新年伊始，餐飲股熱鬧非凡。
(資料圖)
先有西安飲食（000721.SZ）成“跨年妖股”，自2022年11月起公司8次發(fā)布股票交易異常波動公告；在《巴倫周刊》中文版統(tǒng)計的2022年逆勢上漲的30只中國股中，西安飲食位列A股漲幅榜第二，全年股價漲幅達329.28%，其中2022年最后兩個月貢獻了243.25%的漲幅。1月12日，市值已過百億的西安飲食終于尾盤“閃崩”式跌停，1月13日再次以跌停開盤后上行收于16.73元。
后有全聚德（002186.SZ）因股票異常交易于2023年1月3日停牌，1月10日復(fù)牌。2022年12月16日至30日期間，該股出現(xiàn)4次異常波動，股價漲幅為106.23%，累計換手率為183.79%。復(fù)牌后，全聚德四個交易日里三次跌停，1月13日收報16.84元。
港股方面，一些餐飲股憑借著2022年年底的大漲，已經(jīng)挽回、甚至扭轉(zhuǎn)了2021年的頹勢。不少機構(gòu)展望2023年餐飲業(yè)時，將“修復(fù)”、“拐點”、“回暖”、“反彈”等表述與之聯(lián)系在一起——可見，餐飲股到了必須填滿這些希望的時候。
從西安飲食、全聚德和港股餐飲公司的股價表現(xiàn)不難看出，報復(fù)性反彈是階段性的，進入2023年之后，有的個股已經(jīng)開始回調(diào)，持續(xù)性的復(fù)蘇才是真正的支撐。這其實可以從兩個角度去理解：
（1）站在估值的角度，從后視鏡來看，絕大多數(shù)炒餐飲股預(yù)期的機會已經(jīng)反映在2022年年末；且由于已經(jīng)看到了疫情防控措施優(yōu)化后的行業(yè)回暖速度，參考其他經(jīng)濟體的復(fù)蘇路徑，2023年的估值修復(fù)會更加理性地站在（2）業(yè)績的角度，尋找真正能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)性復(fù)蘇的標(biāo)的。
這里不妨看看業(yè)務(wù)聚焦在香港本土的港股餐飲股。2022年香港本土餐飲公司的股價表現(xiàn)一定程度上可以用業(yè)績解釋。半年報顯示，大家樂集團、譚仔國際、大快活集團和太興集團分別錄得營收增長0.7%、6.8%、-0.26%、-20.6%。
尤其是大家樂集團、譚仔國際、大快活集團三家公司，其半年報以2022年9月30日止的六個月為周期，恰好對應(yīng)香港第五波疫情高峰及減退的周期——2022年2月至4月，香港疫情進入一波高發(fā)期，一度收緊“限聚令”至2人，直至12月29日才完全取消“限聚令”、食肆1.5米餐桌距離、每臺人數(shù)上限等社交距離措施。
據(jù)此，審慎派認(rèn)為，持續(xù)性復(fù)蘇是有難度的。但這一觀點并非沒有反駁的余地。例如，內(nèi)地的消費人群遠大于香港，全國性的餐飲企業(yè)在開放階段有能力應(yīng)對各地不同的疫情峰值，成熟的外賣業(yè)務(wù)和迅速拓展的預(yù)制菜業(yè)務(wù)可以對餐飲公司的業(yè)績形成有力的補充，以及內(nèi)地餐廳并沒有實行類似于香港的社交距離措施，等等。
所以，2023年餐飲行業(yè)的回暖是大概率事件。長期投資視角中的關(guān)鍵在于，如何甄別出具備持續(xù)復(fù)蘇能力的標(biāo)的。
圖片來源于網(wǎng)絡(luò)
翻臺率和門店數(shù)量是一組相互牽連而矛盾的指標(biāo)。高翻臺率之下，餐飲公司選擇擴張門店以獲得更高的收入；當(dāng)門店數(shù)到達某一體量后，食客被分散，翻臺率有下滑的可能性。這樣來看，餐飲公司們面對的其實是一道二選一的選擇題。
意料之中的是，在2022年半年報中披露了翻臺率數(shù)據(jù)且以內(nèi)地業(yè)務(wù)為主的港股餐飲公司中，翻臺率都不太理想：海底撈由2021年同期的3.0次/天下滑至2.9次/天；呷哺呷哺從2.3倍下滑至1.9倍；九毛九旗下太二餐廳的翻臺率最高，為2.9，2021年同期為3.7，九毛九、慫重慶火鍋廠、那未大叔是大廚的翻臺率雖不及九毛九，卻較2021年上半年持平或有小幅增長。
意料之外的是，多數(shù)企業(yè)并沒有停下開店的步伐。百勝中國、海倫司、奈雪的茶、百?？毓傻膬粼鲩T店數(shù)更是在三位數(shù)以上。
一個猜測是，這些新增于疫情擾動時期的門店將成為餐飲企業(yè)的某種提前布局。隨著日常生活恢復(fù)如初，這些門店將提供人們所需的消費場所。換言之，開新店代表了相關(guān)餐飲企業(yè)對2023年業(yè)績復(fù)蘇的信心。
但正如營收增幅顯示，消費場所的增加未必等同于收入的增加。這里傳遞出的潛臺詞是，比起“二選一”的博弈，餐飲企業(yè)的最優(yōu)解應(yīng)該是“兩手抓”；不能否認(rèn)這是有難度的，然而恰如前文所述，2023年餐飲行業(yè)普遍回暖只是時間問題，耐心的投資者有機會左側(cè)布局。
當(dāng)然，餐飲企業(yè)還可以有其他抓手。比如，全聚德此番的暴漲，源于公司上架了自主品牌醬香型白酒。在一些媒體的描述里，全聚德此舉無異于打開了第二增長曲線，還搭上了白酒賽道的高估值，令其股價一路飛升。
在這個極端的案例中，尚且不論白酒能為全聚德貢獻多少業(yè)績，其關(guān)于經(jīng)營的想象力和破局的嘗試值得被肯定——2022年前九個月，全聚德營收和凈利潤同比分別下降22.31%和162.08%。
過去兩年，鮮少有新的選項供二級市場的投資者“點餐”。更為常見的一種場景是，某家餐飲公司準(zhǔn)備IPO的消息在短時間內(nèi)激發(fā)了眾多討論和報道，卻在時間的流逝中失去了任何進展。
如果以登陸公開市場作為判斷成敗的依據(jù)，2022年有兩個成功者。一個是加拿大咖啡品牌Tim’s的中國業(yè)務(wù)Tim Hortons中國（THCH.O）借殼登陸納斯達克，另一個是海底撈的海外業(yè)務(wù)特海國際（9658.HK）拆分上市。
還有一些認(rèn)知度可能更高的名字——綠茶、楊國福、老鄉(xiāng)雞、達美樂、蜜雪冰城等，或是只欠臨門一腳，或是保持著推進IPO的狀態(tài)，或是直接放棄了上市。
餐飲遠遠算不上需要依賴公開市場來造血的行業(yè)。資金對這些具備穩(wěn)定經(jīng)營現(xiàn)金流的公司們也青睞有加。這些餐飲業(yè)IPO計劃的失聲乃至折戟，無非影射出公司業(yè)績和資金情緒對于這個行業(yè)暫時的不支持。
以達美樂披薩的中國特許經(jīng)營商達勢股份（1405.HK）為例，公司2019年至2021年雖然錄得了營收正增長，但凈虧損也在不斷擴大。該公司原計劃2022年12月23日上市，卻在12月19日“鑒于現(xiàn)行市況”延遲了股票發(fā)售。
另一個值得提出的深層次原因在于，餐飲公司的融資需求，已經(jīng)不單單局限在“餐飲”層面，更在于品牌化、連鎖化和供應(yīng)鏈等更加“燒錢”領(lǐng)域。因此，一些餐飲公司重新思考IPO計劃，謀求更好的市況，是情有可原的。
2023年會有更好的市況嗎？這很難一概而論，但在經(jīng)歷了此前的低迷后，2023年顯然是餐飲公司不容錯過的融資時機。2022年12月30日上市的特海國際已經(jīng)為其他同行提供了模板，開盤首日股價上漲42%，市值突破80億港元，1月13日收盤報13.7港元。不過，正如《巴倫周刊》中文版對其的報道，特海國際的業(yè)績?nèi)栽谔潛p，海外市場的高成本也會在短期內(nèi)抑制公司利潤的增長。
積極的趨勢是，困境和危機正在被擺脫，在對開店節(jié)奏、產(chǎn)品迭代、品牌升級的把控中，餐飲公司將慢慢從近兩年的防守姿態(tài)回到有序的擴張。對于依然相信餐飲股的投資者，大快朵頤之時即將到來。
