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一邊是貴金屬大漲，白銀期貨價格節(jié)節(jié)攀升，一邊是白銀基金場內高溢價下的套利機會。白銀基金的投資者近期陷入了一場“套利狂歡”。

12月23日上午，在又一次停牌1小時后，國投瑞銀白銀期貨（LOF）二級市場價格漲停，再度創(chuàng)出歷史凈值新高。

(資料圖片僅供參考)

“這只基金場內高溢價的背后，很大一部分原因是因為很多人在場申購套利，每天賺個‘盒飯錢’?！?/p>

公告顯示，截至2025年12月22日，該基金二級市場的收盤價為2.575元，明顯高于基金12月19日1.7442元的份額單位凈值。針對高溢價，國投瑞銀基金12月以來已連發(fā)了13次溢價風險提示公告，并在近日多次停牌。截至12月23日午間收盤時，該溢價率已達到57.5%。

套利真的很“香”嗎？其實，歷史上類似的套利并不少見，但是不是每一次都能“旱澇保收”呢？

高溢價下的套利資金

白銀期貨再創(chuàng)新高。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日中午12點，COMEX白銀價格盤中再度創(chuàng)出歷史新高，一度觸及70.16美元/盎司，11月以來漲幅超過40%。

在此背景下，作為境內稀缺品種的白銀基金也成了“香餑餑”。11月以來，國投瑞銀白銀期貨（LOF）二級市場的價格漲幅超過115%。

在場內價格的節(jié)節(jié)攀升背后，場內外價差不斷加大。根據(jù)公告，截至12月22日，該ETF的場內溢價率超過47%；12月23日午間收盤時，該溢價率提升至57.5%，套利資金“聞風而來”。

“雖然有限額，套利能賺的錢不多，但每天領個‘盒飯錢’也很香。”有投資者如是道。

國投瑞銀基金公告顯示，自12月22日起，將國投瑞銀白銀期貨（LOF）A、C份額的限購金額均設置為500元。此前該基金A、C份額的限購金額分別為100元和1000元。

格上基金研究員畢夢姌對上證報記者表示，該基金調整限額的核心目的是為讓套利情緒“降溫”?！癆類份額申購限額從100元放寬至500元，旨在增加場內份額供給，引導套利資金通過場外申購轉場內賣出，從而平抑溢價；降低C份額的申購金額，則有利于抑制短期資金的頻繁申贖?！彼f。

12月23日，該公司發(fā)布的公告進一步補充稱，后續(xù)將調整A類基金份額申購限額，國投瑞銀白銀期貨（LOF）二級市場價格的高溢價率不具備可持續(xù)性。

關注套利背后的風險

套利背后是怎樣的一套邏輯？畢夢姌分析表示，當場內交易價格顯著高于凈值時，套利者在場外按凈值申購基金份額，T+1日確認份額，T+2日轉場內賣出，可賺取價差。

“不過該投資方式可能不適合普通投資者。首先，這只白銀基金要求單賬戶每日最高申購500元，套利規(guī)模受限。其次，到T+2日的期間，若白銀價格下跌或溢價率收斂，可能導致投資虧損。同時，若T+2日有大量套利盤集中賣出，還可能引發(fā)‘踩踏’，導致賣不出或低價成交?！彼a充道，套利依賴于“高溢價率覆蓋成本”，但盈利是不確定的。

實際上，歷史上這類資金集中套利的情況并不少見。比如2020年原油價格暴跌期間，華寶油氣LOF因暫停申購導致場內溢價率極速飆升。投資者通過場外申購轉場內賣出套利，但隨后溢價率快速收斂，導致部分投資者大幅虧損。

天下沒有穩(wěn)賺不賠的買賣。另一位資深業(yè)內人士提示投資者，不要太過相信一些“大V”關于套利的投資推薦。

“許多券商為吸引用戶，會向大V支付開戶返傭，由大V鼓勵粉絲開多個賬戶套利，實際是為券商拉新客戶。同時，高關注度的套利話題也能為大V帶來流量，進而通過廣告、付費課程等方式變現(xiàn)。但大V往往會強調套利的低風險，卻淡化時間差、流動性等關鍵風險因素。”該人士提示，投資者還需明白套利背后的隱含風險，不要盲目跟風。

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