1499元的飛天茅臺(tái)仍然一瓶難求，15元一瓶的牛欄山銷量卻在下滑。

茅臺(tái)與牛欄山，可以看作白酒行業(yè)的兩個(gè)極端。茅臺(tái)已經(jīng)成了奢侈品，市場(chǎng)價(jià)飆升，很難進(jìn)入尋常百姓家;牛欄山定位于大眾消費(fèi)的“民酒”，以光瓶示人，一心深入到人民群眾當(dāng)中。

近些年來，牛欄山將京城二鍋頭江湖曾經(jīng)的老大紅星摁在地上使勁摩擦，早已成為京城本土白酒品牌的老大。牛欄山2019年的銷售額超過了100億元，正式進(jìn)入了“白酒百億俱樂部”，而曾經(jīng)的“老大哥”紅星股份，2019年的收入僅26億元。

牛欄山支撐著上市公司順鑫農(nóng)業(yè)的業(yè)績(jī)，使其在白酒行業(yè)擁有了舉足輕重的地位。與其他白酒企業(yè)不同的是，順鑫農(nóng)業(yè)除了經(jīng)營(yíng)白酒，還殺豬賣肉、搞房地產(chǎn)。

2020年，雖然有豬肉板塊的增長(zhǎng)支撐，但是，核心業(yè)務(wù)牛欄山賣得并不如往年好，再加上地產(chǎn)板塊的虧損還在繼續(xù)，致使順鑫農(nóng)業(yè)成為了2020年業(yè)績(jī)波動(dòng)最大的上市白酒企業(yè)之一。

01、凈利潤(rùn)下降48%

20世紀(jì)90年代，由鄭曉龍、馮小剛執(zhí)導(dǎo)，姜文與王姬主演的《北京人在紐約》在全國(guó)掀起了一陣收視熱潮。這是中國(guó)第一部全程在海外拍攝的電視劇，其中有一個(gè)關(guān)于二鍋頭的情節(jié)。

姜文飾演的王起明，把正在搬貨的大衛(wèi)(老外)叫到辦公室去喝酒。他手里拿著一瓶二鍋頭向大衛(wèi)說道：“這叫二鍋頭，中國(guó)最好的白酒。”老外一臉的半信半疑：“不是茅臺(tái)最好嗎?”王起明一本正經(jīng)地說：“ 那是你們外國(guó)人這么認(rèn)為的，我們北京人只喝這個(gè) 。”

的確，在老北京人眼里，喝酒就喝二鍋頭。

據(jù)位于北京前門大街的源升號(hào)的館藏介紹，北京地區(qū)產(chǎn)的白酒，古稱燒酒，起源于元代?？滴跏拍辏瓷?hào)趙氏三兄弟存仁、存義、存禮發(fā)明了掐頭、去尾、取中段，即蒸酒時(shí)舍去頭鍋和尾鍋產(chǎn)生的酒液，只取第二鍋的蒸餾工藝，也就是現(xiàn)在所謂的二鍋頭傳統(tǒng)釀制技藝。

這項(xiàng)技藝傳承到今天，形成了京城本土白酒的主要競(jìng)爭(zhēng)格局。其中，最大的兩家二鍋頭酒企，便是紅星與牛欄山。紅星將自己標(biāo)榜為“二鍋頭的宗師”，潮白河西畔的牛欄山不甘示弱，自稱“正宗二鍋頭，地道北京味”。

以前，京城人主要喝紅星二鍋頭。牛欄山地處北京遠(yuǎn)郊順義，很不起眼?？上?，紅星發(fā)展上出了問題，停滯不前，這些年已顯落寞。而牛欄山依靠大單品“白牛二”抓住了機(jī)會(huì)，以親民的價(jià)格、易被接受度數(shù)和香型，成為京城本土白酒第一大品牌已多年。

不過，在高端白酒量?jī)r(jià)齊升的這幾年，低端品牌牛欄山對(duì)順鑫農(nóng)業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的貢獻(xiàn)，已經(jīng)開始疲軟了，而且還有其他業(yè)務(wù)的拖累。終于，2020年，順鑫農(nóng)業(yè)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了大變臉。

2020年， 順鑫農(nóng)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收155.11億元，同比僅增長(zhǎng)4.10%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.20億元，較2019年的8.09億元減少了48.10%，令人大跌眼鏡 。

順鑫農(nóng)業(yè)的主要業(yè)務(wù)包括三大板塊：白酒釀造與銷售;種豬繁育、生豬養(yǎng)殖、屠宰及肉制品加工;房地產(chǎn)開發(fā)。從營(yíng)收占比來看，白酒、肉食、地產(chǎn)收入分別占年度總收入的65.66%、29.89%、3.61%。

順鑫農(nóng)業(yè)的白酒產(chǎn)品有“牛欄山”和“寧城”兩個(gè)品牌。其中，“寧城”位于赤峰，主攻內(nèi)蒙古市場(chǎng)，在白酒業(yè)務(wù)中占比微小;而“牛欄山”作為核心品牌，影響著公司的白酒業(yè)務(wù)。

白酒產(chǎn)業(yè)作為順鑫農(nóng)業(yè)的第一大業(yè)務(wù)板塊，2020年，實(shí)現(xiàn)銷售收入101.85億元，同比減少1.01%;銷量為69.01萬(wàn)千升，同比減少3.84%。這說明牛欄山的銷售情況不如2019年。

豬肉產(chǎn)業(yè)作為第二大業(yè)務(wù)板塊，主要包括“小店”牌種豬及商品豬、“鵬程”牌生鮮及熟食制品。2020年，豬肉產(chǎn)業(yè)整體實(shí)現(xiàn)銷售收入46.37億元，同比增長(zhǎng)30.26%，整體表現(xiàn)還不錯(cuò)。

地產(chǎn)板塊雖然占比最小，但是對(duì)業(yè)績(jī)的影響卻很大。

順鑫農(nóng)業(yè)的地產(chǎn)板塊主要是由全資子公司北京順鑫佳宇房地產(chǎn)開發(fā)有限公司(簡(jiǎn)稱“順鑫佳宇”)經(jīng)營(yíng)。2020年，順鑫佳宇凈利潤(rùn)為-5.34億元，嚴(yán)重拖累了順鑫農(nóng)業(yè)的業(yè)績(jī)。

02、地產(chǎn)業(yè)務(wù)9年虧18億

其實(shí)，順鑫農(nóng)業(yè)起初并未涉及地產(chǎn)業(yè)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)是公司曾經(jīng)多元化的產(chǎn)物。

順鑫農(nóng)業(yè)最初由白酒廠和肉制品加工廠等整合而來。1998年11月，順鑫農(nóng)業(yè)在深圳證券交易所掛牌上市。作為北京市第一家農(nóng)業(yè)類上市公司，上市之初，白酒和屠宰是其最主要的業(yè)務(wù)。

上市之后，為充分發(fā)揮上市公司的優(yōu)勢(shì)，順鑫農(nóng)業(yè)開始多元化發(fā)展。2002年，就提出“適度發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)”。2006年，順鑫農(nóng)業(yè)通過股權(quán)置換的方式從控股股東順鑫控股集團(tuán)手里拿下了順鑫佳宇80%的股權(quán)，正式進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)。

在2007年年報(bào)中，順鑫農(nóng)業(yè)提到， 順鑫佳宇通過掛牌出讓方式分別取得順義區(qū)站前街商業(yè)金融項(xiàng)目用地、順義區(qū)楊鎮(zhèn)一街東側(cè)住宅項(xiàng)目用地、順義區(qū)高麗營(yíng)鎮(zhèn)項(xiàng)目用地三塊土地，成交價(jià)款合計(jì)5.66億元 。當(dāng)年，順鑫佳宇就取得了3411余萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。

不止于此，幾年間，順鑫農(nóng)業(yè)的業(yè)務(wù)已經(jīng)擴(kuò)大到十多項(xiàng)，包括白酒、蔬菜種植、種子種植、生豬屠宰、種畜養(yǎng)殖、市場(chǎng)管理、房地產(chǎn)、廣告、建筑、苗木、紙業(yè)、食品加工等。

不過，在所有業(yè)務(wù)中，唯獨(dú)白酒業(yè)務(wù)在持續(xù)增長(zhǎng)，重要性也越來越凸顯。于是，沒過幾年，順鑫農(nóng)業(yè)又開始逐漸剝離廣告、苗木、種子種植、市場(chǎng)管理等邊緣業(yè)務(wù)。

順鑫農(nóng)業(yè)想通過“瘦身”打造一個(gè)“白酒業(yè)+屠宰業(yè)+房地產(chǎn)業(yè)”三足驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)模式。但是，很快，順鑫佳宇的命運(yùn)也來了個(gè)急轉(zhuǎn)彎。

通過增資和收購(gòu)等方式，順鑫農(nóng)業(yè)于2013年完成了對(duì)順鑫佳宇100%的控股。當(dāng)時(shí)公司的說法是，為保證房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展，進(jìn)一步提高了順鑫佳宇的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。不過，2014年，順鑫農(nóng)業(yè)就表示，圍繞公司總體戰(zhàn)略，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將逐步進(jìn)行收縮性調(diào)整。

2014年，順鑫農(nóng)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.81億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.59億元，而順鑫佳宇就貢獻(xiàn)了11.32億元的營(yíng)收，凈利潤(rùn)也有0.82億元。

不過，這是順鑫佳宇最后的“倔強(qiáng)”。

順鑫佳宇的地產(chǎn)業(yè)務(wù)包括住宅和商業(yè)地產(chǎn)，項(xiàng)目分布在北京、海南(文昌)、山東(曲阜)、內(nèi)蒙古(包頭)等多個(gè)地區(qū)，從2011年開始，順鑫佳宇就開啟了連年虧損的模式 。

從2011年到2013年，連虧3年;從2015年到2020年，已連虧6年。過去十年間，只有2014年是賺錢的，其他九年都在虧損，而且虧損在不斷擴(kuò)大。

處于虧損的這九年，順鑫佳宇的虧損總額達(dá)17.63億元。

順鑫農(nóng)業(yè)沒有披露過地產(chǎn)業(yè)務(wù)虧損的具體原因，只是在投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中曾提到過2012年虧損的主要原因：順鑫國(guó)際商務(wù)中心辦公大樓每年的折舊和利息費(fèi)用支出;上年除下坡屯定向安置房項(xiàng)目外，公司未開發(fā)和銷售新的項(xiàng)目。

到2016年，包括已建和在建的商品房和商務(wù)中心，分布在海南、包頭和北京三個(gè)地區(qū)。中原證券分析稱，彼時(shí)，海南和包頭的房地產(chǎn)市場(chǎng)普遍供大于求，去庫(kù)存異常艱難。

沒運(yùn)營(yíng)好，想剝離，也不容易。

順鑫農(nóng)業(yè)在2019年年報(bào)顯示，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)作為公司擬退出業(yè)務(wù)， 在地產(chǎn)調(diào)控和需求不足的雙重挑戰(zhàn)下 ，公司堅(jiān)持存量房產(chǎn)去化和項(xiàng)目整體處置同步推進(jìn)的思路，加快資金回籠。

截至2020年年末，順鑫農(nóng)業(yè)存貨的賬面價(jià)值72.91億元，占總資產(chǎn)的33.64%，其中房地產(chǎn)存貨賬面價(jià)值占存貨賬面價(jià)值比為74.05%，房地產(chǎn)存貨賬面價(jià)值重大。

在2021年4月份公告的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中，順鑫農(nóng)業(yè)稱，公司退出地產(chǎn)業(yè)務(wù)的決心不變。在主動(dòng)去化的同時(shí)，也在尋求整體或部分項(xiàng)目剝離方案，以盡快解決歷史遺留問題。

“2020年地產(chǎn)去化工作取得了一些成績(jī)，海南的項(xiàng)目已經(jīng)清盤，包頭項(xiàng)目還有一些尾盤，預(yù)計(jì)今年上半年完成去化。今年我們重點(diǎn)是聚焦北京，通過多種方式，比如積極尋求合作方、處置存量土地的方式等實(shí)現(xiàn)地產(chǎn)盡快的退出。”

未來，順鑫農(nóng)業(yè)將繼續(xù)聚焦酒業(yè)、肉食兩大主業(yè)。

經(jīng)過多年的“擴(kuò)張”與“瘦身”，順鑫農(nóng)業(yè)還是回到了最初的樣子——白酒和肉食兩條“腿”前行。

03、牛欄山就豬肉還香?

聚焦在“喝酒”與“吃肉”兩大板塊，就一定香嗎?

先來看看“吃肉”這塊業(yè)務(wù)。

順鑫農(nóng)業(yè)在2020年報(bào)中表示，公司的豬肉產(chǎn)業(yè)擁有集“種豬繁育-生豬養(yǎng)殖-屠宰加工-肉制品深加工-冷鏈物流配送”為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈。在北京地區(qū)豬肉產(chǎn)銷量處于領(lǐng)先地位，公司在北京擁有單廠300萬(wàn)頭的屠宰能力和單體4萬(wàn)噸的冷庫(kù)儲(chǔ)藏能力，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。

不過，從收入構(gòu)成來看，順鑫農(nóng)業(yè)肉食產(chǎn)業(yè)最主要的是屠宰業(yè)務(wù)。2020年，整個(gè)肉食業(yè)務(wù)的收入是46.37億元，屠宰業(yè)務(wù)就貢獻(xiàn)了其中的42.09億元，而種畜養(yǎng)殖業(yè)收入為4.27億元。

在養(yǎng)豬行業(yè)，牧原股份和溫氏股份是中國(guó)最大的養(yǎng)殖戶，二者分別擁有自繁自養(yǎng)一體化、“公司+農(nóng)戶”的養(yǎng)殖模式，有各自的優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)。在屠宰行業(yè)，龍頭雙匯發(fā)展深耕多年，擁有年屠宰生豬2300多萬(wàn)頭的產(chǎn)能，2020年光屠宰業(yè)收入就達(dá)482.67億元。

順鑫農(nóng)業(yè)并未透露過自己的養(yǎng)殖模式。不過，巨頭籠罩之下，順鑫農(nóng)業(yè)的豬板塊極具區(qū)域性。

2020年，豬價(jià)高企，養(yǎng)豬行業(yè)都賺了大錢。順鑫農(nóng)業(yè)的養(yǎng)豬業(yè)務(wù)增幅也很大，但是占比太小。而屠宰業(yè)務(wù)雖然占比較大，但這是一個(gè)低毛利的行業(yè)，并不怎么賺錢。2020年， 順鑫農(nóng)業(yè)的屠宰業(yè)務(wù)的毛利率只有2.70%，比雙匯發(fā)展屠宰業(yè)務(wù)7.17%的毛利率差了很遠(yuǎn) 。

更重要的是，整個(gè)豬肉產(chǎn)業(yè)受豬周期、疫病等的影響很大，業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定。2018年，受豬周期和非洲豬瘟的雙重影響，豬肉產(chǎn)業(yè)相關(guān)的企業(yè)的日子過得都不好，順鑫農(nóng)業(yè)尤甚。2018年，順鑫農(nóng)業(yè)的屠宰業(yè)務(wù)的收入減少了20.23%。

順鑫農(nóng)業(yè)在2021年4月份的公告中表示，計(jì)劃加大在生豬養(yǎng)殖板塊投入，在北京、河北、陜西等地布局多家規(guī)?；B(yǎng)殖基地，擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模，提高生豬供應(yīng)能力。不過，豬肉價(jià)格已經(jīng)在下行了。

對(duì)于最核心的白酒業(yè)務(wù)而言，順鑫農(nóng)業(yè)在行業(yè)里是一個(gè)較為特殊的存在。

高端白酒如貴州茅臺(tái)講的是稀缺性的故事，產(chǎn)能有限，靠提價(jià)可以保證業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。順鑫農(nóng)業(yè)不同，牛欄山以低價(jià)親民縱橫白酒市場(chǎng)，超級(jí)大單品“白牛二”的售價(jià)不過15元/瓶，但是，提價(jià)對(duì)其而言是很敏感的一件事。即使一瓶漲一兩塊錢，也會(huì)影響銷量。

從順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)的收入和銷量可以看出，二者正相關(guān)性極大。一定程度上也可以說，順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，主要靠銷量驅(qū)動(dòng)。實(shí)際上，順鑫農(nóng)業(yè)白酒銷量位居行業(yè)之首。

白酒行業(yè)以高毛利著稱，但是，牛欄山作為低端白酒的典型，量大但利較薄。 在上市白酒企業(yè)中，順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)的毛利率屬于最差的一檔 。

高端白酒如貴州茅臺(tái)，2020年的毛利率為91.41%;次高端白酒如洋河股份，2020年的毛利率為72.27%;中低端地方酒企如金徽酒，2020年的毛利率也達(dá)62.51%。近幾年，順鑫農(nóng)業(yè)白酒產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)升級(jí)，但毛利率卻在持續(xù)下滑，2020年只有39.22%。

白酒行業(yè)已經(jīng)告別了量的增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)勢(shì)在必行，尤其是中低端品牌。不過，牛欄山低端親民的形象已經(jīng)深深地烙在了人們心中，因此，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)是一件很難的事 。

順鑫農(nóng)業(yè)在年報(bào)中將白酒產(chǎn)品分為三擋：500ml的價(jià)格在50元及以上的被劃分為高檔酒，在10元以下的被劃分為低檔酒，在10元到50之間的被劃分為中檔酒。

近幾年，順鑫農(nóng)業(yè)在大力推廣和培育中高檔產(chǎn)品，但是，2020年，收入最多的依然是低檔酒，占白酒業(yè)務(wù)收入的75%左右;其次是中檔酒，占比15%左右;高檔酒僅占10%左右。同期，高檔產(chǎn)品的收入還下滑了12.68%。

高端白酒市場(chǎng)繁榮的背后，是行業(yè)在不斷二八分化。強(qiáng)者恒強(qiáng)，擠壓式增長(zhǎng)，弱者只會(huì)更弱。

當(dāng)然，這個(gè)過程中一定會(huì)有兼并和淘汰。牛欄山作為低端白酒的代表，產(chǎn)品升級(jí)很艱難，還得面臨同級(jí)別選手的挑戰(zhàn)。

這不，上市公司大豪科技正在謀劃資產(chǎn)重組——老對(duì)手紅星股份要曲線上市了。

如果順利上市，借助資本的力量，紅星必定會(huì)加速擴(kuò)張。那時(shí)候，京城的二鍋頭江湖，又將迎來新的腥風(fēng)血雨。

(作者丨雷彥鵬，編輯丨劉肖迎)