員工人數(shù)方面，公司2014年員工人數(shù)比2013年增加2倍，2015年再增加2倍，2016-2017年均以近1倍速度增加，4年時間員工人數(shù)增長了35倍之多，最高時超過9萬人。在此推動之下，環(huán)衛(wèi)業(yè)務的收入也隨之快速增長。2012年時，環(huán)保設備安裝與服務營收只有2.32億元，占主營收入的比例為3.52%;市政施工營收15.72億元，占比74.44%。到2016年，公司環(huán)衛(wèi)業(yè)務就超過市政施工收入，并繼續(xù)增高。到2019年環(huán)衛(wèi)業(yè)務收入54.56億元，占比53.62%。(見表2)

表2 啟迪環(huán)境主要業(yè)務變化情況

據(jù)了解，啟迪環(huán)境市政施工收入2018-2020年分別為24.12億元、18.35億元、5.5億元，占比分別為21.94%、18.03%、6.46%，均連降三年。2020年市政施工的利潤竟只有區(qū)區(qū)1445.12萬元，毛利率2.63%。

更重要的是，從2014年開始，在公司市政施工營收占比連年下滑的同時，啟迪環(huán)境的資產(chǎn)負債表里的“在建工程”與“應收賬款”金額卻在大幅增加，2013年時的在建工程只有9.33億元，應收賬款19.95億元，到2019年在建工程已經(jīng)升至141.83億元，應收賬款升至69.45億元，6年的累計增幅分別為14倍與2.48倍。截至在2020年，在建工程仍有127.26億元，應收賬款為55.88億元。

近10年的快速擴張導致啟迪環(huán)境規(guī)模越來越大，2009年時公司總資產(chǎn)只有26.44億元，負債14.56億元。到2019年賬面總資產(chǎn)高達445.34億元，負債276.98億元，增幅分別達15.84倍與18.02倍。高速擴張常常會令公司的資金流緊張，啟迪環(huán)境可能也受到了類似的影響。比如，2018與2019年連續(xù)兩年，啟迪環(huán)境歸母凈利潤都是斷崖式下降，降幅分別為48.53%與44.18%，2020年報出虧損15.37億元。

回復公告顯示，啟迪環(huán)境將處理12個項目，賬面金額28.77億元，計提損失22.08億元，縮水率高達79.25%。此番處理后，啟迪環(huán)境在建工程金額仍有98.49億元，再加上55.88億元應收賬款，超過150億元的“狀況不明的資產(chǎn)”，未來如何處理還是未知。

啟迪環(huán)境像個身體浮腫的病人，新東家河南投資集團在膿腫的部位開刀放出部分臟水，但病人還處于奄奄一息之中，新東家能否另有良藥幫助他起死回生，現(xiàn)在還未可知。

另外，文一波控制的桑德集團旗下桑德國際(港股)從2016年4月停牌至今，何時復牌也是遙遙無期。

(文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。)