電動汽車行業(yè)的第一次衰退已經(jīng)發(fā)生還是即將到來？隨著電動汽車概念股在2022年底的暴跌，投資者不禁將其與20年前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅相提并論。
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與當(dāng)時的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)類似，電動汽車公司，尤其是特斯拉，看起來將成為長期贏家。然而與此同時，也有很多年輕的公司可能沒有足夠的現(xiàn)金儲備度過行業(yè)低谷期。還有一些公司位于兩者中間，例如Lucid、Fisker和Rivian。它們已經(jīng)盡最大努力做好準(zhǔn)備，但命運(yùn)可能將取決于情況變得多么糟糕。
進(jìn)入2023年，在通脹擔(dān)憂逐漸減退和普遍的衰退預(yù)期之間，全球經(jīng)濟(jì)似乎進(jìn)入拐點(diǎn)，市場不知道如何看待特斯拉的大幅降價舉措。特斯拉首先在中國市場大幅下調(diào)產(chǎn)品價格，隨后1月13日在美國和歐洲市場也同步降價。古根海姆證券分析師羅納德·杰西克（Ronald Jesikow）等分析師認(rèn)為，此舉可能會導(dǎo)致特斯拉的利潤率比華爾街平均預(yù)期低25%，并榨干特斯拉競爭對手的利潤。
券商Wedbush分析師丹·艾夫斯（Dan Ives）等樂觀主義者認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)面臨不確定性的情況下推動電動汽車轉(zhuǎn)型是正確、積極的舉措。他表示：“這是一個仍處于起步階段的行業(yè)，還沒有經(jīng)歷過嚴(yán)重衰退的壓力測試?！?/p>
接下來會發(fā)生什么？遭到重創(chuàng)的電動汽車概念股是否會反彈？年輕的公司是否能拿到更多融資？電動汽車行業(yè)能否成為政府期待的就業(yè)拉動引擎？這將首先取決于宏觀經(jīng)濟(jì)，其次是市場。
“第一次電動汽車衰退”的主題伴隨著一個更大的假設(shè)，即經(jīng)濟(jì)衰退。在美國，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和CEO認(rèn)為，今年可能會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。但上周的股市上漲似乎表明，投資者預(yù)期開始出現(xiàn)變化，更多人相信經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。穆迪分析公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·贊迪（Mark Zandi）預(yù)測，經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)數(shù)個月的減速，但不會完全轉(zhuǎn)為負(fù)增長。無論是哪種情況，整體的汽車銷售都將受到影響。去年，美國汽車銷售已經(jīng)創(chuàng)下過去10年最糟糕的記錄。汽車行業(yè)的一些高管目前仍對市場反彈有信心，但汽車制造商對電動汽車銷售的短期前景正變得更加謹(jǐn)慎。如果宏觀經(jīng)濟(jì)對逐漸減退的通脹做出積極反應(yīng)，情況可能比以上兩種假設(shè)要好。
即便發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退，也不一定意味著電動汽車銷量就會下降。去年，大多數(shù)車型在美國和亞洲市場的銷量都大幅增長。更重要的問題在于，電動汽車公司的增速是否足夠快，從而能持續(xù)增加就業(yè)崗位，以及除特斯拉以外的公司能否按照投資者的預(yù)期，或是在現(xiàn)金耗盡之前扭虧為盈。
這種情況與2000年底至2001年初的亞馬遜和eBay等“.com公司”（業(yè)務(wù)全在互聯(lián)網(wǎng)上的公司）非常類似。當(dāng)時，互聯(lián)網(wǎng)公司的股票也遭到拋售。去年，特斯拉、Fisker和Lucid等電動汽車公司的股價大幅下跌，跌幅分別為65%、54%和82%。和當(dāng)年一樣，實(shí)力較弱的電動汽車公司，例如Lordstown Motors、法拉第未來和Canoo，都力爭在經(jīng)濟(jì)衰退陰影下避免現(xiàn)金耗盡。它們要么削減成本，要么嘗試進(jìn)一步融資。
紐約投資公司AXS Investments首席執(zhí)行官格雷格·比斯克（Greg Bissuk）說：“我們會把資產(chǎn)負(fù)債表的穩(wěn)定性以及進(jìn)一步融資的能力合并在一起考慮?！痹摴具\(yùn)營著一只ETF基金，通過掉期交易實(shí)現(xiàn)與特斯拉股票每日表現(xiàn)相反的回報，這也是一種形式的做空。對于中等規(guī)模的電動汽車制造商，他表示，“我們認(rèn)為將非常艱難”。
對電動汽車制造商來說，經(jīng)濟(jì)衰退的可能影響是增長放緩，而不是完全陷入負(fù)增長，因?yàn)榛谛录夹g(shù)的產(chǎn)品市場份額仍會持續(xù)提升。
研究公司CFRA Research分析師加雷特·內(nèi)爾遜（Garrett Nelson）認(rèn)為，形勢最好的電動汽車制造商仍然是特斯拉。Wedbush的艾夫斯也表示，特斯拉將于當(dāng)?shù)貢r間1月25日公布第四季度財報，預(yù)計2022年末仍將產(chǎn)生約40億美元的正向現(xiàn)金流。而截至第三季度末，特斯拉持有的現(xiàn)金約為210億美元，因此不存在現(xiàn)金耗竭的危險。
內(nèi)爾遜表示，特斯拉是他在所有汽車制造商中的首選股，同時CFRA的經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退?！拔覀冋J(rèn)為，今年特斯拉的股價反彈將會很快?！奔俣ㄌ厮估衲甑睦麧櫾鲩L率為25%，目前特斯拉股價是今年利潤預(yù)期的24倍。對于一家有著快速發(fā)展空間的成長型公司來說，這樣的預(yù)期不高。
特斯拉的股東加里·布萊克（Gary Black）認(rèn)為，盡管第四季度的車輛交付數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，但特斯拉的股價仍將出現(xiàn)反彈。內(nèi)爾遜說，在全面降價后，特斯拉的利潤率將會收窄，但銷量將會上升。“這將擴(kuò)大特斯拉的競爭優(yōu)勢，使更多的特斯拉汽車有資格享受7500美元的美國聯(lián)邦電動汽車稅收抵免優(yōu)惠?！?/p>
特斯拉近期的降價使得最熱門車型Model Y的價格進(jìn)入了美國2022年“通脹削減法案”規(guī)定的稅收優(yōu)惠資格的最高限價之下。
特斯拉也面臨自己的問題。去年底，特斯拉的銷售增速逐漸放緩。第四季度的銷售僅同比增長32%，遠(yuǎn)低于2022年初的水平，連續(xù)第二個季度未達(dá)華爾街預(yù)期。Wedbush的艾夫斯說，特斯拉首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克（Elon Musk）成為Twitter新任掌門人之后的滑稽行為引發(fā)了外界的擔(dān)憂，即馬斯克對特斯拉投入的精力還有多少，以及如果特斯拉的滑坡加速，他能以多快的速度做出反應(yīng)。
內(nèi)爾遜也說：“最大的問題正是在于Twitter?！?/p>
在加分項(xiàng)方面，預(yù)計CyberTruck今年仍然不會給特斯拉貢獻(xiàn)盈利。特斯拉已經(jīng)再次承諾，將于今年晚些時候推出這款車型。自2021年以來，CyberTruck的推出已被一再推遲。高盛分析師馬克·德拉尼（Mark Delaney）在1月2日的研究報告中寫道，由于新工廠較低的成本結(jié)構(gòu)和中國市場銷量的回升，特斯拉的汽車交付數(shù)量到今年年中重新出現(xiàn)加速增長。
艾夫斯說：“現(xiàn)在，馬斯克需要帶領(lǐng)特斯拉在更黯淡的宏觀環(huán)境中度過需求疲軟周期，他不應(yīng)該袖手旁觀，這是華爾街普遍的看法。今年對特斯拉來說是開創(chuàng)性的一年，它要么為下個增長篇章奠定基礎(chǔ)，要么就會繼續(xù)滑坡?！?/p>
在特斯拉之下，Lucid、Rivian和Fisker等中等規(guī)模公司面臨更大風(fēng)險，但最終可能表現(xiàn)良好。不過，特斯拉的降價已經(jīng)給這些公司造成了問題：在特斯拉宣布降價后，F(xiàn)isker的股價下跌了近10%。特斯拉的舉措使得Model Y的價格非常接近Fisker Ocean，后者的中間價位約為5萬美元。
在這三家公司中，Rivian手頭持有的現(xiàn)金最多。截至第三季度末，該公司持有的短期投資為133億美元。此外，F(xiàn)isker持有的現(xiàn)金為8.29億美元，Lucid持有38.5億美元。
這幾家公司仍在燒錢，因此外界擔(dān)心它們是否有足夠的資金挺過經(jīng)濟(jì)低迷時期。在截至去年9月的12個月時間里，F(xiàn)isker的現(xiàn)金消耗約為4.8億美元，同時還進(jìn)行了2.2億美元的投資。這意味著如果虧損和投資得不到控制，該公司持有的現(xiàn)金只能堅持1到2年。
Fisker首席執(zhí)行官亨利克·菲斯克（Henrik Fisker）在一份聲明中說：“我們致力于精益的商業(yè)模式，這給我們帶來了堅實(shí)的資產(chǎn)負(fù)債表。我們對所持現(xiàn)金的有紀(jì)律管理也能支持我們做到這點(diǎn)。我們有能力應(yīng)對未來的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，并把握機(jī)遇?！?/p>
2022年前9個月，Lucid的運(yùn)營現(xiàn)金流消耗和資本投資超過20億美元。在第三季度的財報電話會議上，該公司表示，其持有的現(xiàn)金足以支撐到至少2023年第四季度。在此前預(yù)期下調(diào)的情況下，Lucid最近的產(chǎn)量和車輛交付數(shù)也都超過了預(yù)期。
與此同時，Rivian的庫存價值相當(dāng)于最近兩年多的現(xiàn)金消耗和投資。
這三家公司都拒絕或沒有回應(yīng)采訪請求。它們也可以籌集更多資金來延長“現(xiàn)金跑道”，有兩家公司已經(jīng)開始了這方面的努力。去年12月，Lucid再次融資15.15億美元，資金主要來自沙特的公共投資基金。Fisker已經(jīng)向美國證券交易委員會（SEC）申請，通過正在進(jìn)行的儲架發(fā)行融資20億美元，目前已籌集到1.16億美元。
這三家公司將在即將到來的財報季提供2023年的業(yè)績指引，包括資本支出的最新情況。它們也可能會介紹，隨著更多車輛發(fā)貨，現(xiàn)金流消耗速度是否會下降。
去年11月中旬，F(xiàn)isker首款車型Fisker Ocean才開始發(fā)貨，同時該公司計劃推出一款價格較低的SUV車型Fisker PEAR。由于疫情影響了供應(yīng)鏈，Rivian受困于零部件供貨不足的問題，未能達(dá)到2022年2.5萬輛的產(chǎn)量目標(biāo)，比這一目標(biāo)低了700輛。該公司尚未公布今年的發(fā)貨量目標(biāo)。去年11月，Rivian還暫停了與梅賽德斯的合作關(guān)系，暫時停止了共同開發(fā)商用車的計劃。該公司表示，將專注于消費(fèi)級業(yè)務(wù)，以及為亞馬遜提供送貨面包車等其他商用車項(xiàng)目，從而帶來更好的風(fēng)險調(diào)整后回報。這將有助于減小對該公司資本基礎(chǔ)的壓力。
行業(yè)的再往下一層是法拉第未來、Canoo和Lordstown Motors等公司。這些公司通過與特殊目的收購公司（SPAC）的合并實(shí)現(xiàn)了上市。然而自上市以來，其股價已大跌。
去年11月，Lordstown宣布了來自富士康的一筆新投資。在交易完成后，包括優(yōu)先股在內(nèi)，富士康將持有Lordstown的19.9%股份。這筆資金將幫助Lordstown擴(kuò)大首款皮卡車型的生產(chǎn)規(guī)模，并加強(qiáng)其資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金儲備。富士康還將在去年5月收購的Lordstown俄亥俄州工廠中生產(chǎn)Fisker的車型，預(yù)計將于2024年投產(chǎn)。在獲得富士康投資之前，Lordstown2021年曾發(fā)布持續(xù)經(jīng)營預(yù)警。
Lordstown首席財務(wù)官亞當(dāng)·克羅爾（Adam Kroll）表示：“來自富士康的新資金不會改變我們對控制成本的專注?！彼J(rèn)為，富士康的投資在很大程度上解決了Lordstown對資本的需求，“我們將繼續(xù)執(zhí)行審慎、自律的策略?！?/p>
CFRA的內(nèi)爾遜表示，法拉第未來、Canoo和Lordstown等需要籌集更多資金的公司可能會發(fā)現(xiàn)，與以往SPAC繁榮時期相比，資本市場目前對它們持更大的懷疑態(tài)度，因此融資之路很可能不會順利。他表示，其它實(shí)力較弱的電動汽車公司還包括尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)模化發(fā)貨的Electro Machica，以及英國的商用車公司Arrival和加拿大的電動巴士公司Green Power Motor。他甚至認(rèn)為，在市場緊縮情況下，F(xiàn)isker、Lucid和Rivian等較大的公司也都將面臨風(fēng)險。
內(nèi)爾遜說：“它們有商業(yè)計劃但沒有業(yè)務(wù)，而之前還得到了一些荒謬的投資。我們認(rèn)為更多公司會破產(chǎn)，但市場將恢復(fù)平衡?！?/p>
但內(nèi)爾遜確實(shí)相信，電動汽車行業(yè)的繁榮是真實(shí)存在的，并且特斯拉是今年整個汽車行業(yè)最好的標(biāo)的。在2001年“.com泡沫”破滅后，亞馬遜到2002年才開始從低谷中走出，到2008年上漲到10倍價格，并且直到2010年才突破了1999年時的股價高點(diǎn)。eBay的反彈速度更快，但最終未能維持持續(xù)增長的勢頭。
艾夫斯說，美國的“通脹削減法案”為低于5.5萬美元的電動轎車以及低于8萬美元的電動皮卡和SUV提供了7500美元的稅收抵免優(yōu)惠，這可能會給行業(yè)提供一條生命線。這些公司將安排在美國進(jìn)行足量生產(chǎn)，以確保所有車輛都有資格獲得稅收抵免優(yōu)惠?？偛课挥谟鴤惗氐腁rrival表示，根據(jù)“通脹削減法案”，商用車的購買者將可以獲得最高4萬美元的稅收優(yōu)惠。去年11月，該公司宣布將把業(yè)務(wù)重點(diǎn)調(diào)整至美國市場。
艾夫斯表示：“2023年的壓力與其說是在電動汽車市場，不如說是在整個宏觀環(huán)境。美國的稅務(wù)優(yōu)惠不是小事?！?/p>
比斯克也表示，盡管他的基金是為了利用電動汽車行業(yè)的短期疲軟來獲利，但從長期來看，無論經(jīng)濟(jì)是否衰退，電動汽車的時代都將到來。他說：“我們將押注那些有足夠資金撐過2023年的公司?！?/p>
關(guān)鍵詞： 電動汽車 經(jīng)濟(jì)衰退
