去年下半年開始，IPO審核全面趨嚴;今年以來，科技“獨角獸”綠燈大開。作為股權(quán)投資退出的重要渠道，IPO的改革實際上影響著股權(quán)投資的退出以及創(chuàng)投機構(gòu)的投資策略。

“我預(yù)判從今年開始到未來的一些年，會進入并購繁榮的階段，”天星資本執(zhí)行總裁蔡志明在“第十二屆中國投資年會·年度峰會”上表示，并購會取代IPO成為未來的股權(quán)投資退出的主要通道。

從IPO近幾年的情況來看，2016年新股發(fā)行進入常態(tài)化，2017年IPO發(fā)行有加速之勢，全年有438只新股發(fā)行上市。這讓市場曾一度認為企業(yè)只要申報材料就能過會，但是去年下半年開始，IPO審核全面趨嚴，過會率驟降。

再到今年迎來IPO集中改革——2月份時，證監(jiān)會發(fā)布消息稱，企業(yè)在IPO被否決后，至少應(yīng)運行3年才可籌劃重組上市;3月份時，業(yè)內(nèi)消息稱，IPO在審企業(yè)近三年凈利潤合計要超過1億元，且最后一年超過5000萬元，門檻相對之前提高;3月底，證監(jiān)會修改IPO辦法破除盈利門檻，鼓勵創(chuàng)新企業(yè)上A股。

“IPO近期的變化，讓我感覺變與不變都是相對的，變化的是政策，不變的是價值。”蔡志明稱，預(yù)計一二級市場的價差將會走低，通過IPO來實現(xiàn)制度紅利的這種溢價水平會降低，所以投資的原則和理念，要更多地回到成長性溢價上，而不是通過上市實現(xiàn)流動性溢價。

在他看來，從股權(quán)投資退出的角度來說，未來中國資本市場的市場化仍然是大方向，主戰(zhàn)場仍然是在國內(nèi)而非海外，并購會取代IPO成為未來的股權(quán)投資退出的主要通道，此外，多層次的資本市場建設(shè)會取得突破，即股權(quán)投資的退出會在多層次資本市場體系下實現(xiàn)，而新三板的退出功能會得到顯著提升。

對此，基巖資本副總裁岑賽銦有不同看法。他認為，當(dāng)前的形勢要求投資人有多元化、多層次地利用資本市場的能力。

“中國市場、美國市場對我們而言都是工具，他們的價值觀、制度不一樣，對我們來說不分好壞，只是哪個適合我們所投資的企業(yè)所處的階段，哪個更能幫助企業(yè)，哪個更能幫助投資人，”他說，過去兩年的市場情況非常“夸張”，許多新三板創(chuàng)新層企業(yè)凈利潤兩三千萬就計劃上A股，在一級市場賣的非常貴，經(jīng)歷過兩年多的“非常”繁榮和泡沫的階段以后，現(xiàn)在已經(jīng)進入新的階段。

從目前監(jiān)管層釋放的態(tài)度來看，更希望讓一些新經(jīng)濟代表或者行業(yè)頭部企業(yè)上市，大規(guī)模、高質(zhì)量、合規(guī)的企業(yè)才能在A股上市。“由此可以下一個判斷，未來兩年一、二級市場會出現(xiàn)倒掛，”岑賽銦預(yù)測稱，其次，會有很多項目的退出會有困難。