盡管周末兩會釋放政策利好，但本周市場卻接連下跌。從周一到周三，滬深兩市出現(xiàn)大幅普跌。同時，在俄烏沖突引發(fā)世界政治局勢復(fù)雜化、市場擔(dān)憂外資流出等原因影響下，市場信心持續(xù)走低。
3月10日，三大指數(shù)大幅高開，隨后持續(xù)走高，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲，滬指一度漲超2%，重回3300點上方。久違的上漲使個股呈現(xiàn)普漲態(tài)勢，兩市超3600股飄紅，成交連續(xù)第6個交易日破萬億。
未來，A股市場將何去何從，成為投資者關(guān)注的焦點。
地緣沖突與通脹風(fēng)險共振
市場情緒陷入冰點
機構(gòu)普遍認為，目前市場調(diào)整的原因主要是外部風(fēng)險事件對情緒面的影響。
華夏基金指出，俄烏戰(zhàn)爭沖擊風(fēng)險偏好，外圍環(huán)境復(fù)雜化。從歷史規(guī)律來看，地緣沖突爆發(fā)在短期都將打壓風(fēng)險偏好，導(dǎo)致避險資產(chǎn)受益而風(fēng)險資產(chǎn)受損。沖突發(fā)生時(一般是一周到一個月之內(nèi))，全球股市或長或短都會受到一些負面沖擊而下跌，而避險資產(chǎn)如債券、黃金和日元則相對受益。不同市場之間，除了2014年的克里米亞危機使得歐洲首當(dāng)其沖，整體來看新興市場受到的影響均要大于發(fā)達市場，主要由于新興市場相比發(fā)達市場而言具有更高的風(fēng)險溢價。不過，當(dāng)沖突過后，新興市場的反彈修復(fù)力度也更為顯著。地緣事件如何演繹難以預(yù)估，但俄烏戰(zhàn)爭有長期化、復(fù)雜化的傾向，進而造成更為復(fù)雜多變的外部環(huán)境?？傮w來看，地緣風(fēng)險通過資本市場(歐美股市大跌)及進出口環(huán)境對A股造成間接沖擊，是典型的情緒面影響。
此外，華夏基金認為，全球高通脹預(yù)期對高估值成長股環(huán)境不利。全球通脹預(yù)期再度升溫，布油年內(nèi)大漲68%至130美元，大宗商品價格快速上漲，引發(fā)對貨幣政策收緊以及經(jīng)濟陷入衰退的擔(dān)憂。雖然戰(zhàn)爭沖突影響有限且多為瞬時性沖擊，但此次俄烏局勢的特殊性在于，由于俄烏的資源國屬性，如果局勢短期難以平復(fù)，對于全球的滯漲效應(yīng)將逐步體現(xiàn)，特別是歐洲國家。而近期隨著俄烏沖突的升級，對市場的影響正在從風(fēng)險偏好的沖擊，逐步演繹到供應(yīng)鏈的擾動和擔(dān)憂，短期的供應(yīng)沖擊造成商品價格加速上漲，引發(fā)滯漲擔(dān)憂和貨幣收緊預(yù)期，這正是近期全球風(fēng)險資產(chǎn)波動的重要原因。
穩(wěn)增長政策發(fā)力
經(jīng)濟復(fù)蘇向好
盡管外圍環(huán)境復(fù)雜多變，但從內(nèi)部來看，利多因素反而在市場下跌的過程中逐步積累，在政策加碼下，經(jīng)濟基本面穩(wěn)中向好的趨勢愈發(fā)明顯。
大成基金稱，國內(nèi)兩會已釋放明確“穩(wěn)增長”信號，市場當(dāng)前已具備較好的內(nèi)部條件，而海外因素的擾動最壞的階段或已正在過去，市場情緒后續(xù)有望迎來修復(fù)改善。
從兩會釋放的信息來看，穩(wěn)增長是2022年核心的政策目標(biāo)，兩會政府工作報告確定今年GDP增速目標(biāo)定為5.5%左右，蘊含了較強的穩(wěn)增長訴求，穩(wěn)增長方向確定意味著政策節(jié)奏前置性加碼的力度較大。在貨幣政策方面，將采取總量和結(jié)構(gòu)性工具相結(jié)合，既要增強信貸增長的穩(wěn)定性(量)，又要推動企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降(價)，具體操作來看，年內(nèi)再次降準(zhǔn)、降息以及結(jié)構(gòu)性工具(支小再貸款、碳減排支持工具、煤炭清潔高效利用專項再貸款等)的使用值得期待。財政政策方面，從地方政府公布的財政預(yù)算看，各地財政支出顯著加速，央行向中央財政上繳結(jié)存利潤，總額超過1萬億元，主要用于留抵退稅和增加對地方轉(zhuǎn)移支付，支持助企紓困、穩(wěn)就業(yè)保民生，更是充分體現(xiàn)了財政的積極性。
大成基金建議：行業(yè)配置上關(guān)注地產(chǎn)、基建、銀行等“穩(wěn)增長”方向。兩會將“穩(wěn)增長”放在突出位置，全年政策發(fā)力托底經(jīng)濟的趨勢較為明顯。伴隨著地產(chǎn)政策出現(xiàn)邊際松動，基建項目不斷落地推進，寬貨幣與寬信用持續(xù)加碼，將支撐基建、地產(chǎn)、銀行等板塊估值繼續(xù)修復(fù)，且在當(dāng)前海外因素擾動仍多的背景下，“穩(wěn)增長”板塊短期也將具備較好的防御價值。
防范短期風(fēng)險
等待中期轉(zhuǎn)機
市場波動變化是正常現(xiàn)象，股票一定是有漲有跌的，不可能只漲不跌，但是要對幅度有一個界定，只要沒有出現(xiàn)大規(guī)模、系統(tǒng)性的問題，都不用過度悲觀。其實回過頭來看，恐慌性下跌往往是布局時機。
全年的視角來看，華夏基金對2022年的三因素判斷是：盈利下行，剩余流動性上行，風(fēng)險偏好波動，對應(yīng)A股市場總體呈現(xiàn)震蕩趨勢。特別是隨著穩(wěn)增長政策的發(fā)力，剩余流動性呈現(xiàn)出類衰退式寬松的格局，上行趨勢較為確定，宏觀流動性環(huán)境與2011年(6次提升準(zhǔn)備金率、3次加息)和2018年(宏觀去杠桿、中美貿(mào)易摩擦)的情況有根本區(qū)別，市場大概率不會進入熊市，但波動率會比去年加大。
從短期視角來看，A股連續(xù)放量下跌，極度恐慌的情緒正在主導(dǎo)市場，并大概率引發(fā)指數(shù)短期的明顯超賣和超調(diào)，短期波動風(fēng)險需要防范，因此華夏基金建議投資者從宏觀因素和交易層面兩位維度關(guān)注市場，等待轉(zhuǎn)機。“我們判斷指數(shù)在企穩(wěn)前大概率會有所縮量，如果外部環(huán)境配合，縮量后走平，就會形成一個明顯的企穩(wěn)信號。”
創(chuàng)金合信基金首席策略分析師王婧認為，中國股市估值不高，經(jīng)過下跌，上證50指數(shù)的絕對點位已回到2020年疫情期間的區(qū)間，相對位置已經(jīng)來到2015年股災(zāi)、2016年熔斷、2018年貿(mào)易戰(zhàn)、2020年新冠疫情的底部支撐，安全邊際增強。按照歷史經(jīng)驗，流動性危機解鎖后，市場回暖是大概率事件。
克服人性弱點
逆向投資怎么做?
市場風(fēng)險是結(jié)構(gòu)性的，而非系統(tǒng)性的，持續(xù)單邊下跌的可能性較低，但考慮到短期不確定性因素仍在，指數(shù)層面仍有反復(fù)波動的可能，業(yè)內(nèi)人士建議投資人可以繼續(xù)審慎觀察，不要盲目大幅滿倉抄底。而對優(yōu)質(zhì)的公募基金產(chǎn)品，則建議投資人做長期投資，或者利用市場波動采取定投策略，股市有起伏，基金有波動，要理性看待基金投資，不必過于恐慌。
“成功的投資往往是逆人性的”。面對難熬的行情，投資者不妨換種思路，比如被許多投資大師推崇的逆向投資，往往成為在寡淡行情中的突圍“奇兵”。
所謂“逆向投資”，強調(diào)的是一種獨立思考模式。巴菲特的那句經(jīng)典名言“在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼”，可謂概括了“逆向投資”最樸素的原理，即當(dāng)市場情緒低迷，擁有較大成長前景的品種可能變得更便宜，此時買入具有更大安全邊際;而當(dāng)市場情緒走高，基本面并不好的品種也有可能大幅上漲，此時需要保持謹(jǐn)慎和冷靜，避免跟風(fēng)買入追高被套。
在變幻不定的行情中，逆向策略以無數(shù)次實踐證明了其有效。對普通基民來說，“逆向思維”也可以提供很多的選基思路。相對于快速切換的市場風(fēng)格，基金經(jīng)理的投資框架、能力圈變化相對緩慢，很少有基金經(jīng)理、或一種投資框架能夠適應(yīng)所有的市場風(fēng)格。當(dāng)一種市場風(fēng)格演繹到極致，另一類風(fēng)格的優(yōu)秀基金經(jīng)理業(yè)績或許表現(xiàn)平平甚至長期低迷，但這也許是一個逆向買入的機會。
運用逆向投資策略，投資者常會面臨一個疑問：這是加倉的機會，還是下跌的飛刀?民生銀行認為，這取決于財富管理機構(gòu)對市場的研判以及所選擇的基金經(jīng)理是否足夠優(yōu)秀。
在泥沙俱下的下跌，以及極致分化的市場風(fēng)格行情中，都是較好地選擇優(yōu)秀基金經(jīng)理的機會。而市場切換時，對基金經(jīng)理進行能力圈歸因、收益來源分析、策略適應(yīng)性驗證。從而篩選出長期業(yè)績出色的基金經(jīng)理，相信其未來勝率也較高。銀行推出“逆向優(yōu)選，一折投資”活動。在全市場優(yōu)選“逆向投資”策略基金，有興趣的投資者不妨關(guān)注，目前還可享受一折費率優(yōu)惠。民生銀行表示，未來將持之以恒地發(fā)掘投資框架穩(wěn)定、收益來源豐富的新銳基金經(jīng)理，并把握其規(guī)模不大、易出業(yè)績的階段，優(yōu)化投資人持有體驗。
關(guān)鍵詞： A股深V巨震 走向何方 短期風(fēng)險 中期轉(zhuǎn)機
