近期，受外部因素刺激，以原油為代表的大宗商品行情火爆。除原油外全球主要有色金屬品種也都出現(xiàn)暴漲，2月7日至今，LME鋁的漲幅高達(dá)25%，COMEX銅的漲幅也達(dá)到了8.4%。
受商品價(jià)格刺激，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情明顯，在通脹預(yù)期、地緣沖突等負(fù)面主導(dǎo)的宏觀背景下，工業(yè)金屬板塊迎來了一輪行情。
2月7日至今，申萬工業(yè)金屬指數(shù)漲幅超14%，跑贏滬深300指數(shù)約15個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)股方面，云鋁股份漲幅達(dá)到了46.52%，天山鋁業(yè)漲幅也達(dá)到了21.5%。
關(guān)于工業(yè)金屬的基本面，賣方普遍認(rèn)為，在中國穩(wěn)增長政策的大背景下，下游開工率高于預(yù)期，工業(yè)金屬因此將維持較高需求。供給方面，地緣沖突、能源短缺等問題在很大程度上限制了工業(yè)金屬產(chǎn)量，價(jià)格將得到較強(qiáng)支撐。細(xì)分來看，鋁價(jià)上行預(yù)期較強(qiáng)，銅價(jià)將維持震蕩格局。
核心觀點(diǎn)：鋁價(jià)有望走強(qiáng)，銅價(jià)維持震蕩（看好，維持）
鋁：
1）“北溪二號(hào)”天然氣項(xiàng)目被無限期擱置，歐洲能源危機(jī)短期難以緩解，電解鋁產(chǎn)能可能再次收縮；
2）由于俄羅斯的原鋁出口占比大，俄烏沖突發(fā)酵將帶動(dòng)鋁價(jià)走強(qiáng)。
銅：
1）宏觀面不確定性加強(qiáng)，銅價(jià)震蕩為主；
2）銅下游恢復(fù)速度不及預(yù)期，庫存將延續(xù)累庫；
3）但國內(nèi)“穩(wěn)增長”的預(yù)期較強(qiáng)，看好后期需求回升，短期內(nèi)銅價(jià)維持震蕩格局。
建議關(guān)注：云鋁股份（000807）、天山鋁業(yè)（002532）、南山鋁業(yè)（600219）、明泰鋁業(yè)（601677）、索通發(fā)展（603612）
核心觀點(diǎn)：鋁價(jià)追漲，銅價(jià)承壓（增持，維持）
鋁：
1）近期全球鋁產(chǎn)量同比下降，俄烏危機(jī)及暫停北溪二號(hào)天然氣項(xiàng)目將擴(kuò)大電解鋁減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；
2）由于海外鋁大幅溢價(jià)，國內(nèi)進(jìn)口窗口關(guān)閉，鋁累庫趨勢(shì)走弱；
3）國內(nèi)東奧限產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，電解鋁下游需求提升，海外溢價(jià)也將帶來出口提升，需求火熱；
4）國內(nèi)供應(yīng)難以恢復(fù)，需求持續(xù)復(fù)蘇，鋁價(jià)有望演繹追漲行情。
銅：
1）節(jié)后銅累庫超預(yù)期，價(jià)格跟漲乏力；
2）全球傳統(tǒng)礦企資本開支投入不足，2022年銅礦核心增量關(guān)注礦山變化；
3）下游需求恢復(fù)緩慢，銅價(jià)短期承壓。
建議關(guān)注：紫金礦業(yè)（601899）、中國有色礦業(yè)（1258.HK）、明泰鋁業(yè)（601677）、金誠信（603979）、南山鋁業(yè)（600219）、索通發(fā)展（603612）、神火股份（000933）、天山鋁業(yè)（002532）、中國鋁業(yè)（601600）、云鋁股份（000807）
核心觀點(diǎn)：金屬價(jià)格支撐較強(qiáng)（領(lǐng)先大市，維持評(píng)級(jí)）
鋁：
1）俄羅斯電解鋁產(chǎn)量位居全球第二，海外局勢(shì)將使供給端下調(diào)；
2）俄羅斯天然氣斷供，歐洲能源價(jià)格持續(xù)上行，鋁產(chǎn)能受限；
3）國內(nèi)進(jìn)口窗口關(guān)閉，電解鋁供給存在缺口，市場(chǎng)需求預(yù)期較好，鋁價(jià)有望強(qiáng)勢(shì)。
銅：
1）海外局勢(shì)加劇，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒助推，銅價(jià)承壓；
2）俄羅斯影響全球銅供應(yīng)，疊加庫存處于低位，對(duì)銅價(jià)形成支撐。
國內(nèi)地產(chǎn)、基建需求回暖，銅、鋁等金屬庫存處于低位，金屬價(jià)格仍有支撐。
建議關(guān)注：紫金礦業(yè)（601899）、神火股份（000933）、南山鋁業(yè)（600219）、西部礦業(yè)（601168）、錫業(yè)股份（000960）
核心觀點(diǎn)：鋁價(jià)上行、銅價(jià)震蕩（看好，維持）
1）在供給端，地緣沖突和通脹升溫，工業(yè)金屬（尤其是電解鋁）的生產(chǎn)受限，低庫存和高溢價(jià)有望持續(xù)；
2）俄烏沖突帶來電解鋁供給趨緊，支撐鋁價(jià)上行；
3）電解鋁行業(yè)盈利水平已恢復(fù)至2021年最高水平，而估值接近歷史低位，預(yù)計(jì)鋁價(jià)上升帶來估值進(jìn)一步走低，電解鋁行業(yè)將迎來業(yè)績修復(fù)和估值提升雙重邏輯；
4）銅庫存處于低位，但下游需求偏弱，預(yù)計(jì)銅價(jià)將圍繞70000元/噸震蕩；
5）美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏或放緩，將對(duì)銅價(jià)形成支撐。
建議關(guān)注：云鋁股份（000807）、神火股份（000933）、西部礦業(yè)（601168）、紫金礦業(yè)（601899）、立中集團(tuán)（300428）、索通發(fā)展（603612）
圖一：36氪財(cái)經(jīng)
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