公募基金正迎來“黃金時代”。截至7月底，公募基金總規(guī)模達(dá)到23.54萬億，權(quán)益類基金成為中堅力量，市場話語權(quán)顯著提升;另一方面，公募基金以扎實的業(yè)績彰顯投研優(yōu)勢，“炒股不如買基金”深入人心，越來越多的投資者持有公募基金。

2021年8月30日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會第三屆會員代表大會召開，證監(jiān)會主席易會滿在會上對公募基金行業(yè)做出重要指示。

飛速發(fā)展的公募基金行業(yè)如何高質(zhì)量發(fā)展引發(fā)熱議。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，以公募基金為代表的機構(gòu)投資者在A股話語權(quán)提升，不僅使得價值投資理念開始普及，更有助于優(yōu)化資源配置。未來，行業(yè)要從考核、人才、投研機制等多維度提升投研能力，為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供保證。

公募基金“話語權(quán)”提升

助力優(yōu)化資源配置

數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，公募基金持股市值達(dá)到6.1萬億元，比2019年初增長315%，以公募基金為代表的機構(gòu)投資者話語權(quán)顯著提升。對此，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，機構(gòu)話語權(quán)提升對完善市場結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置、降低市場波動、應(yīng)對金融風(fēng)險等方面都有積極的影響。

從業(yè)年限超過20年的紅土創(chuàng)新基金總經(jīng)理冀洪濤表示，機構(gòu)投資者的發(fā)展壯大是一個厚積薄發(fā)的過程。隨著治理結(jié)構(gòu)和管理體系的完善、投研體系的提升和深入、公募產(chǎn)品不斷豐富，機構(gòu)投資者在過去三年進(jìn)一步壯大了自己的實力。此輪機構(gòu)投資者發(fā)展，一方面是來自海外投資者力量不斷增強，價值投資、長期投資、大類資產(chǎn)配置理念再次深入人心，北上資金開始大規(guī)模進(jìn)入A股市場;此外，隨著科創(chuàng)板、新創(chuàng)業(yè)板推出，產(chǎn)業(yè)資本和一級市場的資金也逐步進(jìn)場，如國家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金、高瓴資本等，就是市場中新的參與者。

“專業(yè)投資機構(gòu)發(fā)展壯大，一方面改善了市場的投資者結(jié)構(gòu)，強化了專業(yè)投資者的定價權(quán);同時，更為活躍的市場強化了資本市場直接融資功能，大量科技和創(chuàng)新企業(yè)通過IPO、定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等方式進(jìn)行融資;過去三年融資主要集中在科技、消費、醫(yī)藥、高端制造等領(lǐng)域，對于A股市場的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)揮了重要作用。”冀洪濤表示，科創(chuàng)板讓大量科技創(chuàng)新企業(yè)登陸資本市場。傳統(tǒng)PE或DCF估值難以有效定價，專業(yè)機構(gòu)依靠其研究優(yōu)勢，豐富和完善了A股市場定價系統(tǒng)，同時確立了科技類企業(yè)價值的錨定，為后續(xù)融資、激勵和快速發(fā)展打下基礎(chǔ)。

創(chuàng)金合信基金權(quán)益投研總部執(zhí)行總監(jiān)黃弢認(rèn)為，機構(gòu)化比例的提升，使得資本市場更加關(guān)注基本面驅(qū)動，更加關(guān)注企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)，對于長期有成長前景的行業(yè)和公司能夠更加及時定價，給予更多的關(guān)注，使得資本市場與實體經(jīng)濟形成良性互動。

國泰基金投資人士認(rèn)為，公募基金成為A股機構(gòu)化格局的中堅力量。機構(gòu)投資者，尤其是公募基金持股比例穩(wěn)步上升，對于完善市場結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置、降低市場波動、應(yīng)對金融風(fēng)險等都有比較積極的影響。隨著A股機構(gòu)持股比例的提高，未來或?qū)⒂懈嗟馁Y金涌向優(yōu)質(zhì)股票，降低優(yōu)秀公司股權(quán)融資成本，提高市場定價效率，推動資本市場的資源優(yōu)化配置。此外，市場參與者專業(yè)化、機構(gòu)化的趨勢也有助于提高資本市場的穩(wěn)定性，降低市場波動。

博道基金相關(guān)人士表示，A股專業(yè)機構(gòu)持股比例的提升有助于促進(jìn)中國資本市場的長期健康發(fā)展。經(jīng)過多年的推動，以公募基金為代表的機構(gòu)投資者群體茁壯發(fā)展。專業(yè)機構(gòu)投資者倡導(dǎo)價值投資和長期投資，他們創(chuàng)造出長期投資業(yè)績回報投資者，同時將長期資金投入到優(yōu)質(zhì)實體企業(yè)中，助力企業(yè)做大做強，進(jìn)而推動全社會融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，促進(jìn)整個市場規(guī)范、有序、穩(wěn)健、高效地運作。

博時基金強調(diào)，A股機構(gòu)化進(jìn)程仍在進(jìn)行中。機構(gòu)化是一個必然趨勢，機構(gòu)化不僅可以有效地弱化個人投資者的風(fēng)險，對于整體金融風(fēng)險的防范和化解也有重要價值。中國擴大開放，散戶化的市場是無法迎接外部沖擊的。而金融市場同質(zhì)化的交易具有極強的傳染性，機構(gòu)化可以在一定程度上降低市場波動。一個高波動、高換手的資本市場，不利于發(fā)揮其市場價值發(fā)現(xiàn)功能，也不利于維持各類投資主體平等的參與。

作為第三方研究機構(gòu)，晨星基金研究中心表示，機構(gòu)投資者是資本市場重要的參與主體，他們的投資方式也會成為市場上的“風(fēng)向標(biāo)”。隨著公募基金的快速發(fā)展以及金融市場擴大對外開放，A股機構(gòu)化的進(jìn)程在加快。境外市場的機構(gòu)投資者貫徹的“價值投資”理念影響到國內(nèi)機構(gòu)投資者的行為模式。尤其是在2016年以后，國內(nèi)機構(gòu)投資者更加注重公司質(zhì)地、財務(wù)報表的質(zhì)量以及公司經(jīng)營的護城河等;操作上，逐漸降低換手率，倉位也更為穩(wěn)定，整體市場的審美偏好和行情特征都更加聚焦在優(yōu)質(zhì)的賽道和公司上。在投資理念之外，相對成熟的機構(gòu)投資者的壯大也有利于降低市場的波動，因為早期A股市場的有效性偏低，波動性較大。機構(gòu)化的趨勢，最大的意義在于優(yōu)化資源配置。價值投資提高了有競爭力的公司估值，降低了優(yōu)秀公司股權(quán)融資的成本，讓他們更好地發(fā)展。

多維度抓投研建設(shè)

保持核心競爭力

2019年和2020年兩年公募基金大發(fā)展，讓“炒股不如買基金”深入人心。數(shù)據(jù)顯示，權(quán)益類基金近三年平均年化收益率約為21.2%，超過同期上證綜指漲幅11個百分點。在大量投資者涌入公募基金的背景下，公募基金更應(yīng)該在考核、人才、投研機制等多維度提升投研能力、保持投研上的核心競爭力。

“投資管理能力是資產(chǎn)管理行業(yè)最核心的競爭力。公募基金在投研建設(shè)方面一是要完善激勵機制留住人才，二是繼續(xù)提高長周期考核權(quán)重。”恒越基金投資副總監(jiān)、權(quán)益投資總監(jiān)高楠說。

嘉實基金認(rèn)為，投研是基金公司的“壓艙石”，是第一生產(chǎn)力。作為資產(chǎn)管理機構(gòu)，投資、業(yè)績、思想、產(chǎn)品、策略是我們的立身之本，基金公司必須堅持從深度基本面投資出發(fā)，為投資者追求可持續(xù)的投資回報，要確保每一份回報的邏輯性與可靠性。

“在具體的布局上，基金公司應(yīng)當(dāng)基于客戶的家庭財富需要，以及市場的趨勢性變化，對自身投研體系進(jìn)行升級優(yōu)化。”嘉實基金相關(guān)人士認(rèn)為，基金公司的投研建設(shè)應(yīng)考慮到科技的力量，因為科技對資管行業(yè)的賦能與加速度是顛覆性的。

國泰基金也提出三點核心原則：專注長期業(yè)績，嚴(yán)格風(fēng)控管理，強調(diào)投資者體驗。

永贏基金策略分析師戴清表示，提升公募基金投研能力，需要在人才培養(yǎng)、投研體系、考核機制上下功夫。首先要意識到人才是核心競爭力，要加強人才的自主培養(yǎng)、內(nèi)部培訓(xùn)，提升公司和員工在文化和價值觀上的一致性和粘性，激勵員工發(fā)揮主觀能動性，實現(xiàn)員工和公司的雙贏。第二、建設(shè)投研一體化，避免“重投資”、“輕研究”的現(xiàn)象，加強投資團隊和研究團隊之間的溝通合作、交流互動，逐步構(gòu)建體系化、完整化的分析框架和投資方法論，打造符合自身優(yōu)勢的投研理念和范式，并根據(jù)市場的檢驗不斷傳承和創(chuàng)新。第三、構(gòu)建符合長期投資、價值投資理念的考核機制。長期投資和價值投資是資本市場發(fā)展的大趨勢，也是公募基金走得長遠(yuǎn)、走得穩(wěn)定的基礎(chǔ)，因此，基金公司要建立與之相配套的考核機制、績效機制和風(fēng)控機制，不以短期業(yè)績論英雄。

晨星基金研究中心認(rèn)為，最近幾年公募行業(yè)規(guī)模快速增長，基金公司在壯大投資團隊的同時也需要加強在研究端的投入，提升投研轉(zhuǎn)換效率以及團隊作戰(zhàn)的能力。

“一方面需要在組織架構(gòu)上解決‘投研兩張皮’現(xiàn)象，尤其是對于基金經(jīng)理數(shù)量較多的大型基金公司而言，平臺研究團隊如何更好地服務(wù)于不同投資風(fēng)格和偏好的基金經(jīng)理是需要思考的問題。另一方面，在擴充團隊的同時，對研究員質(zhì)量的提升也需要重視。目前，國內(nèi)基金公司研究員經(jīng)驗整體偏短，僅有3年左右的水平，研究員和基金經(jīng)理之間的經(jīng)驗斷層也是阻礙投研有效交流和合作的一個重要原因。”晨星基金研究中心表示，隨著公募行業(yè)的發(fā)展成熟，基金公司可以考慮在薪酬待遇上為研究員設(shè)置資深研究員和基金經(jīng)理的雙軌職業(yè)發(fā)展路徑，使那些有能力、有經(jīng)驗的研究員愿意留在研究部，讓研究團隊為基金管理發(fā)揮更大作用。(中國基金報記者 方麗)