匯宇制藥科創(chuàng)板IPO 注射劑原研藥新秀來了

來源：華爾街見聞時(shí)間：2021-08-11 17:16:21

8月4日，證監(jiān)會(huì)同意四川匯宇制藥股份有限公司(簡(jiǎn)稱：匯宇制藥)在科創(chuàng)板的IPO注冊(cè)申請(qǐng)，將于近期正式登陸科創(chuàng)板。

設(shè)計(jì)特別表決權(quán)機(jī)制，創(chuàng)始人控制60%以上表決權(quán)

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帶量采購(gòu)后，匯宇制藥市場(chǎng)份額迅速提升

匯宇制藥是一家研發(fā)驅(qū)動(dòng)型的綜合制藥企業(yè)，主要從事抗腫瘤和注射劑藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司同時(shí)在國(guó)內(nèi)及國(guó)外開展業(yè)務(wù)，于2014年首次通過英國(guó)GMP認(rèn)證及中國(guó)GMP認(rèn)證，公司目前在英國(guó)獲批的抗腫瘤注射劑品種超過10個(gè)。

公司目前在研項(xiàng)目總共383個(gè)，其中原料藥、輔料項(xiàng)目333個(gè)，仿制藥制劑項(xiàng)目838個(gè)，在研項(xiàng)目中包含抗腫瘤相關(guān)藥品232個(gè)。上述研發(fā)項(xiàng)目中包含11類新藥項(xiàng)目010個(gè)，改良型新藥項(xiàng)目11個(gè)。

米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，中國(guó)城市公立醫(yī)療終端化學(xué)藥總體年度銷售從2013年的4,583億元增長(zhǎng)到2019年的7,228億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為7.89%。

中國(guó)城市公立醫(yī)療終端抗腫瘤藥物總體年度銷售從2013年的355.4億元增長(zhǎng)到2019年的865.8億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為16%，抗腫瘤藥物的市場(chǎng)銷售復(fù)合增長(zhǎng)率高于化學(xué)藥品市場(chǎng)銷售復(fù)合增長(zhǎng)率。

注射用培美曲塞二鈉及多西他賽注射液為公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要銷售的產(chǎn)品。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，全國(guó)城市公立醫(yī)療終端注射用培美曲塞二鈉2017-2019年的銷售額為41.82億元、42.35億元和40.24億元。全國(guó)城市公立醫(yī)療終端多西他賽注射液2017-2019年的銷售額為39.43億元、41.12億元和37.78億元。

在注射用培美曲塞二鈉進(jìn)入帶量采購(gòu)目錄前，國(guó)內(nèi)該產(chǎn)品的主要廠家為江蘇豪森(產(chǎn)品名“普來樂”)、齊魯制藥(產(chǎn)品名“賽珍”)及原研藥廠家禮來(產(chǎn)品名“力比泰”)，上述三個(gè)廠家在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率超過80%。

公司產(chǎn)品注射用培美曲塞二鈉2018年12月開始納入國(guó)家?guī)Я坎少?gòu)，報(bào)告期內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)及競(jìng)爭(zhēng)格局主要體現(xiàn)在帶量采購(gòu)競(jìng)標(biāo)、中標(biāo)方面，公司在“4+7”帶量采購(gòu)中獨(dú)家中標(biāo)，在聯(lián)盟地區(qū)帶量采購(gòu)中與禮來共同中標(biāo)，獲得了比較好的競(jìng)爭(zhēng)地位。

公司中標(biāo)帶量采購(gòu)前，2018年注射用培美曲塞二鈉實(shí)現(xiàn)收入2905.41萬(wàn)元，市場(chǎng)份額較小。

公司中標(biāo)“4+7”帶量采購(gòu)及聯(lián)盟地區(qū)帶量采購(gòu)后，2019年注射用培美曲塞二鈉實(shí)現(xiàn)收入6.55億元，市場(chǎng)份額為16.28%。2020年注射用培美曲塞二鈉實(shí)現(xiàn)收入12.36億元，市場(chǎng)份額約為33.61%。

單一產(chǎn)品占比已經(jīng)超過90%，學(xué)術(shù)推廣費(fèi)超高

從收入來看，2018-2020年，匯宇制藥分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5432.01萬(wàn)元、7.07億元和13.64億元，2019年出現(xiàn)大幅度跨越式提升，收入翻了10倍以上，主要原因是2018年12月、2019年9月分別中選“4+7”城市藥品集中帶量采購(gòu)、聯(lián)盟地區(qū)藥品集中帶量采購(gòu)。

凈利潤(rùn)角度也從虧損2200萬(wàn)提升至盈利3.43億元，扣非凈利潤(rùn)為3.25億元。

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結(jié)構(gòu)上，培美曲塞二鈉占比最高，且已經(jīng)由2018年占比57.08%提升至2020年的91.02%。

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從盈利能力來看，匯宇制藥的毛利率接近92%，其中培美曲塞二鈉的毛利率為92.04%，2018年公司中選為獨(dú)家，2019年中選是與禮來公司共同中選，毛利率都均較高。

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與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，毛利率尚處于合理區(qū)間，略高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

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其中，學(xué)術(shù)推廣費(fèi)占比高達(dá)90%以上。2018年-2020年，公司學(xué)術(shù)推廣費(fèi)為1725.31萬(wàn)元、3.03億元和6.45億元，占銷售費(fèi)用的比重為58.25%、89.70%、90.39%。

換句話說，2020年公司學(xué)術(shù)推廣費(fèi)6.45億元，銷售人員平均人數(shù)151人，相當(dāng)于每名銷售人員一年要花掉427.15萬(wàn)元，每人每天就要花掉1.17萬(wàn)元。

據(jù)財(cái)聯(lián)社記者報(bào)道，學(xué)術(shù)推廣費(fèi)是賄賂高發(fā)區(qū)，因此值得引起警惕。

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這一數(shù)據(jù)顯著高于同行，2018年-2020年，恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)的銷售費(fèi)用率分別為37.11%、36.61%、35.34%，貝達(dá)藥業(yè)(300558.SZ)為40.55%、36.23%、36.57%，普利制藥(300630.SZ)為22.09%、21.03%、14.90%。

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2018年-2020年，公司研發(fā)費(fèi)用也顯著低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。2019年之后，公司的研發(fā)費(fèi)用率卻僅為個(gè)位數(shù)。同行中，恒瑞醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重則為15.33%、16.73%、17.99%，貝達(dá)藥業(yè)為24.81%、21.00%、19.40%，普利制藥為22.14%、19.40%、16.08%。