大面積“缺電”現(xiàn)象正成為近期的常態(tài)，背后的原因與全球煤炭短缺有關(guān)。短期內(nèi)，這一電力短缺情況不會因煤炭的可能擴(kuò)產(chǎn)甚至進(jìn)口就能快速解決。

近期的二級市場中，電力板塊可謂是一枝獨(dú)秀。從7月底啟動上漲行情以來，申萬電力指數(shù)最大漲幅突破了40%，部分個股如閩東電力、黔源電力、中閩能源、節(jié)能風(fēng)電、上海電力等公司，僅僅9月份就錄得50%以上的的漲幅。

電力板塊大漲與全球煤炭短缺造成我國電力供需嚴(yán)重錯配有關(guān)，短期內(nèi)煤炭擴(kuò)產(chǎn)甚至進(jìn)口都難以快速解決。在接受《紅周刊》記者采訪時，業(yè)內(nèi)人士和職業(yè)投資人均表示，“限電”現(xiàn)象很有可能局部常態(tài)化，這對電力系統(tǒng)板塊形成利好無可厚非。

全球缺煤導(dǎo)致電力嚴(yán)重短缺

我國東北、南部地區(qū)或進(jìn)入常態(tài)化限電

9月中旬以來，全國多省份開始“限電”、“停產(chǎn)”，東北三省甚至出現(xiàn)了馬路上紅綠燈不亮，居民樓突然停電、停水的現(xiàn)象，電力短缺不僅成為了目前市場和百姓茶余飯后最為關(guān)注的事件，且也實(shí)實(shí)在在地影響了很多上市公司的經(jīng)營。9月14日以來，兩市已有22家上市公司，譬如楚江新材、萬安科技、常鋁股份、桃李面包等相繼發(fā)布了受限電影響的公告。

對于此次全國范圍內(nèi)的大面積限電、企業(yè)停產(chǎn)的背后原因，《紅周刊》記者采訪了申港證券電力設(shè)備與新能源首席分析師賀朝暉和香港博文基金董事長王文，他們一致認(rèn)為，電源、電廠的建設(shè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于電力需求，供需的嚴(yán)重錯配是導(dǎo)致當(dāng)前電力短缺的最主要原因。

賀朝暉表示，我國在“雙碳”的嚴(yán)格控制下，碳排放高的高耗能煤礦企業(yè)產(chǎn)能受限，之前煤礦有較大的供給彈性，比如年產(chǎn)審批百萬噸產(chǎn)能，如果行情好的時候，產(chǎn)能彈性會增加到200萬~300萬噸。但在當(dāng)前雙碳嚴(yán)控下，產(chǎn)能只能做到100萬噸，甚至碳排要求更嚴(yán)格時，煤礦就會停工，導(dǎo)致產(chǎn)出更少。此外，在各種原因之下，今年中國不再進(jìn)口澳大利亞煤炭，雖加大了對美國、俄羅斯、印尼、蒙古等國的煤炭進(jìn)口，但整體上仍不能完全彌補(bǔ)需求缺口。

“不僅我國面臨短煤缺電的問題，今年許多國家都因疫情影響缺煤，進(jìn)口煤炭往往一船難求。與此同時，國內(nèi)主要水電站年內(nèi)來水量減少，導(dǎo)致水電發(fā)電量不足，而三季度又時處風(fēng)電淡季，火電缺口嚴(yán)重，新能源補(bǔ)給不足，限電、停產(chǎn)自然也就在所難免。”賀朝暉進(jìn)一步分析稱。

“電力公司并沒有因?yàn)樘潛p而放棄生產(chǎn)，反而是一直在努力生產(chǎn)。”王文并不認(rèn)可市場上流傳的因煤價上漲而導(dǎo)致發(fā)電企業(yè)不愿發(fā)電，進(jìn)而引發(fā)大面積限電現(xiàn)象發(fā)生的說法。他認(rèn)為，如果不加緊電源建設(shè)，工業(yè)限電、停產(chǎn)，甚至居民停電都有很大可能成為常態(tài)化，“我們的電源建設(shè)實(shí)在難以跟上經(jīng)濟(jì)發(fā)展腳步了。”

在限電區(qū)域上，賀朝暉判斷，“東北地區(qū)，一直到明年的供暖季都有可能會延續(xù)限電狀態(tài)，因?yàn)楣┡倦娏π枨蟪掷m(xù)增長，且現(xiàn)下煤炭又緊缺下，全國其他省份也基本沒有多余的電對其進(jìn)行輸入。南部地區(qū)毗鄰港口，他們一般用的是進(jìn)口煤，但今年的煤價和運(yùn)價都偏高，短期要想緩解也很難，年內(nèi)有序限電也可能成為常態(tài)。西北區(qū)域相對比較樂觀，目前基本上不存在問題。”

限電對“雙高”行業(yè)龍頭公司有可能形成利好

目前，市場中有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，限電限產(chǎn)短期對于“兩高”產(chǎn)業(yè)來說并不完全是利空的，因?yàn)榱侩m然下來，但價可能會上去。事實(shí)上，今年以來化工、鋼鐵、有色等“兩高”產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品漲價現(xiàn)象也是一直在延續(xù)，因漲價，這幾大行業(yè)上半年凈利潤相繼實(shí)現(xiàn)幾倍的增長，部分公司如中泰化學(xué)、中核鈦白、天賜材料等最新三季報業(yè)績預(yù)告顯示，今年前三季度凈利潤仍將繼續(xù)大幅增長。

賀朝暉表示，限電減產(chǎn)對制造業(yè)的影響偏利空是無疑的，因?yàn)樗鼈兊拈L期邏輯是走量，需要憑借著高份額來提升自己的市占率，保障中國制造業(yè)長期在全球占據(jù)優(yōu)勢，但在限電大背景下，產(chǎn)能被強(qiáng)制降低了，供給不足會導(dǎo)致價格的抬升，如此做法其實(shí)是相當(dāng)于把中國制造業(yè)的優(yōu)勢給削弱了。“以光伏行業(yè)為例，之前得到控制的硅料價格因‘能耗雙控’，散單報價硅料進(jìn)一步上漲至26萬/噸，受此影響下游一定會開始減產(chǎn)，今年的量得不到保障了。工業(yè)品需求下殺不會經(jīng)過緩慢的過程，而是價位一旦突破一定點(diǎn)位，則下游需求可能瞬間轉(zhuǎn)為極低水平。”

事實(shí)上，賀朝暉的說法從相關(guān)公司的業(yè)績表現(xiàn)上也得到了佐證。今年上半年，有多家光伏公司因成本的上升而停產(chǎn)，嚴(yán)重影響了利潤表現(xiàn)。比如協(xié)鑫集成，中期凈利潤虧損了2.47億元，原因是上游硅料供應(yīng)不足，且價格大幅上漲，導(dǎo)致公司主要原材料成本漲幅超過了組件調(diào)價空間，迫使公司被動采取待料停產(chǎn)以應(yīng)對硅片供應(yīng)短缺影響。與之類似的還有中利集團(tuán)，同樣因光伏組件上游原材料價格漲價明顯，導(dǎo)致公司中期凈利潤虧損了12.56億元。

“兩高”行業(yè)中，雖然整體“以價帶量”很難實(shí)現(xiàn)，但賀朝暉仍認(rèn)為，一些不受影響或有一定承受能力的龍頭企業(yè)在當(dāng)前“能耗雙控”甚至限電減產(chǎn)措施下很可能迎來擴(kuò)大市場份額的好機(jī)會，畢竟“雙控”的主旨是提倡高質(zhì)量發(fā)展路線。此外，在“雙高”行業(yè)中，很多龍頭企業(yè)都是自備火電廠，甚至還自備新能源電廠(光伏發(fā)電或者風(fēng)電)的，限電下反而進(jìn)一步拉開龍頭企業(yè)與小公司間的差距。

以“兩高”行業(yè)之一的鋼鐵行業(yè)為例，在碳中和背景下，整個行業(yè)雖然面臨了巨大的低碳轉(zhuǎn)型壓力，但同時也帶來了機(jī)遇和挑戰(zhàn)。一些高能耗、低效益的中小企業(yè)將被淘汰，實(shí)力雄厚的大型企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新、兼并重組，市場競爭力則有望進(jìn)一步增強(qiáng)。譬如鞍鋼股份在財報中就明確表示，會積極踐行碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)實(shí)施綱要，力爭在遼寧省鋼鐵行業(yè)率先實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)。首鋼股份也在不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，堅持綠色制造、智能制造。今年中期，這兩家公司的凈利潤分別實(shí)現(xiàn)了936.6%和556.25%的同比大幅增長。9月29日，鞍鋼股份還發(fā)布了鋼鐵上市企業(yè)首份三季報預(yù)告，報告期內(nèi)75億元的利潤額將繼續(xù)保持約466.04%的同比增速。

電力板塊受“限電”影響股價飆漲

幾家歡喜幾家愁，在“雙高”產(chǎn)業(yè)受限電減產(chǎn)影響而股價出現(xiàn)回撤的同時，二級市場上電力板塊的股價卻在節(jié)節(jié)攀升。統(tǒng)計9月份以來各概念板塊的市場表現(xiàn)，火電、風(fēng)力發(fā)電、電力股、水電四個板塊相繼占據(jù)了全部Wind熱門概念股漲幅榜的前四位，累計漲幅分別為26.62%、25.03%、23.16%和22.42%，而表現(xiàn)相對“平和”的核電板塊也排在了行業(yè)漲幅榜的第十四位，區(qū)間漲幅達(dá)12.99%。具體公司中，閩東電力、黔源電力、中閩能源、節(jié)能風(fēng)電、上海電力等公司，僅僅在9月份就上漲了50%以上

賀朝暉認(rèn)為，此前大家普遍判斷新型電力系統(tǒng)可以緩慢建設(shè)，但隨著此次電力嚴(yán)重短缺現(xiàn)象出現(xiàn)后，建設(shè)已經(jīng)迫在眉睫。在基礎(chǔ)負(fù)荷火電減少下，新能源補(bǔ)給缺口嚴(yán)重，供給上需要一些靈活配置，比如蓄能，尤其是大功率的抽水蓄能。

“未來抽水儲能在能源體系的地位會越發(fā)明確，因?yàn)樗梢愿玫膽?yīng)對極端情況。比如正常風(fēng)水期，或者煤價比較低的時候，可以不用抽水蓄能，而一旦極端情況出現(xiàn)，比如供暖企業(yè)需求暴增、供給突然短缺，或者進(jìn)口難、國內(nèi)生產(chǎn)也不足的時候，就可以用大型的調(diào)峰蓄能機(jī)組來進(jìn)行處理，所以抽水蓄能的地位也會因此進(jìn)一步提升。”賀朝暉分析稱。

抽水蓄能項(xiàng)目建設(shè)主要采用 EPC模式，即由中國電建等建筑商規(guī)劃設(shè)計，承擔(dān)建設(shè)項(xiàng)目。而具體建設(shè)過程中，承包環(huán)節(jié)涉及到中國電建，其在國內(nèi)抽水蓄能規(guī)劃設(shè)計方面的份額占比約90%左右，承擔(dān)建設(shè)項(xiàng)目份額占比約80%。機(jī)電設(shè)備環(huán)節(jié)，因行業(yè)競爭格局長期較為穩(wěn)固，涉及到的公司有哈爾濱電氣、東方電氣和浙富控股等，目前它們的市占率分別約為50%、40%、5%。

此前，投資者一度談火電即色變，但現(xiàn)在來看火電依然是中國甚至全球能源結(jié)構(gòu)中最重要的來源。未來，火電緩步退出與新能源的發(fā)展配套會成為重點(diǎn)發(fā)展方向，對火電過于大力的喊殺做法可能會因此次電力短缺影響而有所改善。賀朝暉表示，近期的限電也會讓大家更客觀地看待“雙碳”目標(biāo),“電最終會還原它的商品屬性，隨著電價上漲空間的打開，火電企業(yè)的業(yè)績將會被釋放。”

事實(shí)上，因煤價上漲壓力，近期多地開始陸續(xù)放開電價上浮限制，譬如9月初，貴州省就決定在銷售側(cè)試行峰谷分時電價，平段電價按現(xiàn)行銷售目錄電價執(zhí)行，峰段電價以平段電價為基礎(chǔ)上浮50%、谷段電價以平段電價為基礎(chǔ)下浮50%。而在9月27日，湖南省發(fā)改委也印發(fā)了《湖南電力市場燃煤火電交易價格浮動機(jī)制試行方案》，提出在確定電力市場交易基準(zhǔn)價格的基礎(chǔ)上，建立與煤炭價格聯(lián)動的燃煤火電市場交易價格上限浮動機(jī)制。

相較之下，國元證券分析師楊為敩對于電荒對發(fā)電企業(yè)構(gòu)成利好的看法是相對保守的。他認(rèn)為電價是剛性的，成本是彈性的。在這個結(jié)構(gòu)里，即使供不應(yīng)求，電廠無論在量還是在價上，都沒有太大的動力和空間。此次電價上浮空間約為10%，但相對煤炭價格的漲幅，電廠的利潤空間顯然不強(qiáng)。不過對于二級市場股價走勢，楊為敩判斷，電力企業(yè)確實(shí)會走出一輪超預(yù)期行情，“畢竟產(chǎn)品變得供不應(yīng)求，市場對行業(yè)的預(yù)期會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。”

也正是今年以來各地拉閘限電現(xiàn)象的頻頻發(fā)生，導(dǎo)致二級市場資金對電力板塊的看好態(tài)度也漸趨集中，部分電力股在二季度時就被機(jī)構(gòu)調(diào)高了倉位。例如中國核電、長江電力、華能水電、華電國際、國電電力等8家公司，二季度末的主要機(jī)構(gòu)持倉股數(shù)均較一季度末增加了億股以上，而增持超過千萬股的電力股也多達(dá)39家。此外，若通過外資的最新持股情況統(tǒng)計，可發(fā)現(xiàn)三季度期間，外資也在持續(xù)加大對電力股布局。譬如長江電力，今年二季度末，外資持有其股數(shù)為13.35億股，而至9月29日時，持股數(shù)量已增至14.64億股，增持股份1.29億股。

煤炭供給未來5年仍會短缺

除了電力股直接受益外，因疫情的影響，全球煤炭貿(mào)易下跌也嚴(yán)重影響了我國煤炭的進(jìn)口，導(dǎo)致國內(nèi)煤價持續(xù)上行。對此，賀朝暉判斷，煤炭價格肯定不會無限上漲，因?yàn)榇蟛糠置簝r都是走長協(xié)的，控價權(quán)仍在國有企業(yè)手中。

“從現(xiàn)有情況看，煤價短期還很難下降，但進(jìn)一步上漲的空間已經(jīng)不大，很長期時間內(nèi)可能會在高位區(qū)間震蕩。”賀朝暉認(rèn)為，當(dāng)前煤炭缺口明顯，不排除政府會增加煤礦或者給予之前限產(chǎn)嚴(yán)重的企業(yè)一定的增產(chǎn)，但整體復(fù)產(chǎn)仍需要經(jīng)過至少1~2年的整改，產(chǎn)量的增加還需要一定時間。