6月30日，奈雪的茶正式登陸港交所。不過(guò)，讓人頗為意外的是，上市首日奈雪的茶便破發(fā)，股價(jià)低開近5%。截至收盤，以17.12港元報(bào)收，較19.80港元的發(fā)行價(jià)下跌13.54%。然而，盡管奈雪的茶上市首日破發(fā)，但創(chuàng)始人身家仍超百億。
上市前獲超額認(rèn)購(gòu)
作為“新式茶飲第一股”，奈雪的茶開盤破發(fā)或許是令很多人沒(méi)有想到的。要知道，奈雪的茶在香港公開發(fā)售共接獲642033份有效申請(qǐng)，認(rèn)購(gòu)合共111.15億股香港公開發(fā)售股份，相當(dāng)于香港公開發(fā)售股份總數(shù)約432.03倍。而在招股首日，奈雪的茶融資認(rèn)購(gòu)金額更是達(dá)790.68億港元，超額認(rèn)購(gòu)154倍。與此同時(shí)，奈雪的茶還引入了5名基石投資者，且均為公募基金?？梢哉f(shuō)，在正式上市之前，奈雪的茶備受機(jī)構(gòu)投資者和市場(chǎng)關(guān)注。不過(guò)，隨著首日破發(fā)，市場(chǎng)也對(duì)新式茶飲這一賽道也有了新的認(rèn)識(shí)。
金融投資報(bào)記者注意到，在微博評(píng)論上，有資深投資者認(rèn)為，盡管奈雪的茶在招股時(shí)獲得超額認(rèn)購(gòu)，但暗盤最終漲幅只有1.77%，這與同日競(jìng)技的和黃醫(yī)藥市場(chǎng)暗盤25.06%的漲幅相比，可謂相差甚遠(yuǎn)。對(duì)此，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受記者采訪時(shí)表示：“奈雪的茶破發(fā)早在預(yù)料之中，因?yàn)橥ㄟ^(guò)長(zhǎng)期的觀察、研究以及門店走訪后，我并不看好奈雪的茶。”
在朱丹蓬看來(lái)，奈雪的茶是一個(gè)連虧三年的品牌，對(duì)于這樣的基本面，投資者心里是有數(shù)的。“投資者有科學(xué)的分析和評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)，新式茶飲雖然比較火爆，但一個(gè)連續(xù)虧損、頻發(fā)食品安全事故的品牌，資本是不可能對(duì)其進(jìn)行追捧的。所以，在看不到奈雪的茶發(fā)展前景時(shí)，投資者是不可能買它的股票的。”
在奈雪的茶叩響資本大門之時(shí)，諸多分析師認(rèn)為，上市對(duì)于奈雪的茶自然是好事，但對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，如何回饋投資者才是“新式茶飲第一股”的終極目標(biāo)。
北京看懂經(jīng)濟(jì)研究院研究員郭宇軒也對(duì)記者表示，奈雪的茶破發(fā)并不令人意外。“奈雪的茶上市后將約70%的資金用于茶飲店擴(kuò)張并提高市場(chǎng)滲透率，破發(fā)顯然是市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)擴(kuò)張持擔(dān)憂態(tài)度。”郭宇軒認(rèn)為，在沒(méi)有找到穩(wěn)定的盈利模式之前，奈雪的茶依舊選擇繼續(xù)擴(kuò)張，或許存在進(jìn)一步放大虧損的可能，是投資者的一大顧慮。
受制于成本之困
天眼查顯示，奈雪的茶共獲得5輪融資。
最早一筆融資發(fā)生在2017年。當(dāng)時(shí)奈雪的茶獲得天圖投資天使輪投資，但未披露具體金額。同年7月，在奈雪的茶1億元A輪融資中，天圖投資再次加碼。據(jù)媒體報(bào)道，當(dāng)時(shí)奈雪的茶的峰值月銷已是星巴克4倍，并且創(chuàng)始人彭心表示，之所以接入同一投資方，主要看中他們的供應(yīng)鏈資源。
這家創(chuàng)投對(duì)奈雪的茶的看好并沒(méi)有終止。在A+輪融資中，天圖投資又一次現(xiàn)身，獨(dú)家給了奈雪的茶數(shù)億元投資。自此，奈雪的茶成為茶飲行業(yè)獨(dú)角獸，估值達(dá)到60億元。
金融投資報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在奈雪的茶B輪、C輪融資中，又先后吸引了創(chuàng)投大戶深創(chuàng)投、PAG太盟投資集團(tuán)以及弘暉資本的關(guān)注。在完成C輪融資后，這一創(chuàng)立6年的茶飲獨(dú)角獸估值已接近130億元。從60億元到130億元，在3年時(shí)間里，奈雪的茶身價(jià)飆升了兩倍多。
隨著奈雪的茶正式上市，這一茶飲獨(dú)角獸估值達(dá)289.86億港元，較5輪融資后的130億元又漲了一倍多。然而，即便如此，奈雪的茶也難解成本之困。
招股書顯示，奈雪的茶成本構(gòu)成主要是原料、員工成本和租金。2018年至2020年前三季度，其原材料成本分別為3.8億元、9.2億元、11.6億元，分別占總營(yíng)收的35.3%、36.6%和38.4%;同期員工成本占比分別為31.3%、30.0%、28.6%。租金開支及物業(yè)管理費(fèi)則分別占總營(yíng)收的17.8%、15.6%、15.2%?？梢哉f(shuō)，這幾部分成本加起來(lái)，奈雪的茶運(yùn)營(yíng)成本已占到總營(yíng)收的85%左右。
但這還不是全部，在奈雪的茶成本構(gòu)成中，還有物流及倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，占比約1.9%;廣告及推廣費(fèi)，占比約 2.7%;融資成本費(fèi)，占比約4.3%;公寓價(jià)值變動(dòng)費(fèi)，占比約4.3%。此外，還有配送服務(wù)費(fèi)以及其他費(fèi)用。這樣算下來(lái)，奈雪的茶盈利空間已被大幅壓縮。
奈雪Pro能否突圍
盡管奈雪的茶上市首日破發(fā)，但創(chuàng)始人身家仍超百億。
招股書顯示，奈雪的茶由33歲的彭心和42歲的趙林夫婦夫共同創(chuàng)立。上市后，夫妻二人的持股超過(guò)55%，按目前市值計(jì)算，身家在165億港。
但在資本市場(chǎng)，作為創(chuàng)始人的彭心和趙林，如何講好新的資本故事，才是投資者最為關(guān)注的。
面對(duì)單店運(yùn)營(yíng)成本的高企，郭宇軒對(duì)記者表示，新型茶飲行業(yè)并不像互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，可以通過(guò)資本的大量投入獲取用戶，形成網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。“非剛需的屬性，加之消費(fèi)者自身口味的差異與對(duì)價(jià)格的敏感程度不同，使得該行業(yè)很難出現(xiàn)贏家通吃的局面。”郭宇軒說(shuō)。
金融投資報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在新式茶飲賽道中，除奈雪的茶以外，喜茶、KOL奶茶、樂(lè)樂(lè)茶、伏見(jiàn)桃山、丸摩堂均十分強(qiáng)勢(shì)。喜茶在最新一輪融資中，投后估值達(dá)600億元，古茗、七分甜、滬上阿姨等腰部品牌也接連傳出融資消息。
在 單 價(jià) 上 ， 喜 茶 、 奈 雪 、KOL、樂(lè)樂(lè)茶、伏見(jiàn)桃山的產(chǎn)品平均售價(jià)分別為25元、27元、20元、22元、21元;客單價(jià)分別為40元、43元、35元、40元、29元。對(duì)比奈雪的茶平均售價(jià)26元，客單價(jià)43元，可以說(shuō)奈雪的茶并無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)。
對(duì)此，郭宇軒也認(rèn)為，茶飲品牌眾多，除了受資本關(guān)注的奶茶，還有類似茶顏悅色等地域性茶飲品牌的挑戰(zhàn)，這使得消費(fèi)者的流動(dòng)性較強(qiáng)，在該行業(yè)獲取“忠實(shí)粉絲”的成本與難度要大幅高于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，用戶粘性不夠。
在此背景下，奈雪的茶推出了全新的茶飲店型奈雪Pro，計(jì)劃2021年和2022年，在一線和新一線城市分別開設(shè)300間和350間奈雪的茶茶飲店，其中70%將規(guī)劃為奈雪Pro茶飲店。
不過(guò)，新零售分析師鮑躍忠認(rèn)為，Pro店對(duì)于奈雪的茶而言，是想要打造更多的消費(fèi)社交場(chǎng)景，延伸它的產(chǎn)品線，“但我認(rèn)為，Pro店讓消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品產(chǎn)生持續(xù)的選擇還有困難，其只是做一個(gè)品牌傳播，成為新的門店業(yè)態(tài)，難度可能會(huì)非常大。”(本報(bào)記者 陳美 文/圖)
