因為一則賣身的新聞，曾經(jīng)的行業(yè)一哥南孚電池，再度引發(fā)資本市場的關(guān)注。
南孚電池賣給的是一家名不見經(jīng)傳的公司，叫安德利（股票代碼：603031）。2021年9月份，安德利宣布收購南孚背后的母公司亞錦科技36%股權(quán)。上月初，安德利發(fā)布公告稱，繼續(xù)加碼對南孚母公司的控制權(quán)，將通過拋出13.5億的定增方案，取得亞錦科技15%股權(quán)對應(yīng)表決權(quán)委托，從而控制這家公司旗下唯一實際核心資產(chǎn)南孚電池。
對于不少80后消費(fèi)者來說，南孚電池的名字可謂是如雷貫耳。但大多數(shù)人不太了解的是：這已是它的第5次易主。這個曾連續(xù)二十幾年國內(nèi)銷量領(lǐng)先的電池一哥，多年來歷經(jīng)坎坷，在各大外資企業(yè)手中反復(fù)被賣身，在資本市場屢屢受挫，命運(yùn)堪稱顛沛流離。
雖然如今光環(huán)已逝，但南孚電池曾輝煌一時。它的歷史可以追溯至1954年，最初名為南平電池廠，主要生產(chǎn)農(nóng)村日常用手電筒照明用的大號電池。它之所以能從福建南平山區(qū)享譽(yù)全國，離不開一個叫陳來茂的人。
陳來茂畢業(yè)于福建師范大學(xué)化學(xué)系，1976年調(diào)入電池廠，憑借踏實肯干的精神，很快升任為廠長。當(dāng)時廠內(nèi)設(shè)備落后、資金短缺、人才奇缺。為了生存，陳來茂一開始采取了與大城市電池廠聯(lián)營等方式，借牌加工，給廠子贏得了一線生機(jī)。1987年他借一次出國考察的機(jī)會，為南平電池廠找到了未來發(fā)展的方向，開始盤算起從國外引進(jìn)一條堿性電池生產(chǎn)線。
這至少需要5000萬元以上的資金。于是，1988年，南平電池廠與香港華潤集團(tuán)百孚有限公司聯(lián)姻，成立了國內(nèi)電池行業(yè)的第一家合資企業(yè)，福建南平南孚電池有限公司。兩年后，南孚通過利用向日本方面貸款等金融手段，最終籌到6000多萬元，從日本引進(jìn)了一條堿性電池生產(chǎn)線。
沒用多久，南孚就遇到了千載難逢的歷史機(jī)遇，BP機(jī)開始在中國大江南北流行，電池的需求量大增，南孚電池快速崛起。從1993年開始，南孚就成了國內(nèi)銷量第一的國產(chǎn)堿性電池，到了2003年，更是占據(jù)了國內(nèi)過半市場份額。
南孚當(dāng)時之所以如此火爆，離不開它的產(chǎn)品優(yōu)勢。作為國產(chǎn)電池，它性能比一般國產(chǎn)的碳性電池好，作為堿性電池，價錢又比外國電池便宜。除此，它的營銷手段也極為高明。1999年，南孚簽約了當(dāng)年在女足世界杯上率隊打進(jìn)決賽的世界足球小姐的孫雯做代言人，把廣告打在CCTV最黃金的新聞聯(lián)播和焦點訪談時段。2002年，又推出了“聚能環(huán)”產(chǎn)品，并進(jìn)行了大規(guī)模廣告投放，憑借著“一節(jié)更比六節(jié)強(qiáng)”等洗腦廣告詞，成為婦孺皆知的品牌。
也是在這個時段，南孚發(fā)生了一項不太為人所知的變動：1999年，在各方的撮合下，摩根斯坦利、荷蘭國家投資銀行等資本設(shè)立中國電池有限公司，并成為南孚電池的控股公司，中方持股51%，外方持股49%。一年以后，因股東香港百孚急需資金，出售了部分股權(quán)給摩根斯坦利，中方對南孚電池的控制權(quán)旁落。
本來摩根士丹利給南孚規(guī)劃的路線是能夠在海外上市，但因為短期內(nèi)股東變動過于頻繁，南孚電池在香港上市的愿望擱淺，于是摩根斯坦利果斷選擇了股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲利退出。
2003年，美國吉列集團(tuán)收購了大摩所持的股權(quán)。而吉列旗下的金霸王，正是南孚在中國市場的直接競爭對手。旗下兩個電池品牌左右手互搏，期間，南孚電池險些面臨被雪藏的命運(yùn)，創(chuàng)始人陳來茂也黯然辭職。南孚電池的上市之路也再次擱置。
又過了兩年，美國寶潔收購吉列，南孚電池再度易主。換了東家的南孚，并沒有迎來轉(zhuǎn)機(jī)，寶潔對南孚在新型電池產(chǎn)品的開發(fā)、向歐美市場產(chǎn)品輸出以及國內(nèi)市場定價等方面都進(jìn)行了嚴(yán)格的限制，南孚反而成了代加工廠。中國南孚的小股東大豐電器、中基企和甚至與寶潔甚至兩度對薄公堂，起訴寶潔利用南孚的銷售渠道代工、銷售金霸王電池。
股票頻繁變更加之內(nèi)訌，可想而知，南孚的發(fā)展情況嚴(yán)重受阻。這一過程中，它不僅錯失了國際市場，也漸漸地失去了創(chuàng)新活力，為后來人們普遍認(rèn)為南孚不創(chuàng)新、產(chǎn)品及模式單一埋下伏筆。
2015年，鼎暉資本以5.8億美元的價格收購了南孚78.77%的股權(quán)，南孚電池終于重回中方資本手中。為了降低收購帶來的債務(wù)壓力，鼎暉資本開始著手推動南孚電池上市。2016年，新三板企業(yè)亞錦科技以26.4億元的價格收購了南孚電池60%的股權(quán)，南孚電池成功借殼登陸新三板。
資本市場，唯龍頭論盛行，如南孚電池般還未上市的龍頭標(biāo)的并不多見。新三板顯然滿足不了資本的胃口，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以體現(xiàn)南孚電池的市場價值。2018年，亞錦科技還曾向鵬博實業(yè)增資15億元，當(dāng)時也被市場解讀為其或許有意借殼上市，但最終還是不了了之。
現(xiàn)在，安德利的跨界收購也被市場認(rèn)為，或許是南孚電池為了上市布的另外一個資本局。然而事與愿違的是，這一次，在安德利對南孚復(fù)雜的重組交易設(shè)計中，問題重重。
公開資料顯示，安德利是安徽老牌百貨公司，于2016年上市。上市后的頭四年間，安德利的營業(yè)收入分別為15.41億元、17.05億元、18.03億元及18.98億元，分別錄得凈利0.46億元、0.39億元、0.06億元及0.15億。
2020年，疫情重挫百貨行業(yè)，當(dāng)年安德利營收共17.66億元，虧損0.07億元。2021年度，安德利的凈利潤也為負(fù)值，其中2021年發(fā)布收購亞錦科技的預(yù)案時，其凈資產(chǎn)不過6億元，賬面資金不超過1億元。
再看南孚電池，2018年至2020年，南孚電池營收分別為27.05億元、28.48億元、33.26億元；對應(yīng)凈利潤分別為5億元、5.51億元、6.43億元。
用蛇吞象形容此次并購并不為過。交易中過程中，亞錦科技的估值變化，也是被外界關(guān)注的重點之一。根據(jù)交易公告，前期收購南孚36%份額，安德利支付了24億；但最近這次收購15%份額時，安德利支付了13.5億。按照這份估值，南孚電池最低價接近66億，最高卻接近100億。
不到半年的時間內(nèi)，亞錦科技的估值為何差距如此之大？在安德利的回復(fù)中，前低后高的估值，交易對手方的主要訴求是快速解決自身的流動性問題，因此在第一次交易中同意在估值上予以折讓。
換句話說，就是缺錢，亞錦科技已經(jīng)“揭不開鍋”了。要知道，亞錦科技的實際控制人，正是大名鼎鼎的鼎暉投資的焦樹閣。他曾長期出任資本市場造雨人角色，擅長的是資本運(yùn)作。這或與焦樹閣電池技術(shù)上并無建樹，不無關(guān)系。
這次委身安德利即使成功，并完成了曲線上市，南孚電池也難說真正走到了新的起點：無論是之前的內(nèi)部控制問題，還是法律訴訟問題，這些問題絕大多數(shù)都還會一直困擾南孚電池。
更重要的是南孚電池想要在技術(shù)上尋求進(jìn)一步發(fā)展的計劃，結(jié)局好似已經(jīng)注定：3月10日，安德利召開2022年第一次臨時股東大會上，董事長夏柱兵對媒體表示，南孚電池目前沒有向鋰電轉(zhuǎn)型的計劃，如果南孚電池轉(zhuǎn)型的話，它作為一家獨立的公司，自己有投資融資的能力。上市公司的資金與南孚電池之間沒有必然的關(guān)系。
這段話背后的意味很明顯，作為資本運(yùn)作棋手的安德利，更在乎的是南孚這頭現(xiàn)金奶牛的不斷分紅抽血能力，在安德利本身就囊中羞澀的前提下，轉(zhuǎn)型和增長并不是他們最擅長的方向。
而這也意味著，作為曾經(jīng)的一代霸主，南孚電池未來的一段時間內(nèi)，有可能仍將被限制在民用小電池賽道里，艱難探索上市的道路。對比一下與南孚電池同期的寧德時代、比亞迪、國軒等動力電池公司，這些僅僅十年前還默默無聞的電池科技新王，憑借技術(shù)和資本雙翼齊飛，實現(xiàn)了千億乃至萬億的價值。南孚電池如今高開低走的命運(yùn)，實在令人唏噓。
參考資料：
1.《浮沉30年，電池“霸主”南孚為什么上不了市？》，財經(jīng)天下周刊
2.《南孚電池“曲線上市”背后，袁永剛的資本新局》，環(huán)球老虎財經(jīng)APP
3.《直擊安德利臨時股東會：管理層現(xiàn)多項人事變動，南孚電池背景高管進(jìn)駐》，每日經(jīng)濟(jì)新聞
