2020年的最后一個(gè)月，低調(diào)的知乎新聞不少，先過了10歲生日，后在12月23日被曝正在撰寫IPO報(bào)告和上市申請書。截至北京商報(bào)記者發(fā)稿，知乎相關(guān)人士暫未回應(yīng)，業(yè)內(nèi)人士對知乎上市也并不意外，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)多是成立五年就上市的企業(yè)，知乎算少有的10歲還未上市的互聯(lián)網(wǎng)“前浪”。

論投資方背景，拿到騰訊、百度投資的知乎，是巨頭的寵兒，估值比海外同行高，但論商業(yè)化試探，知乎卻沒有太多可圈可點(diǎn)之處。且從降低注冊門檻，大攬用戶之后，知乎已很難用一個(gè)標(biāo)簽定義。對于普通用戶和觀察者而言，上市是一個(gè)窗口，可以近距離看清知乎，對于知乎而言，巨頭不會放棄自建內(nèi)容生態(tài)，如何保證內(nèi)容健康和商業(yè)化成績單，是知乎要回答好的問題。

為什么IPO慢半拍

12月23日，有報(bào)道稱，“知乎正在撰寫IPO報(bào)告和上市申請書，目前已確定三家承銷投行為高盛、摩根士丹利和瑞信，上市地點(diǎn)可能在港股或美股，尚待確認(rèn)”。截至北京商報(bào)記者發(fā)稿，知乎相關(guān)人士暫無回應(yīng)。

對于知乎商業(yè)化，業(yè)內(nèi)人士多認(rèn)為：10歲了，是時(shí)候上市了。按照此前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市的案例，知乎慢了很多。與同時(shí)期成立的公司對比，快手較知乎晚3個(gè)月成立，但已經(jīng)在上月向香港聯(lián)交所遞交招股書。B站成立于2009年6月，比知乎早了半年，已經(jīng)于2018年3月在美國上市。

反觀知乎，一直很低調(diào)，近一年幾乎沒有資本層面的動(dòng)作。根據(jù)天眼查信息，截至目前知乎完成了8輪融資，最近一次是2019年8月的F輪，由百度、快手、騰訊等投資，總額4.34億美元。

其實(shí)，從品牌認(rèn)知度上，知乎與同期互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用相比，毫不遜色。創(chuàng)立之初，知乎不光吸引了創(chuàng)新工場創(chuàng)始人李開復(fù)、真格基金創(chuàng)始人徐小平等大佬入駐，垂直領(lǐng)域?qū)I(yè)人士也層出不窮，一時(shí)間知乎即高端的品牌形象明顯。

但就是這樣一家一上線就被眾多大佬追捧的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，上市節(jié)奏卻慢吞吞。文淵智庫創(chuàng)始人王超向北京商報(bào)記者直言：“有兩種可能，一是高管認(rèn)為公司目前被低估，上市會吃虧。二是創(chuàng)始人不想被投資人束縛，想要自由發(fā)展。”王超猜測知乎的情況是前者多一點(diǎn)。

為什么用戶不高估值高

要說被低估，對比同類型企業(yè)，知乎的估值并不低。

知乎在國內(nèi)暫沒有可對標(biāo)的企業(yè)，產(chǎn)品層面最相似的是海外問答平臺Quora。在2019年8月完成F輪融資時(shí)，坊間消息稱，知乎融資后估值35億美元。Quora估值20億美元。

當(dāng)時(shí)知乎官方數(shù)據(jù)顯示，截至2019年1月，知乎用戶數(shù)2.2億、話題數(shù)38萬、回答數(shù)1.3億。此后，知乎官方未更新過用戶數(shù)據(jù)，相關(guān)人士僅向北京商報(bào)記者透露，截至目前，知乎已經(jīng)積累了超過4400萬個(gè)問題和2.4億個(gè)回答。

北京商報(bào)記者梳理公開信息發(fā)現(xiàn)，知乎和Quora沒有同時(shí)期、同維度的用戶數(shù)據(jù)。按照此前的報(bào)道，2018年Quora月獨(dú)立用戶訪問量1億。

比達(dá)咨詢分析師李錦清認(rèn)為，知乎和Quora都是問答起家，但是現(xiàn)在兩家業(yè)務(wù)不太一樣。“Quora是一家問答社區(qū)，知乎更像是內(nèi)容社區(qū)，或者說是用問答的形式做的內(nèi)容社區(qū)。這個(gè)區(qū)別，慢慢讓知乎的業(yè)務(wù)越來越多，比如有問答、直播、會員等。有了更豐富的業(yè)務(wù)，就可以向投資方講出更多故事，估值的上升空間會更大”，李錦清說。

艾媒咨詢CEO張毅從資本層面向北京商報(bào)記者解釋，“知乎跟Quora相比，年輕用戶比較多，一般來說，資本方更看好年輕用戶多的平臺。另外Quora的投資方基本都是機(jī)構(gòu)投資者，這種投資者一般對估值比較謹(jǐn)慎。知乎早期以機(jī)構(gòu)投資者為主，后期以騰訊等戰(zhàn)略投資者為主，戰(zhàn)略投資者也追求投資的商業(yè)回報(bào)，但主要想借投資建立自己的內(nèi)容護(hù)城河，所以會給出更高的估值”。

為什么商業(yè)化多波折

也可以反過來看，知乎的業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張，戰(zhàn)略投資人越來越多，讓知乎的品牌定位越來越模糊。

對于普通用戶和第三方平臺來說，知乎是家什么企業(yè)，沒有統(tǒng)一的答案。按照蘋果應(yīng)用商店的歸類，知乎在社交榜單中，長期排名免費(fèi)社交榜前五，12月23日位居微信、QQ、小紅書、微博之后。知乎和上述每家都有明顯差別，但也有相似的業(yè)務(wù)。

不過，在激烈的互聯(lián)網(wǎng)角逐中，是什么并不重要，重要的是變現(xiàn)能力。2016年以來，知乎幾乎嘗試了知識付費(fèi)的一切可能路徑。2017年，知乎正式開始商業(yè)化，不再遮掩對變現(xiàn)的渴望。

2019年，知乎副總裁、會員事業(yè)部負(fù)責(zé)人張榮樂表示，“鹽選會員與廣告業(yè)務(wù)已經(jīng)成為知乎商業(yè)化的兩大方向”。12月23日，知乎相關(guān)人士告訴北京商報(bào)記者：“目前看，知乎商業(yè)模式主要還是廣告和會員，好物推薦這種社區(qū)內(nèi)容變現(xiàn)的形式，也有不錯(cuò)的表現(xiàn)。”不過該人士并未告知具體的營收規(guī)模和結(jié)構(gòu)。

在張毅看來，知乎商業(yè)化做得很謹(jǐn)慎，并不順利，原因是“知乎是社區(qū)，年輕用戶居多，內(nèi)容質(zhì)量和健康度較難保證，這讓知乎變現(xiàn)陷入兩難，這也是知乎為什么啟動(dòng)上市比較晚的原因”。

王超也提到了知乎內(nèi)容和商業(yè)化的矛盾，“知乎商業(yè)化過早，跟內(nèi)容產(chǎn)生了嚴(yán)重沖突，導(dǎo)致內(nèi)容質(zhì)量下降太快，用戶增長面臨瓶頸”。