近日，為貫徹國(guó)務(wù)院金融委專(zhuān)題會(huì)議精神，全力維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，證監(jiān)會(huì)表示，要充分發(fā)揮市場(chǎng)內(nèi)生穩(wěn)定機(jī)制作用，大力推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量，鼓勵(lì)上市公司加大增持回購(gòu)力度，引導(dǎo)基金公司自購(gòu)份額。

增持、回購(gòu)與自購(gòu)，這是目前市場(chǎng)維穩(wěn)的幾項(xiàng)重要舉措。其中，增持針對(duì)的是大股東，自購(gòu)針對(duì)的是基金公司，而回購(gòu)的主體是上市公司。在這三項(xiàng)舉措中，維穩(wěn)意義最大的當(dāng)屬上市公司回購(gòu)。在A股市場(chǎng)維穩(wěn)與救市的歷史上，上市公司回購(gòu)是經(jīng)常被使用到的一項(xiàng)舉措。畢竟維護(hù)公司股價(jià)的穩(wěn)定，這是上市公司應(yīng)該承擔(dān)的一份責(zé)任與義務(wù)，但卻不是大股東必須承諾的責(zé)任與義務(wù)。而基金公司是市場(chǎng)上的投資者，其操作主要是基于對(duì)市場(chǎng)的判斷，維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定并不是其應(yīng)該承擔(dān)的責(zé)任。這也是上市公司回購(gòu)在維穩(wěn)中會(huì)被經(jīng)常采取的重要原因之一。

還有一個(gè)重要原因就是，歷史上的上市公司回購(gòu)是有利于提升上市公司投資價(jià)值的。因?yàn)樯鲜泄净刭?gòu)的股份只能是用于注銷(xiāo)。而注銷(xiāo)了回購(gòu)的股份意味著上市公司總股本的減少，在上市公司效益不變的情況下，剩余股份所擁有的每股權(quán)益就會(huì)相應(yīng)上升。上市公司的投資價(jià)值也會(huì)因此而增加。這也是上市公司回購(gòu)可以提振上市公司股價(jià)的一個(gè)重要原因。

不過(guò)，根據(jù)2018年10月26日審議通過(guò)的《公司法》修正案，上市公司回購(gòu)的股份用途不再限于注銷(xiāo)，還可以用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)等，這在一定程度上提升了上市公司回購(gòu)的熱情，但卻讓回購(gòu)對(duì)提振股價(jià)的積極意義打了折扣。一些上市公司熱衷于回購(gòu)股份，主要是基于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)的需要。

上市公司回購(gòu)股份用于何處，這是上市公司自主決定的事情。不過(guò)，基于對(duì)證監(jiān)會(huì)維穩(wěn)號(hào)召的一種響應(yīng)，更好地維穩(wěn)上市公司股價(jià)的平穩(wěn)運(yùn)行，那么上市公司所進(jìn)行的維穩(wěn)回購(gòu)就有必要注意四大問(wèn)題，或者說(shuō)是有四大注意事項(xiàng)。

首先，上市公司所進(jìn)行的維穩(wěn)回購(gòu)，其回購(gòu)的股份應(yīng)以注銷(xiāo)為主。維穩(wěn)回購(gòu)屬于《公司法》第一百七十三條中第(六)項(xiàng)“上市公司為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需”而進(jìn)行的回購(gòu)，其回購(gòu)的目的就是維護(hù)公司的價(jià)值與股東權(quán)益。而要達(dá)到這個(gè)目的，注銷(xiāo)股份是重要手段。至于將回購(gòu)股份用于“員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)”這明顯不屬于“維所公司價(jià)值及股東權(quán)益”范疇，而是屬于《公司法》第一百七十三條中第(三)項(xiàng)的事務(wù)，因?yàn)樵擁?xiàng)事務(wù)就是“將股份用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)”。因此，不論將第(三)項(xiàng)事務(wù)與第(六)項(xiàng)事項(xiàng)混為一談。

其次，上市公司進(jìn)行維穩(wěn)回購(gòu)的同時(shí)要禁止公司大股東、重要股東減持。上市公司進(jìn)行維穩(wěn)回購(gòu)的目的是為了維護(hù)公司股價(jià)的穩(wěn)定。而大股東與重要股東減持顯然是不利于公司股價(jià)穩(wěn)定的。如此一來(lái)，大股東與重要股東減持在很大程度上對(duì)沖了維穩(wěn)回購(gòu)的積極意義，讓維穩(wěn)回購(gòu)難以維穩(wěn)。而且，大股東與重要股東減持也讓維穩(wěn)回購(gòu)的目的與動(dòng)機(jī)變得不單純，有瓜田李下之嫌，讓市場(chǎng)甚至懷疑上市公司進(jìn)行維穩(wěn)回購(gòu)其實(shí)是為了大股東與重要股東減持服務(wù)的，不排除有利益輸送的可能性。因此，在上市公司進(jìn)行維穩(wěn)回購(gòu)期間，大股東及重要股東減持必須叫停。

其三，上市公司維穩(wěn)回購(gòu)的期限不能拖得太長(zhǎng)，應(yīng)該在公司回購(gòu)公告發(fā)布后的半個(gè)月或一個(gè)月內(nèi)執(zhí)行完畢。維穩(wěn)回購(gòu)是上市公司在緊急時(shí)刻所采取的舉措，是一種“救急行為”。但救急如救火，這個(gè)事情拖延不得。所以，回購(gòu)的期限不能拖得太長(zhǎng)久，少則6個(gè)月，多則12個(gè)月，這顯然達(dá)不到穩(wěn)定公司股價(jià)的效果。因此，要穩(wěn)定公司股價(jià)，維穩(wěn)回購(gòu)需要及時(shí)進(jìn)行，維穩(wěn)回購(gòu)的期限不應(yīng)超過(guò)一個(gè)月的時(shí)間，最好是在回購(gòu)公告發(fā)布后馬上進(jìn)行，并在半個(gè)月內(nèi)執(zhí)行完畢。

其四，上市公司維穩(wěn)回購(gòu)，動(dòng)用的資金不能太少。畢竟回購(gòu)的資金太少，根本起不到維穩(wěn)的效果，甚至有“忽悠式回購(gòu)”的嫌疑。所以，上市公司維穩(wěn)回購(gòu)，動(dòng)用的資金不應(yīng)低于5000萬(wàn)元。一些確實(shí)太窮的上市公司，則不必進(jìn)行股份回購(gòu)，還是將資金用于企業(yè)發(fā)展為宜。而為了鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行維穩(wěn)回購(gòu)，管理層可將上市公司維穩(wěn)回購(gòu)視同現(xiàn)金分紅來(lái)考核。維穩(wěn)回購(gòu)對(duì)上市公司投資價(jià)值的提升也是對(duì)投資者的一種回報(bào)。

關(guān)鍵詞： 上市公司 回購(gòu)需注意 以注銷(xiāo)為主 股東減持