雖然目前美股市場(chǎng)的行情比今年夏季好了一些，但嘉信理財(cái)(Charles Schwab)首席投資策略師麗茲·安·桑德斯(Liz Ann Sonders)認(rèn)為接下來股市仍會(huì)遇到麻煩，因?yàn)橥顿Y者仍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)很快會(huì)從加息轉(zhuǎn)為降息，但桑德斯認(rèn)為，除非發(fā)生某種形式的危機(jī)，否則美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)這樣做。

《巴倫周刊》近日以線上采訪的方式與桑德斯探討了市場(chǎng)、加密貨幣和投資者應(yīng)該怎樣調(diào)整投資組合等話題，以下是訪談要點(diǎn)摘錄。

股市最糟糕的時(shí)期過去了嗎？

桑德斯指出，在6月中旬觸及低點(diǎn)后，標(biāo)普500指數(shù)在10月份再次觸及新低，但由于這一次有更多個(gè)股企穩(wěn)，股市的廣度出現(xiàn)了改善。

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同樣令人鼓舞的是，投資者的行動(dòng)——從投資組合資金流動(dòng)和期權(quán)市場(chǎng)活動(dòng)來看——反映出今年秋季投資者不再像夏季那樣過于樂觀。

不過，至于股市最糟糕的時(shí)期是否已經(jīng)過去，目前仍有一些跡象表明未來的道路并不平坦。桑德斯指出，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)說了，勞動(dòng)力市場(chǎng)必須進(jìn)一步走軟，住房市場(chǎng)還沒有顯示出企穩(wěn)的跡象，而且分析師接下來仍需下調(diào)對(duì)企業(yè)盈利的預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)什么時(shí)候會(huì)“轉(zhuǎn)向”？

“不要和美聯(lián)儲(chǔ)作對(duì)”是知名股票投資人馬蒂·茨威格(Marty Zweig)的格言，桑德斯曾在茨威格經(jīng)營(yíng)的公司擔(dān)任投資組合助理。不過桑德斯認(rèn)為，目前是美聯(lián)儲(chǔ)一直在和市場(chǎng)作對(duì)，每當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)可能即將結(jié)束緊縮的樂觀情緒時(shí)，金融狀況就會(huì)由緊轉(zhuǎn)松，這與美聯(lián)儲(chǔ)希望看到的恰恰相反。她說：“股市走弱、或波動(dòng)加劇、以及勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟是美聯(lián)儲(chǔ)目前試圖達(dá)到的目標(biāo)，而不是美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策帶來的副作用?！?/p>

雖然美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)放慢加息步伐，選擇降息50或25個(gè)基點(diǎn)而不是75個(gè)基點(diǎn)，并可能暫停收緊政策，但桑德斯強(qiáng)調(diào)指出，“暫停”并不等于“轉(zhuǎn)向”，美聯(lián)儲(chǔ)放松政策的條件尚未滿足。桑德斯說：“市場(chǎng)仍然需要消化這樣一個(gè)事實(shí)：除非爆發(fā)某種危機(jī)，否則加息和降息之間的時(shí)間跨度可能會(huì)比正常的時(shí)間跨度更長(zhǎng)，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)希望確保通脹能持續(xù)下降?！?/p>

說到危機(jī)，加密貨幣的崩潰不算危機(jī)嗎？

桑德斯對(duì)加密貨幣持懷疑立場(chǎng)，她曾將其描述為一種信仰，而不是一種貨幣。桑德斯認(rèn)為，加密貨幣的崩潰是投機(jī)泡沫破裂的一部分，加密貨幣交易所FTX破產(chǎn)的連鎖反應(yīng)及其蔓延的可能性還不好說，如果要有好的一面，那就是大部分加密貨幣的交易活動(dòng)都發(fā)生在傳統(tǒng)金融體系之外。

桑德斯警告說，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)通過貨幣政策為金融環(huán)境降溫時(shí)，比如應(yīng)對(duì)高通脹，他們會(huì)收緊貨幣政策直到有東西“崩潰”。她說：”我們已經(jīng)看到了‘崩潰’的跡象，未來當(dāng)我們回顧這段時(shí)期時(shí)，如果FTX破產(chǎn)是所有‘崩潰’中最糟糕的，那都算幸運(yùn)的了，不要放松警惕，也許會(huì)有更糟糕的‘崩潰’。”

怎樣為下一個(gè)周期調(diào)整投資組合？

近年來，許多投資者在外國(guó)股票上的配置有所減少，這也是桑德斯建議在下一個(gè)市場(chǎng)周期到來前重新調(diào)整頭寸、持有一定數(shù)量的非美國(guó)股票的原因之一。

桑德斯還建議投資者將目光投向價(jià)值股或成長(zhǎng)股這些寬泛類別之外的股票。她說：”現(xiàn)在應(yīng)該去尋找偉大的公司，而不只是從價(jià)值或成長(zhǎng)的角度的來看，我認(rèn)為不能再用單一視角看待市場(chǎng)了?！?/p>

值得關(guān)注的公司是那些盈利預(yù)期向上調(diào)整、資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁、自由現(xiàn)金流充裕的公司，而不是近年來受歡迎的那些做出很多承諾但創(chuàng)造不了多少利潤(rùn)的公司。

另外，債券又變得受歡迎了，桑德斯說，這是不要放棄60/40投資組合的一個(gè)理由，至少讓它繼續(xù)帶來多樣化的投資。今年債券價(jià)格下跌是利率急劇上升的“副產(chǎn)品”，不太可能以同樣的方式重演。此外，債券現(xiàn)在能帶來可觀的收益，這是投資者應(yīng)該選擇久期更長(zhǎng)的債券從而鎖定收益率的一個(gè)原因。

（本文內(nèi)容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。）

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