蔚來(lái)、理想、小鵬之后，中國(guó)的造車(chē)新勢(shì)力，即將迎來(lái)第四個(gè)IPO。
3月17日晚，電動(dòng)汽車(chē)公司零跑汽車(chē)披露招股書(shū)，擬在港交所上市。這是時(shí)隔一年半以后，“蔚小理”之外的第一個(gè)IPO申請(qǐng)。
跟蔚小理相比，無(wú)論是在品牌聲量、現(xiàn)金儲(chǔ)備，還是在新車(chē)銷(xiāo)量上，零跑都要小一個(gè)量級(jí)，是不折不扣的造車(chē)“二梯隊(duì)”。
去年，零跑一共交付了43748輛車(chē)，在中國(guó)純電動(dòng)汽車(chē)公司中排名第四，排在它之前的是小鵬、蔚來(lái)、哪吒。哪吒也是二梯隊(duì)玩家，再加上掉隊(duì)的威馬，這三家公司此前都傳出過(guò)要IPO的消息。如今看來(lái)，零跑或率先搶到門(mén)票。
成立以來(lái)，零跑融資八輪，金額超百億，僅在去年就融了88億元。但它在過(guò)去三年累計(jì)虧損48億元，且虧損逐年擴(kuò)大，去年虧掉28億元，而全年收入只有31億元。去年底，它賬上的現(xiàn)金為57億元。作為對(duì)比，蔚來(lái)、理想、小鵬的現(xiàn)金儲(chǔ)備都在200億元以上。
零跑依然缺錢(qián)，需要繼續(xù)融資。
市場(chǎng)會(huì)為零跑的夢(mèng)想買(mǎi)單嗎？深途拆解了零跑的招股書(shū)，試圖找到答案。先說(shuō)結(jié)論：
1、零跑還在巨額虧錢(qián)階段，賣(mài)一輛虧一輛，短期不可能賺錢(qián)。
2、全域自研和智能化是零跑的賣(mài)點(diǎn)，但這能否轉(zhuǎn)化為正向的商業(yè)回報(bào)，還需時(shí)間檢驗(yàn)。
3、零跑想做中高端，但現(xiàn)在的主力車(chē)型T03售價(jià)不到10萬(wàn)，未來(lái)沖高要靠新車(chē)型。
零跑2015年成立，現(xiàn)在已量產(chǎn)車(chē)型一共有三款，全部是純電動(dòng)車(chē)。
第一款車(chē)是在2019年開(kāi)始交付，然后每年推一款新車(chē)。隨著銷(xiāo)量提升，零跑的收入也開(kāi)始增加。
從2019年到2021年，零跑的收入分別為1.2億元、6.3億元、31.3億元。從中可以非常明顯看出來(lái)，前兩年基本都是小打小鬧，直到2021年才開(kāi)始起量。
30億元量級(jí)的年收入，放在汽車(chē)行業(yè)并不大。比如，理想也是2019年開(kāi)始交付，當(dāng)年收入只有2.8億元，但是第二年就逼近100億元了，是零跑的3倍。
從IPO的節(jié)點(diǎn)來(lái)看，蔚來(lái)2018年赴美上市，當(dāng)年收入49.5億元；理想和小鵬2020年赴美上市，當(dāng)年收入分別為94.6億元、58.4億元。三家新勢(shì)力的年收入都在50億元以上，高于零跑。
這一方面是因?yàn)榱闩艿匿N(xiāo)量少，二是因?yàn)檐?chē)賣(mài)的便宜。銷(xiāo)量上不去，車(chē)價(jià)又低，收入就起不來(lái)。
更關(guān)鍵的是，零跑的毛利潤(rùn)現(xiàn)在還是負(fù)數(shù)，且逐年擴(kuò)大。這意味著公司不可能賺錢(qián)。
2021年，零跑賣(mài)了43748輛車(chē)，公司收入31.3億元，單車(chē)收入7.2萬(wàn)元。但是這些車(chē)的成本就要45.2億元，遠(yuǎn)高于收入，最后公司毛虧損13.9億元。這相當(dāng)于，每賣(mài)一輛車(chē)，零跑要虧3.2萬(wàn)元。賣(mài)兩輛車(chē)，就幾乎要虧一輛。
這還沒(méi)算那些雜七雜八的費(fèi)用，比如一年超過(guò)7個(gè)億的研發(fā)開(kāi)支。要把各種費(fèi)用都算上，零跑是賣(mài)一輛虧一輛。這是真正的賠錢(qián)賣(mài)車(chē)。
不過(guò)可以理解的一點(diǎn)是，造車(chē)本來(lái)就很燒錢(qián)，前期需要大量投入。零跑的車(chē)正式交付才三年時(shí)間，在銷(xiāo)量基數(shù)太小的情況下，談?dòng)€過(guò)時(shí)過(guò)早。
對(duì)比蔚小理。理想也是2019年開(kāi)始交付第一款車(chē)，當(dāng)年公司毛利率也是負(fù)數(shù)，但2020年轉(zhuǎn)正了，2021年提升至21%。蔚來(lái)和小鵬也是一樣，在2019年都是負(fù)毛利，但2020年已經(jīng)轉(zhuǎn)正。
CIC灼識(shí)咨詢(xún)總監(jiān)柴代旋對(duì)深途說(shuō)，理小蔚IPO的時(shí)候，其毛利率水平基本已經(jīng)轉(zhuǎn)正或者即將實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，而零跑目前的毛利率水平離轉(zhuǎn)正還比較遙遠(yuǎn)，這預(yù)計(jì)將成為其上市尋求輸血比較大的阻礙。
事實(shí)上，零跑直到去年才開(kāi)始真正發(fā)力，銷(xiāo)量從8千跨越到4萬(wàn)，收入從6億元提升至30億元以上，費(fèi)用也是在這一年飆漲。
線下門(mén)店的高速擴(kuò)張也是在去年。2020年底的時(shí)候，零跑有95家門(mén)店，去年底翻了兩倍至291家。這些門(mén)店大部分集中在一二線城市，但只有23家是直營(yíng)店。
零跑汽車(chē)門(mén)店數(shù)量
零跑試圖用金錢(qián)換時(shí)間，用投入換增長(zhǎng)。在財(cái)報(bào)中，零跑一直在強(qiáng)調(diào)增速，而沒(méi)有突出規(guī)模。它稱(chēng)自己是中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力中增速最快的那一個(gè)。
在招股書(shū)中，零跑用大量篇幅介紹了自己的市場(chǎng)策略：“我們聚焦15萬(wàn)元至30萬(wàn)元的中國(guó)中高端主流新能源汽車(chē)市場(chǎng)?！?/p>
它引用弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，稱(chēng)2021年15-30萬(wàn)元價(jià)格區(qū)間的新能源汽車(chē)，在中國(guó)新能源汽車(chē)總銷(xiāo)量中占到39%，2026年將進(jìn)一步提升至49%，成為市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。
但事實(shí)是，零跑一直沒(méi)有拿下這塊市場(chǎng)。
S01是零跑的第一款車(chē)，這是一輛小型純電轎跑，售價(jià)最高15萬(wàn)元，剛好摸到15-30萬(wàn)元價(jià)格帶的下限。從產(chǎn)品策略來(lái)看，零跑一開(kāi)始確實(shí)想要做中高端。但這款車(chē)算不上成功，至今一共只賣(mài)了不到3000輛。
后來(lái)零跑推出第二款車(chē)T03，才挽回點(diǎn)局面。2021年43748輛的總交付量中，有39149輛都是T03，占比九成。T03是當(dāng)之無(wú)愧的銷(xiāo)量主力。所以零跑雖有三款量產(chǎn)車(chē)，但真正走量的，現(xiàn)在其實(shí)只有一款。
尷尬的是，T03是一款微型車(chē)，車(chē)長(zhǎng)只有3米6，軸距2米4，比宏光MINI大不了多少。更重要的是，T03的售價(jià)在6.9萬(wàn)到8.5萬(wàn)元之間，這比之前的價(jià)格帶又往下降了，距離中高端的定位愈加遙遠(yuǎn)。
而且，微型車(chē)并非市場(chǎng)主流，天花板不高，賺錢(qián)的想象空間也不大。銷(xiāo)量最高的宏光MINI，一個(gè)月的交付量快趕上零跑T03一年，但仍然不怎么賺錢(qián)。
“T03定位A0級(jí)車(chē)型，與宏光MINIEV類(lèi)似主打超高性?xún)r(jià)比，這類(lèi)車(chē)型門(mén)檻較低，目前以及未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)主要在于價(jià)格維度，難以構(gòu)建起其他核心競(jìng)爭(zhēng)力，因此這類(lèi)車(chē)型對(duì)于車(chē)企利潤(rùn)貢獻(xiàn)非常有限。”柴代旋分析。
所以我們回過(guò)頭來(lái)看，零跑的前兩款車(chē)，都沒(méi)有打進(jìn)它期望的價(jià)格帶，也沒(méi)有觸達(dá)主流的消費(fèi)人群，倒有點(diǎn)像是在試水。
于是零跑推出了第三款車(chē)——C11。
這款車(chē)去年10月開(kāi)始交付，定位中型純電SUV，售價(jià)16-20萬(wàn)元之間，“面向中國(guó)中高端主流新能源汽車(chē)市場(chǎng)”。零跑把自己當(dāng)前最新的技術(shù)和功能，都堆到這款車(chē)上。按照它的說(shuō)法，C11的上市，宣告零跑正式躍進(jìn)2.0時(shí)代，全力進(jìn)軍造車(chē)新勢(shì)力第一陣營(yíng)。
市場(chǎng)究竟愿不愿意為之買(mǎi)單，尚需時(shí)間檢驗(yàn)。推出后3個(gè)月，C11一共交付了不到4000輛。但零跑方面說(shuō)，去年底的訂單總數(shù)有22536輛。
零跑的戰(zhàn)略路徑還是清晰的，就是一定得做中高端，打進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)最激烈的主流價(jià)格帶，跟蔚小理直接競(jìng)爭(zhēng)。
今年4月的北京車(chē)展，零跑將推出第四款車(chē)C01，并計(jì)劃在三季度開(kāi)始交付。這是一款中大型轎車(chē)，基于C11同一平臺(tái)打造，車(chē)身長(zhǎng)超過(guò)5米，續(xù)航超過(guò)700公里，百公里加速時(shí)間在4秒以?xún)?nèi)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，C01將對(duì)標(biāo)比亞迪漢EV和小鵬P7。
柴代旋對(duì)深途說(shuō)，10萬(wàn)-30萬(wàn)元的中高端市場(chǎng)，目前競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，包括威馬、小鵬以及國(guó)產(chǎn)的比亞迪等已經(jīng)在消費(fèi)者中建立較強(qiáng)品牌認(rèn)知的車(chē)企，“因此我們認(rèn)為零跑未來(lái)的銷(xiāo)量預(yù)期也不容樂(lè)觀?！?/p>
如果說(shuō)S01和T03代表零跑的過(guò)去，那C11、C01以及后續(xù)發(fā)布的新車(chē)型，則代表零跑的未來(lái)。這些配置更高、功能更強(qiáng)、價(jià)格更貴的車(chē)型，將更有利于零跑打造品牌形象，也更好提升利潤(rùn)空間。當(dāng)然，也需要更多錢(qián)。
在造車(chē)二梯隊(duì)玩家中，零跑不是銷(xiāo)量最高的，卻是嗓門(mén)最大的。
除了上文提到的進(jìn)軍新勢(shì)力第一陣營(yíng)的口號(hào)，零跑甚至還提出了一個(gè)更宏偉的目標(biāo)——在智能化領(lǐng)域三年內(nèi)超越特斯拉。
智能化是零跑一直對(duì)外宣傳的一個(gè)點(diǎn)，C11就想盡辦法要把這個(gè)標(biāo)簽貼在自己身上，接下來(lái)量產(chǎn)的C01應(yīng)該也是這個(gè)策略。
在招股書(shū)中，零跑自稱(chēng)是中國(guó)目前唯一一家具有全域自研能力的造車(chē)新勢(shì)力。此前，小鵬一直對(duì)外稱(chēng)自己是全球唯二的全棧自研量產(chǎn)車(chē)企（第一是特斯拉）。
按照零跑創(chuàng)始人朱江明的說(shuō)法，全域自研要比全棧自研更高端。全棧自研只包括軟件，不包括硬件，硬件還得依靠第三方。而全域自研是從底層開(kāi)始搭建，實(shí)現(xiàn)軟硬件全部自主研發(fā)。零跑從創(chuàng)辦之初，沒(méi)有采取其他造車(chē)新勢(shì)力依靠外界力量迅速壯大的路線，而是從造車(chē)的每一個(gè)零部件每一個(gè)控制軟件起步，堅(jiān)持走自研路線。
這種自主研發(fā)的方式值得肯定，但究竟值不值得、適不適合，以及實(shí)際效果如何，還是要靠產(chǎn)品說(shuō)話。
就跟小鵬相比，至少在過(guò)去，外界對(duì)小鵬的肯定要更多一些。以輔助駕駛為例，小鵬去年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了高速NGP導(dǎo)航輔助駕駛，隨后開(kāi)始測(cè)試城市NGP，并預(yù)計(jì)在今年落地，不僅有規(guī)?；桓兜牧慨a(chǎn)車(chē)型，還有大量的行駛數(shù)據(jù)。這方面零跑是沒(méi)法比的。
一位汽車(chē)行業(yè)投資人對(duì)深途說(shuō)，“零跑的研發(fā)能力還可以，有大華背書(shū)，視覺(jué)處理能力也還行，而且有比較低成本的自研體系?！贝笕A股份是全球第二大安防廠商，也是零跑的投資方。
這的確是零跑的一個(gè)優(yōu)勢(shì)。招股書(shū)顯示，截至2021年底，零跑一共有3190個(gè)員工，其中研發(fā)人員1082人，占比34%。與之對(duì)比，理想的研發(fā)人員有3415人，占比29%；小鵬的研發(fā)團(tuán)隊(duì)在4000人左右。
零跑汽車(chē)的員工結(jié)構(gòu)
更少的人員投入，意味著更低的成本。
從2019至2021年，零跑每年的研發(fā)開(kāi)支分別為3.6億元、2.9億元、7.4億元。理想在2018年的研發(fā)開(kāi)支就有7.9億元，當(dāng)時(shí)理想還一輛車(chē)都沒(méi)賣(mài)。去年，理想在研發(fā)投入了33億元，是零跑的4.5倍。而小鵬去年前三個(gè)季度的研發(fā)開(kāi)支就已經(jīng)達(dá)到26.6億元。
零跑是如何用更少的研發(fā)團(tuán)隊(duì)、更少的研發(fā)開(kāi)支，實(shí)現(xiàn)更高的智能化，是一個(gè)值得探究的問(wèn)題。
不過(guò)，無(wú)論智能化的標(biāo)簽多么炫酷，它也只是影響消費(fèi)者決策的因素之一，最終還是要看銷(xiāo)量和口碑。
現(xiàn)在，零跑的口號(hào)已經(jīng)喊出來(lái)了，IPO的申請(qǐng)?zhí)峤涣?，接下?lái)就要看C11和C01這兩款車(chē)，究竟有多能打了。
*題圖及文中配圖來(lái)源于@零跑汽車(chē)。
關(guān)鍵詞： 開(kāi)始交付 電動(dòng)汽車(chē)
