研報淘金丨啤酒走向高端化，「吃肉喝酒」行情有望再現(xiàn)？

來源：36氪時間：2022-04-18 17:33:00

文 | 劉玥婷

編輯 | 鄭懷舟

開年以來，在淡季和疫情反復(fù)的影響下，啤酒板塊出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，3月份上海疫情爆發(fā)更是“雪上加霜”，導(dǎo)致3-4月酒類消費承受較大壓力。

申萬啤酒指數(shù)走勢數(shù)據(jù)來源：wind，36氪整理

而從近日行情來看，啤酒板塊出現(xiàn)了明顯的底部反彈，重慶啤酒、青島啤酒等龍頭在4月份打開了上漲通道，主要原因在于啤酒旺季即將來臨。同時，上海發(fā)布第一批復(fù)工復(fù)產(chǎn)名單也強化了疫情好轉(zhuǎn)的預(yù)期，支撐啤酒在旺季的消費邏輯。

此外，2月24日，百威亞太發(fā)布財報顯示，中國地區(qū)2021年業(yè)績錄得兩位數(shù)增長且高于疫情前水平，中國作為啤酒主力市場，高端以及超高端品類上取得較好成果。不僅僅是百威，國內(nèi)主流啤酒企業(yè)也逐步提升高端產(chǎn)品占比，啤酒行業(yè)高端化邏輯仍在持續(xù)演繹，啤酒企業(yè)的盈利點仍在結(jié)構(gòu)化升級上。

多數(shù)機構(gòu)認為，啤酒目前處于淡季，疫情對于酒水消費存在階段性沖擊，從全年維度看影響較為有限。隨著旺季來臨及疫情逐漸好轉(zhuǎn)，酒吧、夜店等消費場所逐漸恢復(fù)，高端產(chǎn)品的彈性更大。未來啤酒高端化趨勢確定性強，行業(yè)有望迎來量價齊升。

丨券商策略

1. 華創(chuàng)證券

核心觀點：高端繼續(xù)前行，珍惜估值底部（推薦，維持）

近期疫情反復(fù)、經(jīng)濟承壓和成本壓力影響下，短期壓力盡顯，但中長期來看，啤酒高端化邏輯依然順暢，且當(dāng)前行業(yè)龍頭正處于高端運營全面落地，盈利能力加速提升的時期。

橫向?qū)Ρ瓤?，啤酒行業(yè)具備提價與結(jié)構(gòu)升級雙重支撐，對比其他子行業(yè)年內(nèi)傳導(dǎo)成本能力更強，盈利預(yù)測置信度也更高。板塊估值已經(jīng)反映外部壓力，處于過去 3-5 年低位。建議以中性的盈利預(yù)期，兩年維度的長線資金視角，在更合理的市場環(huán)境和流動性水平下給予估值。

建議關(guān)注：青島啤酒（600600）、華潤啤酒（0291.HK）、重慶啤酒（600132）

2. 中信證券

核心觀點：從全年維度看，疫情影響較為有限（強于大市，維持）

在前期連續(xù)調(diào)整后，啤酒在對疫情影響擔(dān)憂加重背景下，表現(xiàn)較弱。目前疫情的影響仍在擴大，對于酒水消費場景存在階段性的沖擊，3、4月酒類消費均面臨一定的壓力。但因處淡季，從全年維度看，影響還較為有限。

后續(xù)主要看穩(wěn)增長政策的落地執(zhí)行情況，對行業(yè)景氣的恢復(fù)至關(guān)重要。長期觀點不變，目前估值持續(xù)調(diào)整后，當(dāng)下已顯現(xiàn)長期配置的價值。啤酒雖存疫情加重的潛在負面沖擊，但總體偏階段性，同時成本壓力或有望有效對沖，低估值下具備配置機會。

建議關(guān)注：華潤啤酒（0291.HK）、青島啤酒（600600）、重慶啤酒（600132）

3. 國泰君安

核心觀點：提價傳導(dǎo)順利，旺季動銷或加速（增持，維持）

1）2021年行業(yè)提價傳導(dǎo)順利，22年產(chǎn)品升級趨勢延續(xù)，成本壓力同比穩(wěn)定至趨緩，行業(yè)利潤率或持續(xù)提升。

2）潛在的提價可能以及旺季動銷超預(yù)期有望對啤酒板塊形成催化。

建議關(guān)注：青島啤酒（600600）、華潤啤酒（0291.HK）、重慶啤酒（600132）

4.安信證券

核心觀點：啤酒具有高彈性（領(lǐng)先大市-A，維持）

1）短期催化：啤酒板塊目前已走出悲觀情緒，需求和供給都較為積極，生產(chǎn)端積極備貨迎戰(zhàn)旺季。疫情好轉(zhuǎn)后消費場景復(fù)蘇，渠道結(jié)構(gòu)變化，屆時高端品類的彈性更大。

2）長期催化：整個啤酒市場正在向高端化邁進，市場結(jié)構(gòu)升級，龍頭公司加速布局高端化。疊加2021H2開始的各品牌產(chǎn)品提價，產(chǎn)品價格中樞將上移。

建議關(guān)注：青島啤酒（600600）、華潤啤酒（0291.HK）、重慶啤酒（600132）、燕京啤酒（000729）、百威亞太（1876.HK）

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