北交所成立、特別代表人訴訟制度落地、外資流入力度加大……今年以來，面對新冠肺炎疫情等困難挑戰(zhàn)，資本市場改革開放步伐進一步加快，市場基礎(chǔ)制度不斷完善，市場生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，創(chuàng)新活力加速釋放，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤、支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)重要力量。

當(dāng)前，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，需要資本市場更加主動擔(dān)當(dāng)作為。專家認(rèn)為，資本市場應(yīng)以全市場注冊制改革為牽引，進一步暢通科技、資本與實體經(jīng)濟循環(huán)，不斷提升服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的質(zhì)與效。

市場活力進一步激發(fā)

作為拓寬資本市場入口、提升直接融資比重的重要抓手，注冊制改革備受關(guān)注。繼科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制并平穩(wěn)運行后，今年，注冊制改革取得又一重大進展：北交所成立并同步試點注冊制。注冊制“試驗田”持續(xù)擴圍，市場容量和質(zhì)量穩(wěn)步提升，市場活力進一步激發(fā)。

同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月20日，注冊制下共380家公司登陸科創(chuàng)板，合計總市值約5.76萬億元；253家公司登陸創(chuàng)業(yè)板，合計總市值約2.33萬億元；82家公司登陸北交所，合計總市值約2550億元。注冊制不斷擴圍，有效提升資本市場覆蓋面和包容度，直接融資活水加速滋潤實體經(jīng)濟。

同時，一年來，與注冊制改革相配套的退出機制、發(fā)行交易、投資者適當(dāng)性管理等基礎(chǔ)制度也持續(xù)建立完善，厚植支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長的沃土。

“資本市場資源配置效率在不斷提高。”招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛表示，新股發(fā)行定價機制改善，新股價格更能反映企業(yè)實際價值，價格發(fā)現(xiàn)效率顯著提升。質(zhì)優(yōu)公司股票更受青睞，“殼價值”逐步下降，“炒差”“炒新”現(xiàn)象日益減少。常態(tài)化退市制度建設(shè)不斷推進，今年A股已有超20家公司退市，比往年退市家數(shù)都要多，優(yōu)勝劣汰效應(yīng)顯著。

歷經(jīng)多年準(zhǔn)備，目前我國已具備全面實行注冊制的條件。近日，中央經(jīng)濟工作會議明確提出，全面實行股票發(fā)行注冊制。未來隨著注冊制改革加速推進，越來越多實體企業(yè)有望登陸A股市場。

“要全面實行注冊制，還需從三方面著重發(fā)力、補齊短板?！崩钫拷ㄗh，首先要建立規(guī)范化、常態(tài)化和嚴(yán)格化的信息披露制度，提高質(zhì)控水平。其次要切實保護好投資者權(quán)益，壓實上市公司、中介機構(gòu)、利益相關(guān)個人責(zé)任，落實“代表人訴訟”“先行賠付”等制度，保證投資者切實獲得賠償。最后還要加快建立與注冊制相符的常態(tài)化退市機制。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝認(rèn)為，如何構(gòu)建嚴(yán)格和包容兼具的發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)是全面實行注冊制的重中之重，“我國公開市場既要選優(yōu)拒劣，又要包容獎掖，既要防止劣質(zhì)企業(yè)上市圈錢，也要讓有潛力的公司獲得資本市場支持”。

公平競爭秩序穩(wěn)步向好

以注冊制改革為龍頭，今年以來，資本市場改革開放全面推進，服務(wù)實體經(jīng)濟的制度基礎(chǔ)不斷夯實，深層次、結(jié)構(gòu)性變化逐漸顯現(xiàn)。

雙向開放新舉措頻出。符合條件的科創(chuàng)板股票被正式納入滬深港通標(biāo)的；QFII新規(guī)落地實施，投資范圍擴大至商品期貨、商品期權(quán)、股指期權(quán)等；商品期貨、期權(quán)國際化品種范圍不斷拓展，新增原油、棕櫚油期權(quán)兩個國際化品種等，支持國內(nèi)企業(yè)更積極有效利用外資。

投資者保護網(wǎng)越織越密。出臺刑法修正案（十一）和《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的意見》等，為保護投資者合法權(quán)益提供了堅實法治保障；康美藥業(yè)案一審判決，特別代表人訴訟制度成功落地實施，上市公司違法違規(guī)成本大幅提升，投資者維權(quán)取得新突破。

防止資本無序擴張初見成效。針對一些平臺企業(yè)存在野蠻生長、無序擴張等問題，有關(guān)監(jiān)管部門加大反壟斷監(jiān)管力度，依法查處有關(guān)平臺企業(yè)壟斷和不正當(dāng)競爭行為，推動市場公平競爭秩序穩(wěn)步向好?！耙幌盗懈母锱e措及時落地，有效改善和穩(wěn)定了市場預(yù)期，基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護的資本市場生態(tài)正在形成?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示。

隨著注冊制全面實行和資本市場走向更高水平開放，進一步加強對資本的規(guī)范引導(dǎo)、減少風(fēng)險外溢至關(guān)重要。中央經(jīng)濟工作會議提出，要為資本設(shè)置“紅綠燈”，依法加強對資本的有效監(jiān)管，防止資本野蠻生長?！霸O(shè)置‘紅綠燈’就是要引導(dǎo)資本充分發(fā)揮在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級過程中作為重要生產(chǎn)要素的積極作用，切實提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力?！奔t塔證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖認(rèn)為，防止資本野蠻生長，未來監(jiān)管部門要進一步完善資本市場制度框架，依法強化對資本的有效監(jiān)管。

“防止資本野蠻生長需要給資本定規(guī)立制，通過建立完善的監(jiān)管制度，明確不能進行掠奪式的并購擠占或惡性競爭，督促市場開展共贏型的協(xié)同發(fā)展，引導(dǎo)資本重視長期成長而非短期暴利?！碧锢x表示。

創(chuàng)新能量加速釋放

今年以來，通過不斷構(gòu)建完善功能互補、有機聯(lián)系的多層次股權(quán)市場體系，資本市場支持科技創(chuàng)新的力量進一步增強，資金、技術(shù)、人才持續(xù)向創(chuàng)新領(lǐng)域涌動，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力加速釋放。

科創(chuàng)板支持與鼓勵一大批“硬科技”企業(yè)上市發(fā)展、做優(yōu)做強，助力企業(yè)“輕裝上陣”。今年前三季度，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入合計376.68億元，同比增長40%，接近2020年全年水平。創(chuàng)業(yè)板積極服務(wù)高新技術(shù)企業(yè)、成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。今年前三季度，創(chuàng)業(yè)板138家“專精特新”上市公司平均營業(yè)收入7.63億元，同比增長35.53%；平均凈利潤1.03億元，同比增長28.63%。北交所聚焦“更早、更小、更新”，著力打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。81家首批上市企業(yè)中，有16家為“小巨人”企業(yè)，50%以上是“專精特新”中小企業(yè)。

未來應(yīng)如何進一步暢通科技、資本與實體經(jīng)濟融合？李奇霖建議，一方面要加速全面實行注冊制的步伐，提升資本市場對于創(chuàng)新發(fā)展的驅(qū)動力；另一方面要發(fā)揮好政府引導(dǎo)基金在支持產(chǎn)業(yè)升級、科技創(chuàng)新方面的重要作用，引導(dǎo)資本更高效配置到重點領(lǐng)域。

李湛認(rèn)為，要繼續(xù)推進新三板改革，著重培育“專精特新”中小企業(yè)，“建議引入更具競爭性的發(fā)行制度和更高效的交易機制，在加強投資者教育和風(fēng)險預(yù)警的基礎(chǔ)上考慮適當(dāng)放寬投資者門檻，繼續(xù)加強場內(nèi)屬性，不斷增強新三板的流動性”。

“還要善用市場化機制激勵企業(yè)創(chuàng)新投入，如大力發(fā)展私募股權(quán)市場，讓天使投資、創(chuàng)業(yè)投資和私募投資加快邁向?qū)I(yè)化、規(guī)?；褪袌龌I(lǐng)更多資金投早、投小、投科技?！碧锢x表示。（記者 李華林）