銷售。再從銷量數(shù)據(jù)來看，2019年公司銷量下滑，雖然2020年開始恢復(fù)增長(zhǎng)，但增幅并不大。此次公司直接將產(chǎn)能擴(kuò)大兩倍有余，如何實(shí)現(xiàn)有效銷售將是擺在公司面前的一道難題。

值得一提的是，從行業(yè)來看，增長(zhǎng)空間并不大，且國外龍頭占據(jù)絕大部分市場(chǎng)，國內(nèi)企業(yè)市場(chǎng)集中度較低，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，擴(kuò)大市占率并非易事。在此背景下，公司大幅擴(kuò)產(chǎn)前景難料。數(shù)據(jù)顯示，2019年全球作物用農(nóng)藥銷售額為577.9億美元，預(yù)計(jì)到2022年全球作物用農(nóng)藥銷售額將增至646.26億美元。3年時(shí)間，預(yù)計(jì)僅有12%的增長(zhǎng)。同時(shí)，從各方披露數(shù)據(jù)來看，行業(yè)銷售額常年處在個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)波動(dòng)，期間屢次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)情況。由此可見，行業(yè)并非每年穩(wěn)定增長(zhǎng)。

再從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系來看，全球前十大公司占比合計(jì)達(dá)91.5%，而我國農(nóng)藥企業(yè)規(guī)模普遍較小，市場(chǎng)集中度較低，生產(chǎn)技術(shù)和收入規(guī)模較國外企業(yè)仍有一定差距。對(duì)于本已不大的市場(chǎng)，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，擴(kuò)大市場(chǎng)份額并非易事。

美邦藥業(yè)此次直接將產(chǎn)能擴(kuò)大超2倍之多，在缺乏有力銷售依據(jù)背景下，項(xiàng)目并不被業(yè)內(nèi)所看好。如形成無效產(chǎn)能，加之產(chǎn)能增加后帶來的管理費(fèi)用等增長(zhǎng)，將會(huì)拖累公司業(yè)績(jī)。

關(guān)鍵數(shù)據(jù)出入較大

美邦藥業(yè)募投項(xiàng)目投入和環(huán)評(píng)文件數(shù)據(jù)存在較大差額，業(yè)內(nèi)質(zhì)疑“圈錢”意味濃厚。具體來看，作為此次IPO投資最大的項(xiàng)目，“環(huán)境友好型農(nóng)藥制劑生產(chǎn)基地技術(shù)改造項(xiàng)目”投資額達(dá)到1.52億元。

從美邦藥業(yè)招股書來看，該募投項(xiàng)目環(huán)保投資金額為440萬元左右。項(xiàng)目新增加設(shè)備中，招股書披露新增加懸浮制劑藥生產(chǎn)線有40臺(tái)設(shè)備、液體包裝生產(chǎn)線有155臺(tái)設(shè)備、顆粒劑制藥線 12 臺(tái)設(shè)備、固體包裝線45臺(tái)設(shè)備。再從環(huán)評(píng)文件來看，環(huán)評(píng)文件披露公司該項(xiàng)目環(huán)保投資金額為205萬元。新增加懸浮制劑藥生產(chǎn)線有25臺(tái)設(shè)備、液體包裝生產(chǎn)線有153臺(tái)設(shè)備、顆粒劑制藥線 11 臺(tái)設(shè)備、固體包裝線35臺(tái)設(shè)備。簡(jiǎn)單對(duì)比不難看出，公司招股書披露的“環(huán)境友好型農(nóng)藥制劑生產(chǎn)基地技術(shù)改造項(xiàng)目”不論是環(huán)保投資金額，還是新增設(shè)備都和環(huán)評(píng)文件存在較大差距。

除“環(huán)境友好型農(nóng)藥制劑生產(chǎn)基地技術(shù)改造項(xiàng)目”外，美邦藥業(yè)另一募投項(xiàng)目“綜合實(shí)驗(yàn)室建設(shè)項(xiàng)目”也存在相同問題。據(jù)招股書披露，“綜合實(shí)驗(yàn)室建設(shè)項(xiàng)目”總建筑面積為6591.44平方米，環(huán)保投資為270萬元，新增生物測(cè)定儀器設(shè)備為66臺(tái)，產(chǎn)品化學(xué)試驗(yàn)檢測(cè)儀器設(shè)備76臺(tái)，殘留試驗(yàn)檢測(cè)儀器設(shè)備32臺(tái)，農(nóng)藥環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備82臺(tái)。環(huán)評(píng)文件則顯示，該項(xiàng)目實(shí)驗(yàn)樓總建筑面積為6200平方米，環(huán)保投資220萬元。上述四種新增設(shè)備分別為67臺(tái)、77臺(tái)、31臺(tái)、110臺(tái)。

有市場(chǎng)人士質(zhì)疑指出，美邦藥業(yè)上報(bào)環(huán)評(píng)文件和其披露招股書中募投項(xiàng)目數(shù)據(jù)出現(xiàn)較大的投資金額出入，由于上市融資成本極低，公司或存在夸大募投項(xiàng)目投資金額，以輕松獲得更多的低成本資金，因此“圈錢”意味濃厚。