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新國(guó)都(300130)

事件：公司發(fā)布公告，子公司嘉聯(lián)支付《支付業(yè)務(wù)許可證》獲得續(xù)展，牌照有效期限為2022年6月27日至2027年6月26日。

牌照正式落地，“行業(yè)+公司”層面不利因素全面出清。歷經(jīng)一年，公司層面最大壓制因素已經(jīng)出清。2023年7月5日，中國(guó)人民銀行于其官方網(wǎng)站公布了《非銀行機(jī)構(gòu)<支付業(yè)務(wù)許可證>續(xù)展公示信息（2023年7月第六批）》，嘉聯(lián)支付成功獲得本次續(xù)展。同批次共有18家牌照參與續(xù)展，其中2家被中止、4家被注銷(xiāo)，競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步優(yōu)化。歷經(jīng)一年，公司層面最大壓制因素已經(jīng)出清；同時(shí)，伴隨4月底行業(yè)層面監(jiān)管事件落地，支付行業(yè)有望更為健康的運(yùn)轉(zhuǎn)，公司作為龍頭將享受市占率提升的紅利，后續(xù)或重新調(diào)整經(jīng)營(yíng)拓客策略，收單流水規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，收單費(fèi)率亦有望提升，具備較大利潤(rùn)彈性。

Q1利潤(rùn)表現(xiàn)超預(yù)期，全年業(yè)績(jī)有望顯著增長(zhǎng)。公司2023年Q1利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于收入增速，毛利率達(dá)到34.1%，同比提升7.86pp，我們判斷主要由于：1）子公司嘉聯(lián)支付減少補(bǔ)貼投入，收單業(yè)務(wù)毛利率逐步修復(fù)；2）公司繼續(xù)大力拓展高毛利的海外電子支付設(shè)備業(yè)務(wù)，硬件業(yè)務(wù)毛利結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。同時(shí)，受到Q1宏觀因素的影響和自身策略的調(diào)整，公司收單業(yè)務(wù)收入增速有所放緩；后續(xù)伴隨經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的復(fù)蘇，公司收入有望呈現(xiàn)逐季加速的態(tài)勢(shì)。

前瞻布局AIGC，創(chuàng)造額外成長(zhǎng)動(dòng)力。公司于2021年年報(bào)即披露自身在AIGC的布局，子公司依托AI深度內(nèi)容生成、視頻處理技術(shù)等，在海外市場(chǎng)發(fā)布FaceMagic和Picso等多款工具類(lèi)產(chǎn)品，并在多個(gè)國(guó)家和地區(qū)上線(xiàn)，累計(jì)處理超過(guò)2億次的AI深度任務(wù)計(jì)算量。后續(xù)有望向市場(chǎng)推出更多的創(chuàng)新型產(chǎn)品和服務(wù)，創(chuàng)造額外成長(zhǎng)動(dòng)力。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司憑借在電子支付行業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，海外“支付+終端”業(yè)務(wù)拓展迅速；同時(shí)，公司牌照續(xù)展正式落地，后續(xù)國(guó)內(nèi)收單業(yè)務(wù)有望迎來(lái)“量?jī)r(jià)齊升”的黃金發(fā)展機(jī)遇，具備較大利潤(rùn)彈性，我們上調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：線(xiàn)下消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。

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