交通銀行被招商銀行全面超越？從規(guī)模上比較看看

來源：證券市場紅周刊時間：2021-06-16 15:36:00

交通銀行與招商銀行在市值規(guī)模、估值水平方面的差異，反映了兩家銀行差異化的盈利能力、經(jīng)營效率。

無論是市值規(guī)模，還是估值水平、盈利能力等，交通銀行都已經(jīng)被招商銀行超越。投資者喜歡將交通銀行與招商銀行進行一番比對，原因是在中國的商業(yè)銀行中，交通銀行的規(guī)模與招商銀行最為接近，前者10.7萬億，后者8.4萬億。而就交通銀行說，資歷優(yōu)勢最為明顯。迄今為止，交通銀行113歲(始建于1908年)，招商銀行34歲(成立于1987年)。不過，當(dāng)下的交通銀行和曾經(jīng)的輝煌和歷史地位卻出現(xiàn)了鮮明對比，這總能讓人多了不少的思考。據(jù)《紅周刊2021年商業(yè)銀行競爭力排行》，從2016年至2020年，交通銀行從第21位下降至30位;招商銀行則從第14位上升至第4位。

是什么力量驅(qū)動了兩家銀行行業(yè)地位的變遷。規(guī)模接近，為什么差距如此之大?本文將通過七個具體指標(biāo)的拆解，詳細(xì)解析交通銀行全面落后招商銀行的表現(xiàn)以及原因(文中引用的市值等數(shù)據(jù)截至6月4日收盤)。

指標(biāo)一，估值水平的差異

截至上周五收盤，交通銀行總市值3646億元，招商銀行1.45萬億，后者是前者的4倍。一幅圖，清晰揭示了二者過去十年的市值差距。很明顯，相對于招商銀行，交通銀行變得越來越小。(見圖1)

圖1 交通銀行招商銀行市值比較

估值水平方面，對標(biāo)2021年業(yè)績，按照最新收盤計算，交通銀行僅為4.3倍PE，0.48倍的PB，招商銀行則為13倍的PE，2.16倍的PB。整體來看，交通銀行的估值水平僅為招行的30%分位。

從歷史PE/PB來看，交通銀行目前估值處于過去十年最低水平，且過去五年估值水平總體不斷下行;招商銀行恰恰相反，其估值處于最高水位，且過去五年一直走在不斷攀升的路上。

這些來自市場方面的數(shù)據(jù)，說明投資者對交通銀行的未來信心不足，而投資者對招商銀行則更多了一些樂觀。

二者估值的差異，表面看來是規(guī)模的差異。

指標(biāo)二，規(guī)模的比較

截至2020年末，交通銀行資產(chǎn)總規(guī)模10.7萬億，招商銀行8.4萬億。經(jīng)過多年的發(fā)展，招商銀行與交通銀行的規(guī)模已經(jīng)越來越接近。

過去十年，交通銀行以10.5%的復(fù)合增長率在不斷擴張，招商銀行的擴張速度相比交通銀行快了3個百分點至13.3%。這個速度的效果不言而喻，十年前，交通銀行的資產(chǎn)總規(guī)模是招商銀行的1.65倍，但到2020年，規(guī)模僅為招商銀行的1.28倍。(見圖2)

圖2 交通銀行和招商銀行規(guī)模對比

在銀行領(lǐng)域，資產(chǎn)代表一家公司資源多寡，其總規(guī)模是構(gòu)成商業(yè)銀行競爭力的重要體現(xiàn)。資產(chǎn)規(guī)模增長速度快慢，最終體現(xiàn)為凈利潤增長的差距。

利潤方面，雙方不僅僅是規(guī)模和增長問題了，而是出現(xiàn)嚴(yán)重的分化和差距。2010年，交通銀行的凈利潤392億元，是招商銀行的1.52倍，后者僅為258億元;經(jīng)過十年發(fā)展，2020年，交通銀行的凈利潤僅為796億元，僅為招商銀行年度凈利潤980億元的80%。從復(fù)合增長率來看，交通銀行過去十年凈利潤復(fù)合增長率7.3%，僅為招商銀行14.3%復(fù)合增長率數(shù)據(jù)的一半。

不同的利潤增速下，2017年，招商銀行的凈利潤規(guī)模超過了交通銀行。(見圖3)

圖3 交通銀行與招商銀行凈利潤規(guī)模歷史比較