消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域，素有“金牙銀眼”的說法。種牙、箍牙、配鏡，單做一次少則千元動輒過萬。但很快，消費(fèi)者將迎來福音。
今年1月，口腔種植系統(tǒng)集采落幕。本次集采由四川醫(yī)保局牽頭各省際采購聯(lián)盟，中標(biāo)結(jié)果將在3月下旬實(shí)施。國家衛(wèi)健委統(tǒng)計(jì)，2020年種植牙的市場規(guī)模為240億元。
(資料圖)
從結(jié)果看，沒有上市公司涉及。不過，本次集采有1.4萬家民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)參與。拆開種植費(fèi)，種植體和醫(yī)療服務(wù)占比最高。此前，部分省市出文件要求機(jī)構(gòu)降低醫(yī)療服務(wù)費(fèi)。因此，消費(fèi)者未來到機(jī)構(gòu)做種牙，費(fèi)用會大為降低。
而“金牙銀眼”的“眼”，也將刮起集采旋風(fēng)。防控青少年近視的OK鏡，已被納入地方集采范圍。從價格結(jié)構(gòu)和毛利率看，OK鏡有非常大的讓價空間。直接涉及到的上市公司較多，且終端機(jī)構(gòu)也誕生了百億級的上市公司。未來如何，值得關(guān)注。
根據(jù)本次口腔種植系統(tǒng)集采中標(biāo)結(jié)果，55家參與企業(yè)有39家擬中選，中選企業(yè)分為外資和內(nèi)資。進(jìn)口品牌中，歐美的士卓曼、登士柏、諾?？频葟?000元降至1850元左右，韓國的奧齒泰、登騰等從1500元降至700元左右。國產(chǎn)品牌中，安特醫(yī)療、人冠醫(yī)療、恒泰醫(yī)療、北京大清西格科技有限公司、馭楚（上海）貿(mào)易有限公司等從1000元降至600元左右。
在消費(fèi)者認(rèn)知里，種植牙價格昂貴且利潤較高。2022年，醫(yī)療機(jī)構(gòu)牙博士赴港謀求上市。招股書中，該公司披露其種植費(fèi)成本為1.29萬元，毛利率60.9%。以此計(jì)算，消費(fèi)者的單次種植費(fèi)為2.07萬元。
集采掀開了種植牙高利潤的冰山一角。東方財富證券在研報中統(tǒng)計(jì)，口腔種植費(fèi)用分為種植體、醫(yī)療服務(wù)、修復(fù)材料、種植基臺、牙冠，比例分別為44%、25%、13%、12%、6%。因此，種植費(fèi)用的大頭為種植體，即本次集采的重點(diǎn)。
參照本輪集采價格，此前歐美系、韓系、國產(chǎn)的種植費(fèi)分別超20000元、6000元、2200元。目前，國內(nèi)種植體的市場被進(jìn)口壟斷，歐美系、韓系、國產(chǎn)的市占率分別為35%、58%、7%。
實(shí)際上，消費(fèi)者終端的支付場景在線下機(jī)構(gòu)。集采后，降價也將傳導(dǎo)至醫(yī)療服務(wù)。本次集采有1.4萬家民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)參與，東方財富證券統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)口腔機(jī)構(gòu)分口腔診所、醫(yī)院口腔科、專科醫(yī)院，比例分別為88%、11%、1%，大型的口腔診所有通策醫(yī)療（600763.SH）、牙博士、瑞爾集團(tuán)（06639.HK）。
根據(jù)牙博士的招股書，2021年種植的醫(yī)療服務(wù)均價為6445元，占種植費(fèi)的31%。2022年9月，國家醫(yī)保局發(fā)布通知明確，三級公立醫(yī)院的種植牙服務(wù)調(diào)控價為4500元。牙博士雖不屬公立機(jī)構(gòu)，但民營機(jī)構(gòu)降價服務(wù)費(fèi)已大勢所趨。
比如素有“牙茅”之稱的通策醫(yī)療，2022年11月起運(yùn)用新的種植定價系統(tǒng)，并“完全跟著醫(yī)保的指導(dǎo)方向定價”。該公司公告，旗下寧波口腔醫(yī)院已響應(yīng)當(dāng)?shù)蒯t(yī)保局的新規(guī)，選擇了3個品牌，做了94顆種植業(yè)務(wù)。
這里面提到的醫(yī)保指導(dǎo)，主要指浙江寧波。2022年，寧波組織百家醫(yī)療機(jī)構(gòu)集體簽約，二級以下醫(yī)療機(jī)構(gòu)的服務(wù)費(fèi)定為2000元。
由于種植體、醫(yī)療服務(wù)等合計(jì)占種植費(fèi)的69%，因此兩類價格下調(diào)將推動消費(fèi)者降低支出。集采結(jié)果看，種植體降價幅度為50%-60%；醫(yī)療服務(wù)方面，假設(shè)口腔機(jī)構(gòu)為2000-4500元，按牙博士6445元均價計(jì)算，降幅為30%-70%。
以此判斷，未來種植牙的費(fèi)用，降幅或超50%。種植體選擇歐美系、韓系、國產(chǎn)，種植費(fèi)或分別約10000元、3000元、1100元。
種植牙消費(fèi)者的福音即將到來，而各家公司的業(yè)績或承壓。
2021年，通策醫(yī)療、牙博士、瑞爾集團(tuán)等種植牙收入分別為4.41億元、4.81億元、3億元。2022年上半年，通策醫(yī)療的同板塊收入2.22億元，占營業(yè)收入的18%。今年1月17日，通策醫(yī)療、瑞爾集團(tuán)的市值分別為548.13億元、57.69億元，近一年都在震蕩下行區(qū)間。
對此，通策醫(yī)療在2022年的投資者說明會上表示“中低價位各種植牙品牌在浙江省銷售達(dá)近40萬”，未來將拓寬該檔次的種植牙服務(wù)。假設(shè)集采后該公司的單次消費(fèi)價格在2000元，要維持2021年板塊收入的話，每年公司需服務(wù)22萬人次，占浙江省的55%。
鯰魚效應(yīng)啟動，市場也將目光投向牙科領(lǐng)域的另一大板塊，即正畸業(yè)務(wù)。
牙博士的招股書顯示，2021年該公司正畸業(yè)務(wù)的毛利率51.3%，每名客戶的成本為2.3萬元。以此計(jì)算，消費(fèi)者的單次正畸費(fèi)為3.48萬元，高過種植費(fèi)。
之所以價格高企，與正畸所需的隱形牙套有關(guān)?！半[形牙套第一股”時代天使在招股書披露，2020年該公司、隱適美的市占率分別為41.1%、35.9%。同期，該公司隱形牙套毛利率65%，向私立診所平均售價8000元。若牙博士從時代天使采購產(chǎn)品，那么2.3萬元的正畸成本中，隱形牙套材料占比34.8%。
2021年，通策醫(yī)療、牙博士、瑞爾集團(tuán)等正畸收入分別為5.3億元、2.44億元、3.4億元，各自占營業(yè)收入的21%、22.8%、22.6%。醫(yī)療服務(wù)費(fèi)用的“水”有多深，或許在行業(yè)變化中逐漸揭曉。
“金牙銀眼”的“眼”，也將迎來集采。
2022年10月，河北省醫(yī)用藥品器械集中采購中心發(fā)布《關(guān)于開展20種集采醫(yī)用耗材產(chǎn)品信息填報工作的通知》。通知中，OK鏡首次赫然在列。
角膜塑形鏡，俗稱OK鏡，主要用于青少年的近視防控。因?yàn)镺K鏡非手術(shù)治療，且為后續(xù)矯正視力留有余地，所以該產(chǎn)品的增速較快。中信證券測算，2021年OK鏡市場規(guī)模為204.3億元。
國家藥監(jiān)局官網(wǎng)顯示，國產(chǎn)OK鏡廠商5家，涉及上市公司有歐普康視（300595.SZ）、愛博醫(yī)療（688050.SH）；進(jìn)口廠商6家，其中昊海生科（688366.SH）代理經(jīng)銷中國臺灣的品牌亨泰。2020年，份額最高是歐普康視、美國的歐幾里得、韓國的露晰得，市占率分別為25.07%、16.71%、13.93%。
根據(jù)愛博醫(yī)療的招股書，2019年該公司OK鏡的銷售均價為306.36元/片，毛利率76.64%。以此計(jì)算，每片OK鏡的成本為71.56元。2021年，愛博醫(yī)療、歐普康視的該類產(chǎn)品收入分別為1.07億元、6.7億元，銷量分別為21.5萬片、63.5萬片，毛利率分別為83.95%、89.66%。
以此計(jì)算，2021年愛博醫(yī)療、歐普康視的每片銷售均價各自為497元、1055元，成本各自為80元、109元。兩家企業(yè)成本相差不大的情況下，愛博醫(yī)療實(shí)施價格戰(zhàn)，歐普康視的品牌溢價較高。
就消費(fèi)者而言，OK鏡的終端消費(fèi)場景在醫(yī)院和驗(yàn)配機(jī)構(gòu)。國盛證券在研報中統(tǒng)計(jì)，OK鏡的市場終端價（一幅兩片）在5000-15000元，進(jìn)口品牌價格偏高，出廠價一般為終端價的10%-20%。
由此來看，OK鏡價格的大部分占比，或來自經(jīng)銷和終端服務(wù)機(jī)構(gòu)。愛博醫(yī)療在招股書披露，經(jīng)銷渠道占收入比重達(dá)96%。OK鏡出廠后，在經(jīng)銷商間流轉(zhuǎn)到醫(yī)療機(jī)構(gòu)，最終由消費(fèi)者購買視光服務(wù)，涵蓋驗(yàn)配前檢查、驗(yàn)配、復(fù)診等。
2021年，眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)領(lǐng)域的愛爾眼科（300015.SZ）、普瑞眼科（301239.SZ）等視光服務(wù)收入分別為33.78億元、2.76億元，毛利率為58.04%、17.51%，各自占營業(yè)收入的22.52%、16.21%。
而假如OK鏡在全國大范圍集采，產(chǎn)品降價勢在必行。一方面，集采針對OK鏡廠商，過往的高毛利有望下調(diào)。另一方面，終端機(jī)構(gòu)直接采購出廠產(chǎn)品，沒有經(jīng)銷環(huán)節(jié)。而機(jī)構(gòu)是否會降低服務(wù)費(fèi)，也值得繼續(xù)觀察。
2022年上半年，歐普康視、愛博醫(yī)療的同類產(chǎn)品收入分別為3.46億元、0.76億元，昊海生科同類產(chǎn)品和隱形眼鏡合計(jì)收入0.99億元，各自占營業(yè)收入的50.6%、27.8%、7.9%。其中，愛博醫(yī)療的收入同比漲幅達(dá)71.7%。
OK鏡的高毛利，也引來同行間的暗流涌動。
2022年2月，愛博醫(yī)療公告昊海生科的子公司亨泰視覺銷售的“邁兒康myOK”侵害其同類產(chǎn)品的三項(xiàng)專利，并提起訴訟，要求后者立即停止和許諾銷售相關(guān)產(chǎn)品，以及賠償2100萬元。之后，昊海生科表示，“目前尚未發(fā)現(xiàn)該產(chǎn)品有任何侵權(quán)事實(shí)存在。亨泰視覺已聘專利律師積極應(yīng)對，堅(jiān)決捍衛(wèi)合法權(quán)益?！?/p>
今年1月，愛博醫(yī)療發(fā)布最新進(jìn)展。2022年6月，亨泰視覺向國家知識產(chǎn)權(quán)局對愛博醫(yī)療涉案專利提出無效宣告請求，相關(guān)部門作出無效或部分有效的行政決定。最終，愛博醫(yī)療決定主動撤回本案的起訴。
同時，愛博醫(yī)療在公告里表示，“專利權(quán)的部分無效或全部無效不影響公司繼續(xù)使用該專利涉及的技術(shù)方案，不會影響公司繼續(xù)生產(chǎn)、銷售使用該專利的產(chǎn)品，亦不會對公司生產(chǎn)經(jīng)營構(gòu)成重大影響”。
今年1月17日，歐普康視、愛博醫(yī)療、昊海生科的市值分別為346.3億元、245.85億元、188.55億元，三家均離2021年的股價高位有所距離。OK鏡集采何時落地，消費(fèi)者能受益幾何，一切有待觀察。
（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，市場有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎）
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