近日，國(guó)貨美妝龍頭珀萊雅又陷入了“道歉風(fēng)波”。

因旗下羽感防曬遭到網(wǎng)友質(zhì)疑，珀萊雅官方微博發(fā)布聲明承認(rèn)部分批次產(chǎn)品存在差異。在道歉和下架的背景下，珀萊雅再一次站在了風(fēng)口浪尖。

2022年4月22日，國(guó)貨美妝龍頭珀萊雅發(fā)布了2021年及2022年一季度的財(cái)務(wù)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，2021年，珀萊雅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.33億元，同比增長(zhǎng)23.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.76億元，同比增長(zhǎng)21.03%。2022年一季度，公司營(yíng)收進(jìn)一步增長(zhǎng)38.53%至12.54億元；歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)44.16%至1.58億元。

珀萊雅規(guī)模和盈利能力的擴(kuò)張，離不開(kāi)公司持續(xù)深化“大單品策略”。2021年，在原有大單品基礎(chǔ)上，珀萊雅升級(jí)了紅寶石精華和雙抗精華至2.0版本，并新推出了原力修護(hù)精華、羽感防曬等新品，隨著產(chǎn)品功效的提升和品類(lèi)的不斷豐富，珀萊雅客單價(jià)和復(fù)購(gòu)率均有所提升。在此背景下，2021年公司大單品銷(xiāo)售收入合計(jì)占比超過(guò)25%，在線上天貓平臺(tái)更是達(dá)到60%的高水平，成為拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)擴(kuò)張的主要?jiǎng)幽堋?/p>

與此同時(shí)，相比于其他產(chǎn)品線，珀萊雅的大單品盈利能力也更具優(yōu)勢(shì)，目前大單品的毛利率在70%以上，遠(yuǎn)超公司平均毛利率水平。報(bào)告期內(nèi)，受益于大單品銷(xiāo)售占比的提升，公司整體毛利率水平提高2.91個(gè)百分點(diǎn)至66.46%，22年Q1更是進(jìn)一步提升至67.57%。

盡管在大單品策略下珀萊雅的規(guī)模和盈利能力都呈現(xiàn)出穩(wěn)步向上的趨勢(shì)，但相比同為近年來(lái)較為火熱的貝泰妮和華熙生物，無(wú)論是營(yíng)收規(guī)模的增長(zhǎng)情況還是毛利率和凈利率水平，珀萊雅均沒(méi)有明顯的優(yōu)勢(shì)，這可能意味著公司的成長(zhǎng)性和盈利能力仍存在一定差距。

2021年和2022年Q1，華熙生物和貝泰妮的營(yíng)收增速分別為87.93%/52.57%以及61.57%/59.32%，而同期珀萊雅僅為23.47%和38.53%；毛利率方面2021年和2022年Q1，華熙生物和貝泰妮分別為78.07%/76%以及77.13%/77.82%，而同期珀萊雅僅為66.46%和67.57%。

圖1：珀萊雅和可比公司毛利率對(duì)比 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，36氪整理

除了成長(zhǎng)性上的差距導(dǎo)致公司毛利率水平偏低以外，近年來(lái)，珀萊雅為了構(gòu)建品牌矩陣，持續(xù)加大子品牌孵化的投入力度，致使銷(xiāo)售費(fèi)用高企，而在子品牌未能進(jìn)入穩(wěn)定盈利期前，期間費(fèi)用的高增無(wú)疑也在一定程度上影響力公司的盈利能力。2021年隨著珀萊雅在彩棠、悅芙媞、優(yōu)資萊等品牌的投入加大，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率同比增長(zhǎng)3.08個(gè)百分點(diǎn)至42.98%，同期珀萊雅的凈利率僅為12.02%，遠(yuǎn)低于同期華熙生物和貝泰妮的15.67%和21.48%。

圖2：珀萊雅和可比公司凈利率對(duì)比 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，36氪整理

但這種情況在2022年Q1開(kāi)始有所好轉(zhuǎn)，據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年珀萊雅的子品牌已經(jīng)開(kāi)始扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)小幅盈利，未來(lái)如果這種趨勢(shì)可以持續(xù)，那么珀萊雅的盈利能力也有望迎來(lái)新的階段。

另一個(gè)被市場(chǎng)詬病的問(wèn)題，是良好業(yè)績(jī)下管理層的持續(xù)減持。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年1月-2021年12月，公司實(shí)控人及高管合計(jì)減持約1174萬(wàn)股，套現(xiàn)金額達(dá)到22.58億元，其中，第一大股東侯軍呈的持股數(shù)已經(jīng)2021年初的36.12%降至34.7%。2022年開(kāi)年至今，珀萊雅股價(jià)已經(jīng)累計(jì)跌了近8%。

關(guān)鍵詞： 盈利能力 同比增長(zhǎng) 銷(xiāo)售費(fèi)用