科創(chuàng)板的推出帶來(lái)IPO市場(chǎng)擴(kuò)容，證券行業(yè)的承銷保薦收入也迎來(lái)提升。過(guò)去兩年，科創(chuàng)板承銷保薦領(lǐng)域市場(chǎng)集中度維持高位，頭部券商分享了更多市場(chǎng)紅利?？紤]到中介機(jī)構(gòu)在科創(chuàng)板承銷保薦項(xiàng)目中承擔(dān)的責(zé)任更重，搶走更多業(yè)務(wù)增量的投行在合規(guī)風(fēng)控方面面臨著更多挑戰(zhàn)。

科創(chuàng)板貢獻(xiàn)收入增量

頭部券商分享更多紅利

過(guò)去兩年內(nèi)，科創(chuàng)板為券商投行貢獻(xiàn)近210億元承銷保薦收入。但在科創(chuàng)板承銷保薦領(lǐng)域，券商業(yè)務(wù)成果的分化也十分明顯，部分中小券商難以有效分享投行市場(chǎng)新紅利。

從服務(wù)家數(shù)來(lái)看，截至7月23日，中信證券在過(guò)去兩年累計(jì)為93家企業(yè)提供科創(chuàng)板承銷保薦服務(wù)，排名第一。中金公司次之，累計(jì)服務(wù)68家企業(yè)，中信建投證券排名第三，累計(jì)服務(wù)58家企業(yè)。上述三家公司合計(jì)市場(chǎng)份額占比達(dá)37%，頭部效應(yīng)十分明顯。

與頭部券商的突出表現(xiàn)不同，在激烈的科創(chuàng)板承銷保薦競(jìng)爭(zhēng)中，中小型券商整體掉隊(duì)。據(jù) Wind數(shù)據(jù)，截至7月23日，過(guò)去兩年中，共有22家券商累計(jì)服務(wù)企業(yè)不足3家，多為中小型券商。

從已上市公司數(shù)量來(lái)看，截至7月23日，中信證券過(guò)去兩年共成功保薦44家企業(yè)正式登陸科創(chuàng)板，排名第一。中金公司和中信建投證券排名第二、第三，分別成功保薦29家及28家科創(chuàng)板企業(yè)上市。上述三家公司保薦企業(yè)合計(jì)占比27%，但也有26家券商成功保薦科創(chuàng)板上市企業(yè)數(shù)量不足3家，占比近半，多為中小型券商。

北京一大型券商內(nèi)部人士表示，“科創(chuàng)板率先推行注冊(cè)制，對(duì)券商承銷能力、信息披露、新股定價(jià)能力等方面的能力提出了更高要求。整體來(lái)看，中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任和角色也發(fā)生了變化，經(jīng)驗(yàn)豐富、人才充足、組織能力更強(qiáng)的大型投行更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而且頭部券商的客戶資源也整體更強(qiáng)，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備更加豐富，這也是頭部券商具備更強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要原因之一。”

上述人士還提到，“承接更多項(xiàng)目的頭部券商，有望積累更多的科創(chuàng)板承銷保薦經(jīng)驗(yàn)，形成良性循環(huán)。目前科創(chuàng)板承銷保薦領(lǐng)域的集中度已經(jīng)很高，未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒏蛹ち遥S著做市商制度的推行，頭部券商有望進(jìn)一步受益，資源向頭部券商集中的趨勢(shì)或?qū)⒈粡?qiáng)化。”

合規(guī)風(fēng)控難度更高

投行迎來(lái)新挑戰(zhàn)

作為注冊(cè)制改革的重要探索，科創(chuàng)板在發(fā)行、交易、信披、退市制度等方面均作出了重要?jiǎng)?chuàng)新。推行注冊(cè)制并不代表放松審核要求，在信息披露等方面，科創(chuàng)板的要求更加嚴(yán)格，中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任更重。隨著科創(chuàng)板的快速擴(kuò)容，科創(chuàng)板承銷保薦過(guò)程中的合規(guī)風(fēng)控難題也開(kāi)始涌現(xiàn)。在分享更多科創(chuàng)板紅利時(shí)，大型投行也面臨著更多的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

2019年7月，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)對(duì)中金公司發(fā)布行政處罰決定，這是與科創(chuàng)板相關(guān)的第一張罰單。證監(jiān)會(huì)表示，經(jīng)查，發(fā)現(xiàn)中金公司在保薦交控科技股份有限公司科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)過(guò)程中，未經(jīng)上海證券交易所同意，擅自改動(dòng)發(fā)行人注冊(cè)申請(qǐng)文件。過(guò)去兩年間，中金公司、中信證券、中信建投證券均曾因在保薦項(xiàng)目中未能勤勉盡責(zé)而收到了監(jiān)管的警示函。

由于信息披露要求提升，因信息披露違規(guī)而被出具監(jiān)管函的券商也不在少數(shù)。海通證券保薦四方光電股份有限公司過(guò)程中，在首次提交的保薦工作報(bào)告等材料中未披露四方光電實(shí)際控制人熊友輝涉嫌行賄的事項(xiàng)，因而被出具警示函;中信證券在保薦深圳市亞輝龍生物科技股份有限公司科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)過(guò)程中，曾因未履行豁免披露程序，擅自簡(jiǎn)化披露內(nèi)容等方面問(wèn)題，被出具警示函;中金公司在保薦成都極米科技股份有限公司IPO過(guò)程中，因未勤勉盡責(zé)督促發(fā)行人按照監(jiān)管要求清理相關(guān)對(duì)賭協(xié)議并履行披露義務(wù)等問(wèn)題而被出具警示函。

此外，由于不少科創(chuàng)板企業(yè)屬于科技、創(chuàng)新藥、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，會(huì)計(jì)政策的具體運(yùn)用與傳統(tǒng)企業(yè)存在不少差距，券商對(duì)企業(yè)收入確認(rèn)政策、收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)判斷等方面的核查難度也在提升。過(guò)去兩年，也存在部分券商因?qū)ζ髽I(yè)的會(huì)計(jì)處理核查不充分而收到監(jiān)管函。比如，東方證券在保薦上海之江生物科技股份有限公司時(shí)，曾因?qū)Πl(fā)行人收入確認(rèn)政策、固定資產(chǎn)、關(guān)聯(lián)交易和關(guān)聯(lián)方資金占用等情況的核查不充分等被出局警示函;中信建投保薦二十一世紀(jì)空間技術(shù)應(yīng)用股份有限公司時(shí)，曾因?qū)Πl(fā)行人商譽(yù)減值、關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)負(fù)債表日后調(diào)整事項(xiàng)等情況的核查不充分等，被采取監(jiān)管談話措施。(中國(guó)基金報(bào)記者 李迪)