權(quán)益類產(chǎn)品一直是交銀基金的一張名片，但是兩位明星基金經(jīng)理?xiàng)詈坪屯醭缒陜?nèi)業(yè)績(jī)褪色并在二季報(bào)中道歉，公司重用老將慎用新人引發(fā)質(zhì)疑。
受到反壟斷政策對(duì)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的打擊，今年港股市場(chǎng)的兩大巨頭騰訊和美團(tuán)均出現(xiàn)較大幅度下跌，由此互聯(lián)網(wǎng)主題類公募近期傷情遍野。截至8月19日收盤，交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)凈值增長(zhǎng)率約-37.38%，暫居同類倒數(shù)第一。
對(duì)于交銀施羅德而言，經(jīng)歷過前兩年快速發(fā)展后今年遭遇煩惱：作為“三劍客”中的王崇和楊浩，兩者管理規(guī)模都突破300億元，但是在基金二季報(bào)中兩人均因?yàn)闃I(yè)績(jī)不佳作了道歉或反思。從今年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看,尤其是楊浩管理的新生活力和內(nèi)核驅(qū)動(dòng)，兩者年內(nèi)的凈值增長(zhǎng)率下跌均超過10%。
究其原因，兩人所選標(biāo)的股年內(nèi)在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，從基金二季報(bào)來看,他們同時(shí)選擇了榮盛石化、?？低暋⒁曉垂煞?、絕味食品、順豐控股和顧家家居6只隸屬于不同行業(yè)的重倉(cāng)股，但是上述標(biāo)的年內(nèi)表現(xiàn)基本乏善可陳，表現(xiàn)最好的?？低暡贿^上漲約11%。
楊浩年內(nèi)業(yè)績(jī)“墊底”
交銀激進(jìn)嘗試承受短期壓力
在“三劍客”中，今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)最差的是楊浩。統(tǒng)計(jì)表明，目前他共管理了內(nèi)核驅(qū)動(dòng)、新生活力和定期支付雙息平衡3只基金，二季度末合計(jì)規(guī)模達(dá)到325.95億元。但截至8月19日收盤，它們年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率約為-10.41%、-10.37%和-8.42%。
這一業(yè)績(jī)不僅墊底公司權(quán)益，而且在全行業(yè)也位居末流。按照Wind一級(jí)分類，上述3只基金在4248只同類產(chǎn)品中均排在4000位左右。
從原因來看, 記者發(fā)現(xiàn)他投資中存在疑問點(diǎn)：首先他所管產(chǎn)品的重倉(cāng)股高度重合，導(dǎo)致3只基金在業(yè)績(jī)上差異不大。具體說來，二季度末3只基金同時(shí)重倉(cāng)了?？低?、芒果超媒、視源股份、順豐控股、美的集團(tuán)、中天科技、榮盛石化、三環(huán)集團(tuán)、顧家家居等9只股票，并且新生活力和內(nèi)核驅(qū)動(dòng)的第十大重倉(cāng)股都是絕味食品，兩者的重倉(cāng)全部重合，定期支付雙息平衡的第十大重倉(cāng)股為思源電氣。
實(shí)際上，思源電氣的重倉(cāng)與否，對(duì)于上述基金的業(yè)績(jī)有一定影響。截至8月19日收盤，該股年內(nèi)股價(jià)漲幅約48.86%;對(duì)比來看，絕味食品年內(nèi)股價(jià)下跌10.76%，這或許也是3只產(chǎn)品業(yè)績(jī)有些許差異的原因。
當(dāng)然，年內(nèi)成績(jī)慘淡還是在于重倉(cāng)股表現(xiàn)不佳。Wind數(shù)據(jù)顯示，在9只重合的重倉(cāng)股中，順豐控股、美的集團(tuán)、中天科技和芒果超媒4只年內(nèi)股價(jià)均出現(xiàn)下跌，跌幅分別達(dá)到34.22%、25.46%、24.34%和23.59%。而另外5只重倉(cāng)股雖然有所上漲，但是表現(xiàn)最好的標(biāo)的也尚未突破15%。
在好買財(cái)富研究總監(jiān)曾令華看來，楊浩整體是偏成長(zhǎng)型的選股，不押注單一板塊。結(jié)合他以往的采訪來看，其將企業(yè)文化和商業(yè)模式作為選股的第一位，對(duì)于個(gè)股的選擇多于對(duì)行業(yè)的研判。但是今年市場(chǎng)風(fēng)格驟變，以新能源和半導(dǎo)體為代表的高景氣度行業(yè)整體上揚(yáng)，順周期板塊也在景氣周期內(nèi)表現(xiàn)出色，其他板塊則無甚起色。
“市場(chǎng)對(duì)標(biāo)的公司所處競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、商業(yè)模型、估值安全邊際的考慮，讓位于對(duì)當(dāng)下景氣度的考慮，成長(zhǎng)風(fēng)格與價(jià)值風(fēng)格的估值差大幅拉大，部分高景氣度成長(zhǎng)股按照終局估值法快速折現(xiàn)中，走向另一種極致。”楊浩在二季報(bào)中表示。
結(jié)合Wind數(shù)據(jù)和相關(guān)資料分析，楊浩在歷史上控制回撤的能力較強(qiáng)，任職迄今最大的回撤為25.62%;但今年以來，他管理產(chǎn)品的最大回撤已經(jīng)達(dá)到24.65%。究其原因，單從行業(yè)上來看，他的選股囊括了安防、白電、物流、互聯(lián)網(wǎng)傳媒、通信設(shè)備等諸多領(lǐng)域，但是他持股的集中度卻有所上升。以交銀新生活力為例，二季度末，該基金前十大重倉(cāng)股的市值占股票市值的比重達(dá)到75.02%，創(chuàng)下新的紀(jì)錄，其此前的集中度長(zhǎng)期都在50%以下。由此，也因持股集中度的升高，重倉(cāng)股的下挫對(duì)凈值的負(fù)面影響進(jìn)一步放大。
王崇精準(zhǔn)“踩雷”在線教育股
錯(cuò)失新能源行業(yè)對(duì)投資者致歉
而另一位300億戰(zhàn)將王崇，今年的業(yè)績(jī)也同樣不佳。截至8月19日收盤，其管理的瑞豐三年、交銀精選和新成長(zhǎng)3只基金的凈值增長(zhǎng)率分別為-2.98%、2.37%和2.44%，均在同類基金中排在了比較靠后的位置。
首先3只產(chǎn)品二季度末均重倉(cāng)了中公教育。截至8月19日收盤，自7月24日雙減政策發(fā)布以來，該公司的股價(jià)跌幅達(dá)到24.64%。經(jīng)歷過前兩年的高光表現(xiàn)后今年遭遇系統(tǒng)性利空，目前股價(jià)的年內(nèi)跌幅已經(jīng)接近70%。不湊巧的是,他的3只基金恰好都在一季度首次重倉(cāng)該股，二季度維持重倉(cāng)，大概率趕上了大跌。
此前，王崇的業(yè)績(jī)還是頗為了得：自2014年10月管理交銀新成長(zhǎng)以來，他取得了406.53%的任職回報(bào)。二季度末他的管理規(guī)模也達(dá)到347.5億元，這也給基金公司帶來了豐厚的收益，以規(guī)模最大的交銀新成長(zhǎng)為例，該基金僅二季度就實(shí)現(xiàn)了6.23億元的利潤(rùn)。
但是短期內(nèi)規(guī)模與收益的不匹配，也導(dǎo)致出現(xiàn)公司賺錢但基民未必賺錢的尷尬場(chǎng)景。
若個(gè)人投資者在年初持有該基金，只能獲得不足3%的收益，但是一般要付出0.5%至1.8%的申購(gòu)費(fèi)率。而如果在節(jié)前高點(diǎn)介入，僅承受的凈值階段性最大回撤就接近17%。
而王崇在二季報(bào)中也對(duì)投資者致歉，他稱：“我們錯(cuò)過了如新能源(車)等高成長(zhǎng)高估值股票的大幅上漲行情，我們一直深刻反思，到底是自己的研究和認(rèn)知沒有到位，還是市場(chǎng)的定價(jià)水平遠(yuǎn)超過自己固守的投資框架內(nèi)的買入持有標(biāo)準(zhǔn)。”
而從持股來看，記者發(fā)現(xiàn)王崇的產(chǎn)品與楊浩的產(chǎn)品交集頗多。其中，民營(yíng)煉化龍頭榮盛石化、安防龍頭?？低?、智能商顯龍頭視源股份和鹵味龍頭絕味食品等4只楊浩青睞的股票，也被王崇管理的3只產(chǎn)品重倉(cāng)。同時(shí),交銀精選和交銀新成長(zhǎng)重倉(cāng)的快遞龍頭順豐控股和軟體家居龍頭顧家家居，也同樣被楊浩青睞。某種程度上,兩人選股上的問題如出一轍。但是，兩人的投資理念并不相同，王崇從行業(yè)領(lǐng)域出發(fā)，選擇制造業(yè)和服務(wù)業(yè)領(lǐng)域未來三、四年競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè)。
《紅周刊》記者了解到，大部分基金經(jīng)理所選的重倉(cāng)股，或多或少都會(huì)受到研究員推薦以及公司看好大方向的影響，這也導(dǎo)致不同風(fēng)格基金經(jīng)理所選股票呈現(xiàn)出交集。例如榮盛石化，其不僅是楊浩和王崇的共同選擇，公司何帥、郭斐等基金經(jīng)理也都重倉(cāng)了這只股票。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，公司發(fā)布了二季報(bào)的主動(dòng)權(quán)益類基金共48只，其中25只都重倉(cāng)了榮盛石化，但該股年內(nèi)漲幅僅為4.03%。
新人涌現(xiàn)舞臺(tái)卻有限
交銀基金應(yīng)給新秀更大發(fā)揮空間
在“三劍客”中，管理規(guī)模最少的何帥反而業(yè)績(jī)尚可。截至二季度末，何帥的總管理規(guī)模為148.2億元。但截至8月19日，今年以來，他管理的交銀持續(xù)成長(zhǎng)、交銀阿爾法和交銀優(yōu)勢(shì)行業(yè)分別取得了15.87%、13.76%和13.13%的凈值增長(zhǎng)率。
從持倉(cāng)來看，他對(duì)建龍微納、山東赫達(dá)和明泰鋁業(yè)等順周期股票的重倉(cāng)至關(guān)重要。
它們年內(nèi)的股價(jià)漲幅均已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了翻倍，其中建龍維納和山東赫達(dá)在一季度就被重倉(cāng)。此外，漲幅接近9成的法拉電子也是從首季開始被重倉(cāng)。
雖然調(diào)倉(cāng)換股有值得肯定之處，但是何帥的換股思路同樣存在暇疵：例如他的3只產(chǎn)品都重倉(cāng)了三環(huán)集團(tuán)、顧家家居、榮盛石化、視源股份等上述交銀系集體青睞的股票。此外，對(duì)于年內(nèi)跌幅接近20%的萬科A的重倉(cāng)，也一定程度上拖累了組合的業(yè)績(jī)。而上述重倉(cāng)股中,榮盛石化、三環(huán)股份和萬科A二季度末分列組合的第二、第三和第四位。
再將時(shí)間拉長(zhǎng)一個(gè)季度，與去年末相比，何帥在今年進(jìn)行了大范圍換倉(cāng)，以交銀持續(xù)增長(zhǎng)為例，去年末的重倉(cāng)股中，地產(chǎn)股有萬科A、保利地產(chǎn)、金地集團(tuán)和中南建設(shè)4只，而今年一季度他將后兩者均調(diào)出了重倉(cāng)股行列。此外，在他重倉(cāng)的軟件股中，華宇軟件、宇通科技、三七互娛等在一季度均被調(diào)出，二季度時(shí)上季惟一保留的紫光國(guó)微也消失不見了。從結(jié)果而論,何帥乾坤大挪移式的調(diào)倉(cāng)也被市場(chǎng)印證為階段性正確，但是對(duì)于百億基金而言，如果頻繁的大規(guī)模調(diào)倉(cāng)換股不僅交易成本會(huì)增加，而且也有悖長(zhǎng)期持股的邏輯，因此后續(xù)他的投資換手值得持續(xù)觀察。
此外，放眼公司所有的權(quán)益類基金經(jīng)理，表現(xiàn)最好的當(dāng)屬楊金金，他所管理的交銀趨勢(shì)優(yōu)先年內(nèi)取得了51.85%的凈值增長(zhǎng)率，在公司主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品中表現(xiàn)一騎絕塵，甚至擠入了同類的前30位。而他屬于典型的小盤股風(fēng)格，他所重倉(cāng)的10只股票年內(nèi)都出現(xiàn)了上漲，其中三孚股份、歐科億的漲幅都超過了200%;英飛特、明泰鋁業(yè)和佳士科技的漲幅也實(shí)現(xiàn)翻番。
他在季報(bào)中表示：“本基金一直以來都致力于在主流賽道之外，尋找一些新社會(huì)變遷帶來的細(xì)分行業(yè)景氣、企業(yè)家精神銳意進(jìn)取帶來的自下而上的投資機(jī)會(huì)。”但這種策略的可持續(xù)性似乎還有待驗(yàn)證。根據(jù)公司的安排，楊金金目前仍只管理1只基金，同時(shí)他在基金經(jīng)理崗位的任職時(shí)長(zhǎng)只有1年零3個(gè)月。
對(duì)比看，在公司目前同等資歷的基金經(jīng)理中，王藝偉則是管理基金最多的一位，同樣只有1年多的經(jīng)驗(yàn)，她合計(jì)管理產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了10只。但是記者發(fā)現(xiàn)，她管理的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品都是靈活配置型基金，7只產(chǎn)品股票倉(cāng)位都沒超過20%。
對(duì)此，金樟投資研究員王祎對(duì)記者表示：“靈活配置型基金是基金經(jīng)理基于自身能力圈，對(duì)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)能夠把握的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行靈活布局的基金，所以擅長(zhǎng)股票投資的舵手會(huì)多選股，擅長(zhǎng)債券投資的舵手會(huì)多選債。”從這兩位新銳基金經(jīng)理的對(duì)比來看，公司似乎對(duì)于人員的安排上存在一定的問題。
此外，公司的實(shí)力派基金經(jīng)理似乎還是顯得捉襟見肘，以去年年初成立的交銀科銳科技創(chuàng)新為例，成立時(shí)的雙基金經(jīng)理是名將楊浩和新秀田彧龍，但是今年3月26日楊浩不再管理該基金，外界本揣測(cè)公司會(huì)給田獨(dú)自的舞臺(tái)施展才華，而根據(jù)本月公司最新的公告，公司卻給該基金增配了另一新人高揚(yáng)來共同管理。
