當(dāng)?shù)貢r間3月22日-23日，土耳其金融市場遭遇股債匯“三殺”。股市兩天內(nèi)觸發(fā)了四次熔斷，國債價格大幅下跌，收益率暴漲，土耳其里拉對美元匯率跌幅一度超過15%，接近歷史最低水平。

“一半是‘放水’ 一半是火焰”

引發(fā)土耳其市場大幅波動，首當(dāng)其沖的原因之一，當(dāng)然是3月18日，土央行宣布將基準(zhǔn)利率大幅提高至19%，以應(yīng)對不斷上升的通貨膨脹。然而，僅僅兩天之后，3月20日，土耳其總統(tǒng)埃爾多安下令解除剛上任4個月的土耳其央行行長納吉·阿巴爾職務(wù)，這是土耳其兩年內(nèi)被解雇的第三任央行行長。面對23日的市場波動，土耳其總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問稱，土耳其央行不會采取任何特別行動。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月，土耳其年化通脹率已升至15.6%，里拉對美元匯率與2018年年初相比貶值逾50%。

關(guān)于選擇加息，土耳其央行并不孤獨(dú)。巴西中央銀行17日宣布，將基準(zhǔn)利率從2%上調(diào)至2.75%。這是巴西央行自2015年7月以來首次加息。俄羅斯央行也在19日宣布，將基準(zhǔn)利率提高0.25個百分點(diǎn)至4.5%。這是俄羅斯自2018年年底以來首次提高基準(zhǔn)利率。俄央行指出，此舉旨在應(yīng)對迅速上升的通貨膨脹并穩(wěn)固本國貨幣。市場指標(biāo)顯示，為了防止上述金融市場波動擴(kuò)大，印度、韓國、馬來西亞和泰國的政策收緊預(yù)期也在增強(qiáng)。

值得一提的是，與新興經(jīng)濟(jì)體的高度戒備、嚴(yán)陣以待形成鮮明對比，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體們傳出的聲音卻是“鴿”聲依舊。

繼3月11日美國總統(tǒng)拜登簽署總額高達(dá)1.9萬億美元經(jīng)濟(jì)救助法案。3月17日，美聯(lián)儲宣布將維持寬松貨幣政策不變，并試圖通過強(qiáng)調(diào)勞動力市場尚未完全復(fù)蘇來淡化通脹上升風(fēng)險。日本、英國、澳大利亞等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行紛紛跟進(jìn)維持超寬松的貨幣政策。

統(tǒng)計顯示，在2020-2021年這兩年里，美國已經(jīng)放水5萬億美元，幾乎是美國2020年GDP的四分之一。美國10年期國債收益率不斷飚升，目前已經(jīng)達(dá)到1.74%的水平。

有分析人士表示，隨著美國大“放水”，近期美債利率上升使得許多新興市場承壓，許多投資者拋售新興市場貨幣以購買美元，導(dǎo)致貨幣急劇貶值，這增加了新興市場國家償還美元債務(wù)的成本。與此同時，新興國家通脹水平被迅速抬高，尤其對于土耳其這樣嚴(yán)重依賴石油進(jìn)口的國家。所以，對這些經(jīng)濟(jì)體而言，雖然會影響復(fù)蘇進(jìn)程，卻依然選擇加息，也是無奈的平衡舉措，需要暫時遏制一下資金外流和通脹風(fēng)險。

近日，美國勞工統(tǒng)計局追蹤調(diào)查了22種美國常見的肉類產(chǎn)品零售價，發(fā)現(xiàn)在今年2月份，幾乎所有肉類零售價相比去年同期都出現(xiàn)上漲，其中火腿肉和新鮮雞肉漲幅最大，都超過16%。

在全球化浪潮下，很多國家也未能幸免，錨定美元的各種原材料價格也肉眼可見地上漲，土耳其便是其中之一。“真的現(xiàn)在什么都很貴，只買了3根茄子，按照家里一人一根買的，再也不能像以前一樣一斤一斤的買了?，F(xiàn)在必須精打細(xì)算過日子。”土耳其市民在接受央視新聞采訪時說。

“一邊是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢 一邊是市場‘漲聲’不斷”

盡管全球經(jīng)濟(jì)仍然深受新冠疫情影響，但在金融市場，“漲聲”不斷帶來的卻是另一種感受。

2020年3月9日，開盤僅4分鐘，標(biāo)普500觸發(fā)熔斷。當(dāng)天美股經(jīng)歷黑色星期一，暴跌超過7%。此后，12日、16日、18日，短短10天內(nèi)美國股市以前所未有的四次觸發(fā)熔斷載入歷史。

一年后的3月9日，情況卻截然不同。美國眾議院通過了1.9萬億美元救助法案，當(dāng)日，道指像打了“雞血”一般上漲464.28點(diǎn)，漲幅為1.46%，收盤創(chuàng)出32297.02點(diǎn)的歷史新高。對比整整一年前的23851.02點(diǎn)，漲幅高達(dá)35%，標(biāo)普500的漲幅也超過了40%。

除了股市，在能源、工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品市場也類似，國際油價經(jīng)歷了2020年歷史性暴跌之后，于當(dāng)年11月開始迎來一波強(qiáng)勁上揚(yáng)，并帶動大宗商品價格上漲。銅價在過去一年翻了一番，九年來首次突破每噸9000美元，鋰價格今年已經(jīng)上漲了近90%，錫、鎳、鋁、鉛等均不斷上行;聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織發(fā)布的報告顯示，全球食品價格也連續(xù)第9個月上漲，其中食糖和植物油價格漲幅最大。

市場漲漲漲，那么經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景是否真的足夠樂觀呢?似乎并不那么確定。

IMF發(fā)布的報告就指出，全球經(jīng)濟(jì)增長依然存在“超乎尋常的”不確定性。關(guān)于疫苗的利好消息固然能提振企業(yè)和家庭信心，促進(jìn)消費(fèi)和投資，有利于進(jìn)一步促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長，但變異新冠病毒蔓延、疫苗普及放緩或支持政策過早退出也可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期。

IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉塔·戈皮納特將全球復(fù)蘇進(jìn)程比喻為一場與新冠病毒的競賽。競賽結(jié)果將很大程度上取決于疫苗推廣和政策的有效支持。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在為自己維持寬松政策不變所作的辯護(hù)時給出的理由也是，美國經(jīng)濟(jì)面臨的“危機(jī)”仍十分明顯，新冠疫情的沖擊是“真實(shí)而廣泛的”。他表示，美國“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遠(yuǎn)未完成”，經(jīng)濟(jì)增長仍不均衡，復(fù)蘇前景存在不確定性。

國際知名會計師事務(wù)所畢馬威中國及亞太區(qū)主席陶匡淳認(rèn)為，在新冠疫情嚴(yán)重沖擊經(jīng)濟(jì)社會活動的背景下，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的風(fēng)險不容小覷，短期內(nèi)逆全球化的影響難以消除，推動國際合作任重道遠(yuǎn)。“堅持開放合作，維護(hù)經(jīng)濟(jì)全球化是破解挑戰(zhàn)和難題的最佳選擇。”

通脹的結(jié)論為什么這么難定

關(guān)于通脹的討論甚囂塵上，給出的判斷卻是莫衷一是。

我們知道，當(dāng)市面上用來流通的錢多到超過經(jīng)濟(jì)增長的需要和貨幣背后的物質(zhì)基礎(chǔ)時，貨幣購買力也就小了，對于居民來說，直接體驗(yàn)就是“東西變貴了”。

通脹會帶什么呢?影響民生，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫化，進(jìn)而加大金融市場風(fēng)險，等等。

不過，要說印錢就會讓東西變貴，這思維就過于單調(diào)。資金除了流向支持國民經(jīng)濟(jì)的各類市場，還會流向風(fēng)險資產(chǎn)，推高金融市場的價格，如果通脹持續(xù)惡化還將帶來金融泡沫破裂的可能。

對于放水與全球通脹的看法，中國人民大學(xué)學(xué)術(shù)委員會副主席吳曉求在接受新華網(wǎng)專訪時表示，有別于過去的簡單直觀，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)和金融的關(guān)系中增加了很多新的變量。

一是金融市場的擴(kuò)大和發(fā)展，對吸納貨幣起到了極其重要的作用，如同一個巨大的蓄水池，很難計量出貨幣數(shù)量與通貨膨脹的直接關(guān)系。

二是貨幣的國際化，特別是美元的國際化，給美元的操作帶來了很大的創(chuàng)造空間。如果是一個相對封閉的國家，貨幣數(shù)量的擴(kuò)張一定會帶來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的混亂。但如果該國的金融市場夠?qū)拤蛏?、又是一個開放的體系，那實(shí)際上貨幣的擴(kuò)張反而能對經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到重要的補(bǔ)充作用。

此外，興業(yè)證券董事總經(jīng)理、全球首席策略師張憶東認(rèn)為，現(xiàn)階段無需對美國長債收益率的上升過于敏感，隨著疫情逐步得到控制，供需關(guān)系達(dá)到再平衡，通脹不會達(dá)成持續(xù)性惡性失控，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將為資本市場帶來結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。

國泰君安固收研究則認(rèn)為，總體來看，雖然很難重演70年代的大通脹，但通脹走高風(fēng)險難以忽視。全球通脹將不可避免成為未來兩年最大的風(fēng)險，低通脹和低通脹預(yù)期的趨勢可能被逆轉(zhuǎn)，也因此中長期全球政策轉(zhuǎn)向和利率上行的確定性較高。

“關(guān)心增長是更重要也是更難得，通脹真來了再治也不遲，美聯(lián)儲也在密切關(guān)注。”中國社科院學(xué)部委員余永定對媒體表示。

與各經(jīng)濟(jì)體貨幣監(jiān)管部門的審慎嚴(yán)謹(jǐn)不同，金融市場更強(qiáng)調(diào)的是與勢能結(jié)合的預(yù)期管理，而專家的分析則往往又與其觀察角度與專業(yè)立場休戚相關(guān)，所以，關(guān)于通脹與否的結(jié)論可能還會持續(xù)爭論下去，要弄清楚這件事，還需要擦亮自己的慧眼。(【財經(jīng)翻譯官】 閆雨昕/文)