在經(jīng)歷2月份股價(jià)的暴跌（一度跌超15%）之后，市面上有各種抄底美團(tuán)的聲音。不久前美團(tuán)發(fā)布了2021年業(yè)績公告，美團(tuán)年內(nèi)虧損235.36億元，經(jīng)調(diào)整后虧損凈額155.7億元。
因此，美團(tuán)也在改變，戰(zhàn)略也開始轉(zhuǎn)向——由「Food + Platform」升級為「零售+科技」。劍指零售大蛋糕。
研究一家公司的未來，我們要關(guān)注主業(yè)前景與護(hù)城河之外，更要看它現(xiàn)在正在做什么？要往什么方向走。
美團(tuán)主業(yè)外賣業(yè)務(wù)是非常穩(wěn)固的，但問題是外賣的錢已沒那么好賺，去年美團(tuán)為平臺騎手支付的成本高達(dá)682億元，背后是美團(tuán)一單外賣凈虧一塊錢的心酸事實(shí)。
由于疊加的騎手福祉問題需要美團(tuán)解決，其主業(yè)的想象空間已經(jīng)收縮了，美團(tuán)亟待找到第二增長曲線。從美團(tuán)的探索來看：
美團(tuán)的新業(yè)務(wù)線主要有三個(gè)方向：
其一是繼續(xù)加碼社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)，核心是美團(tuán)優(yōu)選。其二是美團(tuán)買菜——主打前置倉1小時(shí)達(dá)生鮮電商。
其三是美團(tuán)電商+閃購，前者切入天貓拼多多的腹地，后者主打消費(fèi)者對超市便利、生鮮果蔬、數(shù)碼產(chǎn)品等品類的即時(shí)性配送需求。
這三個(gè)新領(lǐng)域都是需要持續(xù)燒錢且短期看不到盈利終局的戰(zhàn)爭，從目前來看，美團(tuán)這三個(gè)業(yè)務(wù)方向都有難題待解。
先看前置倉。所謂前置倉，顧名思義就是將商品的倉庫前置，選擇在靠近居民區(qū)的位置，借此完成“最后一公里”的配送?？偛恐醒氪髠}只需要給這些“前置倉”進(jìn)行供貨，通過砍掉中間環(huán)節(jié)來降低損耗。
有人注意到，主打前置倉模式的每日優(yōu)鮮與叮咚買菜，“快”的故事失靈了，社交平臺到處是“上海買菜難”的聲音。美團(tuán)買菜反而被上海居民頂上了熱搜。有網(wǎng)友也在表示“感謝美團(tuán)買菜撿漏救了我?！?/p>
盡管如此，當(dāng)前美團(tuán)的前置倉故事并不好講。
根據(jù)《晚點(diǎn) LatePost》報(bào)道，2021 年，美團(tuán)買菜曾將前置倉數(shù)量從 200 個(gè)增至超過 400 個(gè)。美團(tuán)買菜對前置倉的經(jīng)營目標(biāo)一直是追求盈利，部分?jǐn)?shù)據(jù)差、 UE（Unit Economics，單位經(jīng)濟(jì)模型）不及預(yù)期的倉會被優(yōu)化調(diào)整。2020 年，武漢地區(qū)的多數(shù)前置倉已經(jīng)關(guān)停，后被社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù) “美團(tuán)優(yōu)選” 替代。
此外，美團(tuán)前置倉已經(jīng)暫緩蘇州開城計(jì)劃。接下來怎么走，穩(wěn)妥的做法可能是暫停擴(kuò)張，先看每日優(yōu)鮮與叮咚買菜在前面探路，能否摸索出一條新的盈利路徑，美團(tuán)再跟上優(yōu)化自己商業(yè)模式。
叮咚買菜是生鮮即配領(lǐng)域前置倉模式的典型玩家，截至2021年12月31日，叮咚買菜的前置倉數(shù)量約1400個(gè)，面積約50萬平方米；租賃了約60個(gè)城市分選中心，面積超過40萬平方米。
不久前叮咚買菜北京三元站點(diǎn)的前置倉內(nèi)被曝出存在死魚冒充活魚、更換過期食品的生產(chǎn)標(biāo)簽以及存在消毒不到位等問題。這導(dǎo)致其股價(jià)大跌。
由于疫情下生鮮電商平臺需求被再次喚醒，長期低迷的叮咚買菜與每日優(yōu)鮮也迎來一波股價(jià)大漲，4月6日，叮咚買菜股價(jià)上漲46%；每日優(yōu)鮮股價(jià)上漲14%。
但特殊期的需求上漲無法掩蓋兩大頭部玩家在疫情下的運(yùn)力短板與消費(fèi)者體驗(yàn)問題，從長期來看，如何跨過盈利這道坎，是頭部前置倉玩家頭疼的問題。
數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年的3年間，叮咚買菜的凈虧損分別為18.73億元、31.77億元、64.29億元，累計(jì)虧損總額高達(dá)115億元。虧損正在擴(kuò)大。
從目前來看，低毛利、高損耗的生鮮品類，面對的是需要花錢買時(shí)間的應(yīng)急類消費(fèi)者或者疫情特殊期的消費(fèi)者需求，過去前置倉靠補(bǔ)貼優(yōu)惠，引入的是廉價(jià)消費(fèi)者。這讓消費(fèi)者的復(fù)購率存在不確定性與不穩(wěn)定性。
從發(fā)展情況來看，低毛利高損耗的生鮮品類難以支撐高成本強(qiáng)競爭的前置倉，為了獲得更多用戶和訂單，前置倉還要增加倉的數(shù)量完成密集布點(diǎn)，這種重資產(chǎn)模式，密度越高，倉儲租金、人力工資等方面的開銷越大。
前置倉同城配送，需要一個(gè)個(gè)城市去投入大量的人力物力，城市不同，地段不同，消費(fèi)者收入水平不同，又面臨著各種不同的營收情況。
在如今燒錢模式越來越難以獲得資本市場認(rèn)可的情況下，線下重資產(chǎn)模式其實(shí)需要考慮降低成本投入，其實(shí)更好的辦法是與前置倉商家合作，降低運(yùn)營成本。但是從今天各家的投入現(xiàn)狀來看，已經(jīng)不現(xiàn)實(shí)了。
對于美團(tuán)來說，最憂心的不是否能耗死競爭對手，而是叮咚買菜等玩家在證明前置倉是一個(gè)無法跑通盈利的商業(yè)模式。
當(dāng)然，也有聲音認(rèn)為，叮咚買菜與每日優(yōu)鮮有可能在今年實(shí)現(xiàn)盈利，能不能盈利也決定了美團(tuán)在前置倉與競爭對手持續(xù)砸錢比拼，是否值得。
而當(dāng)前美團(tuán)還在持續(xù)重兵投入社區(qū)團(tuán)購，但社區(qū)團(tuán)購也與前置倉模式形成左右互搏的競爭關(guān)系。
對于美團(tuán)來說，社區(qū)團(tuán)購已經(jīng)是Top 2的業(yè)務(wù)，但是作為一項(xiàng)燒錢業(yè)務(wù)，美團(tuán)面臨兩項(xiàng)不確定性：
其一是社區(qū)團(tuán)購從當(dāng)年火熱的狀況到現(xiàn)在逃的逃，散的散，京東的京喜拼拼，背靠阿里的十薈團(tuán)，都曾是電商巨頭在社區(qū)團(tuán)購賽道的重要落子，但隨著整個(gè)行業(yè)收縮，也不得不斷臂自保。
從營收結(jié)構(gòu)上看，過去一年，美團(tuán)在社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)上的砸錢毫不手軟。近一年的時(shí)間，美團(tuán)優(yōu)選在2021年完成了約1200 億元 GMV，代價(jià)是經(jīng)營虧損擴(kuò)大。
數(shù)據(jù)顯示，2021年全年，包括社區(qū)團(tuán)購在內(nèi)的新業(yè)務(wù)及其他分部的收入同比增長84.4%至503億元。新業(yè)務(wù)及其他分部的經(jīng)營虧損由2020年的109億元擴(kuò)大至2021年的384億元，經(jīng)營虧損率同比擴(kuò)大36.6%。
新業(yè)務(wù)的大幅虧損，直接導(dǎo)致了美團(tuán)全年財(cái)報(bào)“增收不增利”。
因此，到底是美團(tuán)拼多多砸錢耗死了對手，還是社區(qū)團(tuán)購這項(xiàng)業(yè)務(wù)邏輯本身不成立，目前還不能定論，但后者的可能性變得越來越大。
其二，在今天，美團(tuán)優(yōu)選、多多買菜的大規(guī)模補(bǔ)貼也已暫停。目前社區(qū)團(tuán)購就剩美團(tuán)和拼多多兩家掰手腕。美團(tuán)當(dāng)前面臨的問題是：
社區(qū)團(tuán)購燒錢的上限在哪里，盈利的預(yù)期時(shí)間點(diǎn)還有多久？單位成本對比拼多多已經(jīng)沒有優(yōu)勢的情況下，美團(tuán)是否還有足夠的彈藥？
畢竟，在今天的市場環(huán)境下，資本市場融資的難度比以往更大。
社區(qū)團(tuán)購是一個(gè)體量巨大的市場，美團(tuán)和拼多多大概率還要在這一賽道重金豪賭。
但相對來看，社區(qū)團(tuán)購低客單價(jià)、性價(jià)比商品與拼多多的用戶調(diào)性是相似的，以拼多多的用戶體量，美團(tuán)是大概率無法耗死對手。
雖然現(xiàn)在美團(tuán)做到了社區(qū)團(tuán)購的頭部水平，但是他的代價(jià)是比對手幾乎多燒了一倍的錢，其標(biāo)品價(jià)格基本比對手高。
據(jù)券商數(shù)據(jù)，美團(tuán)優(yōu)選的虧損率要遠(yuǎn)高于市占率、單量相近的多多買菜。多多買菜去年突然由于政策引導(dǎo)的原因踩了急剎車，以至于去年拼多多虧損相對較少，利潤還達(dá)到了69億元。
這意味著拼多多對于美團(tuán)來說，是一個(gè)難纏的對手，而且拼多多走得更穩(wěn)健。
另一方面，社區(qū)團(tuán)購其實(shí)也與前置倉模式產(chǎn)生了競爭。
社區(qū)團(tuán)購也可以看成是家門口的前置倉——這種家門口的超市提貨點(diǎn)既能零售，也有前置倉提貨和配送功能，同時(shí)能發(fā)展一部分對質(zhì)量要求不那么高的生鮮，社區(qū)團(tuán)購也能搶奪前置倉補(bǔ)貼來的價(jià)格敏感型用戶，然后用這種規(guī)模經(jīng)濟(jì)引流。
美團(tuán)的社區(qū)團(tuán)購處于騎虎難下的境況，競爭對手很強(qiáng)大，燒錢不能停，同時(shí)社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)也與前置倉業(yè)務(wù)產(chǎn)生左右互搏的困局。
社區(qū)團(tuán)購的局怎么破，非?？简?yàn)美團(tuán)的現(xiàn)金流能力與業(yè)務(wù)優(yōu)化能力。
電商零售業(yè)務(wù)是美團(tuán)今年的重要發(fā)力方向——“團(tuán)好貨”在去年升級為“美團(tuán)好貨”之后，今年更名為“美團(tuán)電商”。美團(tuán)戰(zhàn)略升級為“零售+科技”，零售重要性優(yōu)先意味非常明顯。
一直以來，美團(tuán)的眾多業(yè)務(wù)都有電商的影子。無論是30分鐘送貨上門的“美團(tuán)買菜”，1小時(shí)左右配送的“美團(tuán)閃購”，次日提的“美團(tuán)優(yōu)選”，其實(shí)都能看成是電商業(yè)務(wù)。
從美團(tuán)的新布局來看，有兩方面，一方面是美團(tuán)閃購走即時(shí)實(shí)物電商的路子，包括小米、蘋果、三星在內(nèi)的眾多數(shù)碼品牌已陸續(xù)與美團(tuán)閃購達(dá)成合作。將原本大量線下直營或經(jīng)銷商門店，接入美團(tuán)的配送體系。
一方面，美團(tuán)線上電商更像是拼多多+天貓+京東的綜合版，也就是說，美團(tuán)線上電商要去巨頭的主場用巨頭已經(jīng)走過的路子去血拼電商。
整體上，美團(tuán)要借助用戶對美團(tuán)APP的使用頻率，來培養(yǎng)用戶在美團(tuán)這個(gè)入口購物的習(xí)慣。
美團(tuán)閃購業(yè)務(wù)上已經(jīng)切入線下實(shí)物——數(shù)碼品類的戰(zhàn)場，同城電商市場非常龐大，也有一定想象力，但由于投入的人力與配送資源大，今年大概率依然是持續(xù)燒錢。
在美團(tuán)線上電商業(yè)務(wù)上走的是原有巨頭走過的路，無論是產(chǎn)品品類、價(jià)格、質(zhì)量、配送都沒有優(yōu)勢，疫情下的消費(fèi)者是精明的，且對價(jià)格敏感，因此，美團(tuán)線上電商業(yè)務(wù)如何走出一條差異化的路，與外賣業(yè)務(wù)協(xié)同、靈活利用自己的配送優(yōu)勢。
關(guān)鍵在于，如果建立一套利好商家賣貨的利好優(yōu)惠機(jī)制，能否吸引大量商家大規(guī)模入駐美團(tuán)，這是美團(tuán)是否能在電商市場分一杯羹的關(guān)鍵。
線上電商業(yè)務(wù)從0到1的推進(jìn)，前期大量燒錢甚至采取補(bǔ)貼戰(zhàn)與巨頭對決難免，現(xiàn)在問題的關(guān)鍵是，美團(tuán)還有多少錢可以燒？
美團(tuán)2021年的銷售及營銷開支達(dá)到了407億元，同比2020年大增94.74%。美團(tuán)到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)一年是141億元的凈利潤，這幾乎都被美團(tuán)優(yōu)選、閃購等在內(nèi)的美團(tuán)新業(yè)務(wù)的虧損（2021年經(jīng)營虧損384億元）稀釋掉了。
在當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)進(jìn)入寒冬，美團(tuán)新業(yè)務(wù)方向幾乎都是燒錢的業(yè)務(wù)，但今年資本市場融資的難度越來越大，靠自身輸血，以美團(tuán)目前的打法，長期入不敷出的預(yù)期結(jié)果是很明顯的。
一旦糧草接濟(jì)不上，美團(tuán)電商業(yè)務(wù)恐怕又將陷入雞肋局面，甚至可能反過來打擊美團(tuán)的股價(jià)，更何況，在主營業(yè)務(wù)、酒旅與電商業(yè)務(wù)上，美團(tuán)還面臨抖音的沖擊。
目前要看其外賣主業(yè)上經(jīng)優(yōu)化后是否能釋放更多利潤，2021年，美團(tuán)不僅用戶數(shù)大增1.8億，每位交易用戶年交易筆數(shù)也大增27.2%，新增商戶200萬。
因?yàn)榉磯艛嗵幜P和傭金下調(diào)政策已然落地，利空已經(jīng)出的差不多了，但由于外賣小哥的福祉問題依然是懸在美團(tuán)頭上的達(dá)摩克利斯之劍，加之外賣業(yè)務(wù)上有餓了么持續(xù)纏斗，要大幅提升營收也不現(xiàn)實(shí)。
總結(jié)來看，現(xiàn)在美團(tuán)的DAU增長正在陷入新的瓶頸，外賣業(yè)務(wù)也很難開拓海外市場，只能向社區(qū)團(tuán)購、電商等業(yè)務(wù)線去縱深挖掘用戶的商業(yè)價(jià)值。
但問題是，美團(tuán)多條需要燒錢的戰(zhàn)線都是短期看不到終局與盈利，后續(xù)資金鏈壓力可能會不斷在各個(gè)業(yè)務(wù)線之間傳導(dǎo)。
從目前的情況來看，非?？简?yàn)美團(tuán)在三大業(yè)務(wù)上的盈利破局能力與現(xiàn)金流能力，如果美團(tuán)能通過商業(yè)模式上的優(yōu)化改善來實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流的穩(wěn)定，推動三大業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；鲩L的預(yù)期，還真有可能將美團(tuán)帶入第二增長曲線，但如果現(xiàn)金流業(yè)務(wù)解決不好，商業(yè)盈利層面始終無法破局，也可能陷入無錢可燒不得已收縮業(yè)務(wù)的困局，如何在資本寒冬期找到第二曲線，到了考驗(yàn)美團(tuán)商業(yè)智慧的時(shí)候了。
