曾在滬市主板排隊一年多的無錫化工裝備股份有限公司(簡稱：錫裝股份)，其在撤回申報材料后，選擇在深市主板重新排隊IPO。如今，錫裝股份在7年后終于來到了發(fā)審委門前，這一次能否順利過會，6月23日晚些時候?qū)写鸢浮?/p>

誰是真正的大客戶

在招股書中，錫裝股份表示，經(jīng)過三十余年的經(jīng)營發(fā)展，公司已成為一家具有較強競爭優(yōu)勢及良好品牌影響力的特種設(shè)備制造供應(yīng)商，為境內(nèi)外客戶提供了大量優(yōu)質(zhì)的壓力容器產(chǎn)品，獲得了國內(nèi)外眾多大型企業(yè)集團的認可。

同時，錫裝股份列舉出了國內(nèi)外眾多相關(guān)巨頭公司，并表示成為其合格供應(yīng)商。如國內(nèi)的中國石油、中國石化、中國海油、中國核電、中廣核、中化集團，國外的殼牌石油、?？松梨凇⒂凸?、加拿大森科能源、巴斯夫、霍尼韋爾、法馬通、瓦錫蘭、蒂森克虜伯、福陸、嘉科等。

然而，在上述名單中，能為錫裝股份產(chǎn)生不錯收益的企業(yè)其實并不多。從近幾年公司大客戶名單來看，除了中國石化是前五大客戶的常客外，中國石油、中國海油、中國核電、中廣核等國內(nèi)巨頭并未在前五大客戶中出現(xiàn)過。從國外客戶來看，殼牌石油、福陸公司、博萊克威奇公司在公司前五大客戶名單中出現(xiàn)過，其余多家公司并未出現(xiàn)在前五大客戶中。有市場人士質(zhì)疑指出，表面看，錫裝股份成為眾多國內(nèi)外巨頭的合格供應(yīng)商，但是否每家都從公司采購相關(guān)產(chǎn)品?至少從前五大客戶名單并中不能看到。有一種可能是，其余巨頭有采購，但金額較小所以無法出現(xiàn)在前五大客戶名單中。另一種可能是，雖然是合格供應(yīng)商，但并未和公司產(chǎn)生商業(yè)來往。

殼牌石油減少采購

從錫裝股份近幾年的客戶名單來看，殼牌石油是為數(shù)不多的國外巨頭且有著不錯采購力度的企業(yè)。但隨著時間的推移，殼牌石油明顯降低采購力度，甚至可能已停止采購。

錫裝股份在招股書中表示，2012年，殼牌石油指定本公司為其金屬壓力容器領(lǐng)域的國內(nèi)第一家戰(zhàn)略供應(yīng)商，并簽署為期5年的第一期企業(yè)框架合作協(xié)議(簡稱EFA)。截至本招股說明書簽署日，全球范圍包括公司在內(nèi)，殼牌石油金屬壓力容器行業(yè)EFA企業(yè)只有4家，期間雙方完成訂單約 4000萬美元，2017年第一期協(xié)議到期，經(jīng)雙方重新評估，決定續(xù)簽第二期協(xié)議至2022年。

然而，自第二期協(xié)議開始后不久，殼牌石油采購力度便出現(xiàn)明顯波動。具體來看，2018年殼牌石油采購金額達到8624萬元，2019年這一數(shù)字小幅增加至9598萬元。2020年殼牌石油采購斷崖式下滑，金額下滑至5236萬元。值得一提的是，2021年上半年，殼牌石油已退出公司前五大客戶之列，即便還有采購，但采購金額已下滑至1601萬元以內(nèi)。

錫裝股份曾表示殼牌石油金屬壓力容器行業(yè)EFA企業(yè)有4家，換言之，公司并非唯一供應(yīng)商。從近幾年殼牌石油采購來看，金額已大幅下滑，不排除殼牌石油加大了對其他三家EFA企業(yè)的采購力度，降低對錫裝股份的采購力度。對此，有分析人士指出，錫裝股份產(chǎn)品競爭力弱于其他EFA企業(yè)或是殼牌石油減少采購的主要原因之一。而大客戶的流失，則可能導(dǎo)致公司收入減少。

募投項目屢遭質(zhì)疑

錫裝股份此次IPO共計募集11億元，將投入三個項目，其中募資6億元補充營運資金項目備受關(guān)注。

在2019年錫裝股份簽署的深市主板IPO申報稿中，補充營運資金項目的募集資金需求凈額為2.52億元。在當年披露招股書時，不少業(yè)內(nèi)人士認為，公司實際補充運營資金并不需要那么多，存在過度融資的問題。但3年后，在2022年最新披露的招股書中，募集資金補充營運資金項目的需求凈額大幅增加至6.02億元。

另一被質(zhì)疑較多的便是錫裝股份“年產(chǎn)12000噸高效換熱器生產(chǎn)建設(shè)項目”。從2019年版招股書來看，公司換熱壓力容器銷量增長迅猛，擴大產(chǎn)能或帶來更大的收入規(guī)模。但隨著規(guī)模的持續(xù)走高，銷量增長并不盡如人意。具體來看，2020年公司換熱壓力容器銷量為11211噸，較2019年8879噸的銷量同比增長了26.26%。實際上，看似還不錯的銷量增長背后，換熱壓力容器銷量僅僅只是回到了2018年的同期水平。2018年，公司換熱壓力容器銷量為10914噸。在三年間銷量僅小幅增長背景下，公司選擇一次性擴產(chǎn)12000噸，實現(xiàn)產(chǎn)量翻番。在銷量難現(xiàn)持續(xù)大幅增長背景下，募投項目翻番擴張產(chǎn)能，必要性有待商榷。有市場人士表示，在錫裝股份業(yè)績增長明顯放緩背景下，公司大幅擴產(chǎn)如不能實現(xiàn)很好的銷售，折舊以及相關(guān)費用的增長將進一步拖累公司業(yè)績。

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